供给充裕 棉价谨慎乐观

　　国家统计局公布的全国棉花产量数据显示，2018年全国棉花产量609.6万吨，比2017年增加44.4万吨，增长7.8%。其中，新疆棉花产量511.1万吨，比上年增加54.5万吨，增长11.9%。新疆棉花产量占全国的83.8%，比上年提高3个百分点。

　　截至2019年2月28日，新疆棉花加工量已达508.36万吨，检验量500.84万吨，加工进度约为96.88%。截至2018年2月28日，棉花注册仓单为17248张，折合库存为777920吨，较12月662720吨大幅增加了115200吨，仓单量再创新高。

　　根据海关总署的数据，2019年1月我国进口棉花28万吨，环比上升27%，同比增加150%。2018年度我国累计进口棉花158万吨，同比增加26%。随着国储库存持续去化，进口配额的进一步放开，外棉优势有望凸显，内外棉价差将进一步平衡。

　　受到贸易摩擦和国内需求下滑等多重影响，2018年下半年以来棉纺行业就在持续调控产能及库存，2018年12月部分纱厂开始限制产能和提前放假。1—2月，棉纺厂多处于压缩产能和去库存的状态，年前部分工厂抛货在春节前夕得到抑制，接货方多为贸易商，下游工厂备货情况一般。春节后价格逐渐企稳，正月十五下游陆续开工。目前，广东地区和江浙地区设备大多开启，河南河北地区开工情况略差一些，但2月底全国各地基本全部开工。

　　当前，广东及江浙地区多以年前订单生产为主，工厂和贸易商也在积极备货，新增订单情况一般，需求尚可，大规模采购要到3月中下旬，近期市场现货成交量逐渐放大，但价格受库存较高影响上升幅度缓慢，相比节前上涨100—200元/吨左右。随着传统旺季的到来，价格有望继续试探性上升，幅度将由下游订单需求和库存去化速度决定。

　　春节前后(2019年1—2月)棉花棉纱期货呈现振荡向上的走势，重心不断抬高，成交量也随之上升。其中，2月下旬突破15500元/吨最高触及15665元/吨，同时成交量放大，尽管随后快速回落，但整体缓慢上升的趋势已经形成。

　　技术指标方面，MACD逐浪抬升，2月下旬已形成低斜率水上金叉，且有成交量的配合，走势较为稳健;布林通道中轨小幅向上，日K多次冲高后回踩，站上中轨形成支撑，但开口并未打开，郑棉振荡偏强的趋势形成，目前依然持谨慎偏多的观点。

　　2019年棉花供给充裕，全年约有1220万吨供给(产量609.6万吨，库存251万吨，进口89.4万吨，国储270万吨)，消费存在较大不确定性，关注中美贸易谈判、下游消费需求和库存变化情况，持谨慎乐观的观点。

　　3月4日，郑州商品交易所发布《郑州商品交易所期货交割细则》修订案，进一步完善了棉纱期货相关业务规则。本次修订主要涉及棉纱期货基准交割品指标要求、替代品及升贴水、棉纱标准仓单有效期、棉纱期货的限仓标准和异纤指标等。通过交割指标的优化和完善，有利于提高棉纺行业的运行效率，促进金融衍生品市场更高效服务于实体经济。

　　根据调整后的棉纱1910合约细则，可以进一步进行产业套保和跨品种套利。以最新修改的棉纱1910合约为例，纱厂可以在合适的时候采购棉花，或根据自身排产和库存情况动态调节生产，当棉纱1910处于合理的利润空间时，盘面下单锁定价格，安排生产或符合交割标准的库存棉纱注册成仓单，最终流向市场。

　　以棉花1909和棉纱1910为例，根据常规生产情况，棉花加工成棉纱C32S主流平均加工费约为6500—7000元/吨(包含水电、人工、包装等费用)，加上仓单注册和生产加工中可能出现的资金利息，每吨棉纱的额外投资成本在600—800元，因此，棉纱和棉花合理价差在7000—8000元/吨。当这一价差水平低于7000元/吨和高于8000元/吨时，棉花和棉纱存在跨品种套利机会。