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沪铅中期回归弱势

2019年10月22日 09:26    来源: 期货日报    

  9月中旬,铅价出现回落拐点,至今已经跌破所有均线支撑。我们认为,10月之后再生铅和原生铅冶炼将逐渐恢复生产,此前驱动铅价上涨的逻辑转弱,而铅终端消费将持续低迷,预计中期铅价将回归弱势。

  原料充足支撑冶炼产能恢复

  10月之后,北方部分停产检修的铅冶炼企业缓慢恢复生产。同时,铅冶炼原料供应充足,能够满足冶炼产能恢复的需要,支撑未来再生铅和原生铅产量的增加。

  国内铅矿生产缓慢恢复,铅精矿供应相对宽松。随着矿山环保设施趋于完善,部分矿山恢复生产,加上国内部分矿山产能逐渐扩大,2019年以来单月铅矿产量降幅连续缩窄,1—6月铅矿产量97.8万吨,同比下降6.0%,而2018年同期下降21.2%。国内铅精矿加工费触底反弹,从去年初的1250元/吨升至今年10月2000元/吨。

  国外铅矿供应充足,进口高利润将刺激铅精矿进口增速提高。国外铅矿产量上升明显,1—6月国外铅精矿产量131.6万吨,同比增长8.7%,创年内新高。8—10月进口铅精矿加工费从25美元/吨跳升至95美元/吨,进口利润回升至500元/吨上方,这有可能刺激10月之后铅精矿进口增速再次扩大。

  另外,废旧铅酸蓄电池产量持续增加,汽车、摩托车和电动车等行业已经处于回收期,废旧铅酸蓄电池供应将持续释放,我们也不担心废旧铅酸蓄电池供应成为再生铅冶炼的瓶颈。

  终端消费低迷格局难改

  铅酸蓄电池分为动力型、启动型和储能型三种,动力型铅酸蓄电池主要应用于电动自行车,启动型应用于传统汽车及摩托车,储能型主要指的是中国铁塔使用的储能电池。

  电动自行车产量增速回落至负值区间,2018年电动自行车销量维持负增长状态,月均同比下降13.8%。2019年电动自行车产量再下台阶,1—7月产量1519.8万辆,同比下降4.9%。

  传统汽车销量持续下行,8月汽车销量227.1万辆,同比下降5.2%,连续15个月负增长。国务院提出释放汽车消费潜力,探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施,我们假设涉及限牌的9个省市均增10万辆,测算2019年汽车销量同比依然下降。传统摩托车销售状况堪忧,摩托车内燃机销量持续萎缩。

  中国铁塔全面推广利用梯次动力电池,停止采购铅酸电池。中国铁塔公司自2018年起,无论是新站还是存量基站,都逐渐停止采购铅酸蓄电池,改用梯次动力电池满足储能需求。我们估算,2019年中国铁塔利用梯次电池替代铅酸蓄电池,铅需求量削减约为15万吨,其中四季度为3万吨。

  除此之外,海外市场萎缩,中国铅酸蓄电池出口持续减少,1—8月铅酸蓄电池出口1.1亿个,同比下降10.6%,处于较大的跌幅区间。

  结论

  综上所述,此前驱动铅价上涨的逻辑消退,随着原料供应充足,未来铅产量将有明显上升。同时,终端消费持续恶化,动力型、启动型和储能型铅酸蓄电池消费还存在下行空间。我们认为,中期铅价将回归弱势,沪铅可以采取逢高抛空操作。

  (作者单位:国泰君安期货)

(责任编辑:徐自立)


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沪铅中期回归弱势

2019-10-22 09:26 来源:期货日报
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