海科金集团连下猛药 欲解金一文化并购后遗症

　　日前，金一文化子公司江苏珠宝3.38亿元违规担保被查出，转让公司持有江苏珠宝51%股权同时被提上日程。

　　海科金集团入主金一文化后，正在逐步解决此前公司大举并购留下的后遗症。资金问题是当务之急，业务线的梳理以及合规运营问题，则决定公司能否走得长远。

　　上市4年来金一文化持续大规模并购，虽然总资产规模翻了6倍，但公司经营性现金流已4年为负，一度陷入绝境。

　　新老板划定“红线”

　　今年8月，公司控股股东钟葱、钟小冬将持有碧空龙翔合计73.32%的股权转让给海科金集团，后者间接控制了金一文化，公司实控人变更为北京海淀国资。

　　海科金集团入主后，连续发布超过50份公告，促进公司资金、业务主线和合规经营等方面有序发展。

　　金一文化(002721.SZ)资金警报正在逐步解除，公司分别在8月31日、10月10日和10月16日三次对外公告，新老板将通过多种方式提供100亿元资金支持。

　　除此之外，海科金还对公司董事会进行改组，待新任班子和公司结构调整完成后，着手在合并报表范围内公司的规范运作进行自查自纠。

　　最近发生的一件大事是，公司发现下属公司江苏珠宝违规担保的问题。

　　10月23日，公司披露查出公司子公司江苏珠宝有9笔未经公司审批对外提供连带责任违规担保金额合计3.38亿元，被担保人有南京广亦禾投资管理有限公司等公司和个人。

　　这笔巨额违规担保后被查后，公司果断决定将持有江苏珠宝51%股权以不低于4.62亿元转让，同时终止收购江苏珠宝剩余49%股权。(今年1月，公司拟5.8亿收购江苏珠宝49%股权)

　　江苏珠宝曾是金一文化的业绩功臣，2017年，上市公司61.6%的净利润由其贡献，今年上半年贡献净利润1966.71万元，是公司当期净利润的20.7%。

　　另外，金一文化此前拟24亿元收购深圳粤通国际珠宝100%股权也被终止。

　　盲目并购食恶果

　　金一文化如今的困局，则应归因于近4年蒙眼狂奔式的大举并购。

　　公司前实控人钟葱以创意邮票以及纪念金饰起家，依靠银邮渠道，与传统金店差异化竞争。

　　2014年上市之后，即向传统金银珠宝行业大举进军。当年，公司就斥资9亿元完成对越王珠宝的收购。

　　当年公司营收60.16亿元，同比增长83.66%，净利润同比下滑33.65%，这并没有引起公司的警惕。

　　到了2015年末，公司净利润贡献主体已悄然变化，当年实现净利润1.53亿元中，利润主要贡献来源是并购的越王珠宝和宝庆尚品(2017年更名江苏珠宝，持股51%)。

　　2016年，金一文化净利润3.11亿元，上市前拥有的4家子公司的净利润贡献0.17亿元。此时，公司上市前差异化的优势已所剩无几。

　　2016年至2017年，金一文化开启新一轮并购，2016年4月，公司斥资8.67亿元收购广东乐源51%股权;

　　2017年，公司陆续完成金艺珠宝100%股权等5家公司的收购，交易价格共计30.3亿元。通过大规模并购，公司终端门店从2015年末349家增至2017年末1158家。

　　2017年5月，金一文化在赣南地区曾做出了218家门店同期开业的惊人之举，并对外宣示开万家门店的目标。

　　除此之外，公司还涉足金融、智能穿戴和大数据等领域，却始终忽视了对自我造血能力的改善。

　　以2017上半年为例，公司销售净利率为1.18%，远低于同期周大生(002867.SZ)的15.76%、周生生(0116.HK)的4.84%、周大福(1929.HK)的7.33%和老凤祥(600612.SH)的3.31%。

　　2017年末，公司货币资金余额11亿元，可支配货币资金不到3个亿，当年期末，短期借款余额33.44亿元。

　　截至今年三季报，公司短期借款50.83亿元，同比增加52.01%，财务成本3.82亿元，同比增长35.04%。

　　去年，钟葱曾预言，未来十年将是中国珠宝黄金行业发展的黄金期。一年后，他已不是主角。