黄金“叫好不叫座”：对冲基金观望

　　近期美股持续动荡，越来越多大型投行力挺金价走高，但黄金价格却迟迟不见起色。

　　截至11月1日20时，COMEX黄金期货主力合约徘徊在1226.5美元/盎司。

　　“若不是当天美元指数跌破97整数关口，金价恐怕难以站上1220美元/盎司关口。” 11月1日，对冲基金Sunshine Profits贵金属分析师Przemyslaw Radomsk对21世纪经济报道记者表示，尽管投行喊涨声不断，但持续追加黄金多头头寸的机构投资者并不多。

　　美国商品期货委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截至10月23日当周，以对冲基金为主的资产管理机构仅较前一周增加1047300盎司黄金净多头头寸，较前一周净多头头寸大增5584200盎司出现逾80%的缩水。

　　“整个黄金市场呈现叫好不叫座的局面，过去一周金价回归与美元的负相关性走势。”Przemyslaw Radomsk指出，过去一周美元指数刷新年内高点97.19，Comex黄金期货主力合约报价也从1246美元迅速回落至1216美元/盎司附近。

　　多位美国对冲基金经理认为，在当前机构投资者不愿加仓黄金净多头头寸的情况下，多国央行增持黄金储备俨然成为黄金市场的最大“多头”。

　　11月1日，世界黄金协会(WGC) 公布的三季度全球黄金趋势报告显示，今年三季度全球多国央行大幅买入黄金，总计增持148.4吨，同比大增22%，创下2015年四季度以来最高的单季增幅。

　　“但多国央行增持只能给金价带来托底效应，全球金价要兑现众多投行的看涨预期，还需机构投资者加仓黄金多头，抵御黄金ETF资金撤离潮。”Phillip Futures大宗商品分析师Benjamin Lu指出。

　　为什么叫好不叫座?

　　“在如此多投行一致看涨的情况下，金价却迟迟不见明显涨幅，令市场颇感意外。”一位美国对冲基金经理表示。

　　10月31日，高盛再度发布最新报告力挺金价，将黄金未来3个月、6个月和12个月的目标价分别维持在1250美元、1300美元和1350美元水准，理由是美股下跌令投资者更加担心美国经济可能陷入衰退，市场恐慌情绪卷土重来。

　　此前，摩根士丹利发布报告认为，鉴于通胀压力可能持续存在，美联储这次不太可能出手拯救股市。在此情况下，黄金和石油往往表现最好。尤其是黄金，正变成最佳的投资回报来源之一。

　　美银美林也指出，黄金价格可能迅速升至1400美元/盎司。

　　在众多大型投行力挺的光环下，COMEX黄金期货却上演冲高回落的过山车行情，跌至1216美元/盎司附近。

　　在上述美国对冲基金经理看来，机构投资者不愿听从投行建议加仓黄金多头，主要有三大顾虑：一是美联储年底加息预期大增，10年期美债收益率趋于上涨，机构投资者更愿持有能带来更高利息收益回报的美债作为避险资产;二是近期美国一系列强劲经济数据令市场风险偏好有所上升，此时押注黄金上涨显得不合时宜;三是在黄金ETF持有量持续低位徘徊的情况下，对冲基金贸然加仓黄金多头头寸无法吸引跟风买盘涌入。

　　“在缺乏足够买盘的情况下，金价只能扭转此前与美元同涨的局面，开始回归与美元的负相关性走势。”法国兴业银行(Societe Generale)策略分析师Kit Juckes向记者指出。尤其是美联储年底加息预期升温，令美元重拾涨势，这轮金价看涨热情可能迅速消退。

　　多国央行增持成最大多头?

　　世界黄金协会(WGC) 公布的三季度全球黄金趋势报告显示，三季度俄罗斯、匈牙利、波兰、土耳其、哈萨克斯坦、印度等国央行均加入增持黄金储备的行列。俄罗斯央行仍是当季最大买家，三季度共增持92.2吨黄金，创下俄罗斯央行最大的单季增持幅度。

　　此前匈牙利央行宣布，黄金储备从10月之前的3.1吨激增至31.5吨，这是其过去32年以来首次增持黄金。

　　波兰央行的黄金储备也创下过去35年以来最高水平。国际货币基金组织(IMF)数据显示，波兰央行在7、8、9月分别增持2吨、7吨与4.4吨黄金储备。

　　摩根大通发布最新报告认为，今年各国央行可能增持约350吨黄金储备，2019年可能还会再增持300吨。

　　Benjamin Lu分析，多国央行增持黄金储备是无奈之举，一方面今年美元指数大涨使非美货币汇率大跌，一些国家外汇储备中非美货币资产估值跌幅过大，因此转而增持黄金，缓解外汇储备跌幅;另一方面，不少国家担心强势美元周期可能随着美国经济增长周期见顶而消退，配置黄金起到对冲美元下跌风险的作用。“不过，多国央行买入黄金储备只能对金价起到托底作用，因为大多数买入黄金的价格在1210美元/盎司以下，一旦金价涨幅过高，各国央行就不愿逢高追涨买入黄金。”

　　世界黄金协会(WGC)最新数据显示，三季度全球黄金投资需求为194.9吨，同比下降21%。其中黄金ETF持有量下降103.2吨，为黄金ETF持有量自2016年四季度以来首次出现单季净流出。

　　北美地区黄金ETF流出尤为明显，总计减持了约75吨，占三季度流出量的73%。究其原因，北美地区机构投资者对利率走势最为敏感，一旦美联储持续鹰派加息导致美债收益率飙涨，就会从黄金ETF撤离大量资金，转而配置利息收益更高的美债美股资产。

　　“要抵御机构撤离黄金ETF潮，除了中印两大黄金消费国需求持续增加外，金融市场还需要发生一个大事件，彻底让北美地区机构投资者重投黄金怀抱。”Murenbeeld & Co.总裁Martin Murenbeeld指出，目前这个大事件，就是美国民主党能否在11月初的美国中期选举中重新掌控众议院。