动力煤 反弹空间有限

　　近期，煤炭产地迎来更为严格的环保检查，叠加工业需求旺盛，动力煤期价振荡反弹。不过，随着电煤需求淡季的到来，加之中间环节以及下游库存尚居于高位，动力煤期价反弹空间有限。

　　供应节奏略微放慢

　　自2017年开始，环保以及安全检查在很大程度上影响了煤炭供应。今年二季度以来，环保以及安全检查力度加大，产区供应能力下降，7月原煤产量甚至意外调降。近期环保检查形势更为严峻，8月17日，国家煤矿安监局发布了《关于开展煤矿安全生产督查的通知》，要求从2018年8月20日至9月20日，对煤炭主产区进行煤矿安全督查。8月20日，中央环保组率先入驻山西吕梁地区，目前个别煤矿已停止生产。从9月1日起，中央环保督查组将对神府煤矿展开检查，大面积露天矿面临停产整顿，煤炭供应或会减少。此外，临近月底，陕西神木、内蒙古地区严查煤管票，煤炭外运受阻。

　　从港口方面来看，前期北方港加快疏港，部分港口控制煤炭调入，尽管本周大秦线阶段性检修已经结束，但港口整体调入增量依然有限。

　　电煤需求支撑有限

　　8月中旬以来，沿海六大电厂的煤炭日耗开始下降，截至8月22日，沿海六大电厂煤炭日耗73.17万吨，较去年同期偏低7.63万吨，显然需求旺季已经进入尾声。后期，随着气温下降，电煤需求将进入传统需求淡季，加之9月是水电发电旺季，水电处于满发状态，电煤需求将走弱。

　　近期，国电山东公司发布了《关于控制8月份调运节奏的通知》，要求当煤炭库存超过公司下达的目标时，各单位在采购中要及时采取降价措施，最高限价下调至少0.002元/大卡。此外，8月中旬，华能发布的限价采购指导方案中要求煤炭采购价不超过600元/吨。电厂高库存叠加需求淡季，电厂采购意愿并不迫切。

　　不过，需要注意的是，7月，钢铁以及水泥产量显著增加，目前建材领域价格一路高涨，生产利润高企，在秋冬季限产政策实施前，工业领域将集中生产，工业需求或对煤价产生一定支撑。

　　重点关注库存变动

　　对于动力煤中期价格走势，我们认为应该重点关注港口以及电厂库存变动。在库存尚未消化的情况下，动力煤价格很难走出强势行情。

　　目前港口煤炭库存居于高位，截至8月20日，环渤海重要港口煤炭库存较去年同比偏高超过500万吨，极大程度上缓解了市场对供应端的担忧。不过，本周环渤海的强风强雨天气已经好转，封航结束后，港口煤炭调出量将有所增加。从电企煤炭库存来看，截至8月22日，沿海六大电厂煤炭库存1456万吨，较去年同比偏高331万吨。

　　总之，近期动力煤期货主力合约反弹空间有限。