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棉花 缺乏上行动能

2019年08月28日 09:12    来源: 期货日报    

  自4月中旬以来,郑棉市场经过了三轮快速下跌。这种远低于采购成本的下跌,超出预期,也是供求关系的使然。

  需求疲弱超预期

  郑棉市场陷入漫长的下跌行情,主要原因就在于中美之间曲折持久的贸易谈判。我国是美国棉花最大的进口国,同时,美国是我国纺织服装的最大出口国。自贸易摩擦以来,双方这种互补型关系受到严重阻碍,并导致我国棉花消费出现超预期下滑。

  如果美方对剩余的3000亿美元商品加征10%关税,那么,这将影响约450亿美元对美出口的纺织品服装。如此,有业内人士测算:全年国内棉花消耗量会下滑80万—100万吨。其实,棉花消费的下降,另一原因是国内纺织企业更多采用化纤来替代棉花。这种“配比”改变是长期的。

  在此,需要思考的是:这种超预期的用棉数量的下降,是否在今年国内棉花供求平衡表中得到体现呢?实际上没有完全体现。也就是说,需求下滑的利空还将在未来进一步发酵。正因为需求下降,才会导致工商业库存不断走高(尽管国储库在下降),并导致去年产的棉花严重积压,有相当部分还在轧花厂和贸易商手中。这种“堰塞湖”的吸收需要时间来消化。

  供给充足矛盾依旧

  国内工商业库存居高不下,是拖累棉市价格的主要因素。据悉,8月初全国工商业库存约400万吨,处于同期历史最高。截至8月9日,2018/2019年度棉花尚有120万吨待售。6月,我国批准了80万吨滑准税进口配额。因而在后续月份里会有低价棉到港。当前供给来源还有中央储备棉轮换。从远期角度看,中央储备棉轮换计划是拍卖时间至9月30日为止,计划轮出量在100万吨。至今看来,该计划有望实现。按计划,后期还将“轮入”100万吨新棉。无论是通过进口补充库存,还是低价采购国内新棉,这将为市场下一年度的上涨埋下伏笔。

  USDA8月报告偏空

  9月后,棉花市场步入新一年度,同时,收割季节将迎来新一轮的供应增加。根据USDA8月最新供需报告数据,预计2019/2020年度全球棉花产量为2738万吨,较上年度增加140万吨;消费量为2682万吨,只增加53万吨;产大于需55.3万吨,期末库存增加47万吨为1797万吨。如此,扭转了2018/2019年度产不足需的局面。

  全球产量增加主要来自美国和印度。美国棉花产量增长了22%为491万吨;印度棉花增加了8.6%为632万吨。就中国供求而言,预期2019/2020年度我国棉花产量基本不变,为604.9万吨;消费量增长了10.9万吨为872.0万吨;进口增长21.8万吨至228.9万吨;期末库存下降40.9万吨为734.8万吨。如此,库存消费比降为84%。

  总体看来,全球供需平衡再度向空方倾斜,国内供求似乎偏紧些。然而,我们认为,在USDA报告中,我国消费数据仍存在严重高估,调减不够,因实际消费量比上年减少80万—100万吨。这说明年度消费数据可能在800万吨之下。

  棉市最坏时期过去了吗?

  综上所述,工商业库存高企、需求前景低迷,加上本年度还有大量未售出的新棉,由此可见,市场无力向上。面对跌跌不休的市场,有人探讨:植棉的最低成本到底在哪里?在此,无法给出具体答案。但是在郑棉的历史当中,有两次触及10000元/吨时,市场均出现了巨大反转。

  步入9月后,各类矛盾集聚:一是美国对中国货物加征10%关税问题,二是新棉丰产及上市问题,三是1909合约巨量交割问题。如此看来,空头格局相当长的时期内难以改变。在所有矛盾中,最主要的关注点是中美关系的走向。

  进入冬季,上述主要利空因素均已明朗及消化,若是中美贸易在相关领域达成协议,在价格低廉、消费旺季的驱动下,市场有望形成一波阶段性上涨,并持续至春季。            

(责任编辑:徐自立)


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棉花 缺乏上行动能

2019-08-28 09:12 来源:期货日报
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