谨防PTA高位回调

　　PTA基本面利好颇为确定，但是短期多头发力，涨速过快，现货已经露出跟涨乏力的疲态。高价对下游的压力日渐增加，基差开始回落，因此不宜盲目追高。

　　当前正值PTA下游需求淡季，但淡季不淡的行情对PTA的推涨作用十分明显。最近PTA涨势加速，期价创出近3年新高，也吸引了众多投资者的眼球。

　　原料价格上涨

　　7月中旬以来，受供应偏紧、需求增强提振，PX价格持续上涨。国际上，沙特阿美石油公司位于拉比格的134万吨/年PX装置今年停车数次，于7月中旬左右再度停车;韩国SK的40万吨/年PX装置和另一套100万吨/年装置均于6月检修;日本JX公司60万吨/年的PX装置也在6月检修。国内彭州石化75万吨装置7月全线停工，目前已经重启。

　　近日亚洲8月PX ACP达成，买方逸盛石化与卖方韩国SK、买方台湾中美联合与卖方埃克森美孚、买方盛虹石化与卖方日本JX均达成于1060美元/吨CFR亚洲。

　　PX价格从7月中旬至今已经上涨了超140美元/吨，根据成本贡献作用，PX对PTA价格有600—700元/吨的推涨作用。但随着PX装置检修陆续结束，供应增加，以及油价涨势趋缓，后期PX价格或有所回落，届时对PTA的成本支撑将减弱。而2018年年底及2019年国内大炼化项目投产后，PX自给化程度增加，大概率将进一步压低PX价格。

　　下游需求旺盛

　　PTA连续上涨一方面得益于上游成本的推动，另一方面下游聚酯涤纶行业淡季不淡也给市场添了一把火。除春节以外，自2017年下半年至今，聚酯的开工负荷一直居高不下。不仅如此，由于行业快速扩张，今年上半年聚酯产量同比大幅增加。2018年3月至6月，聚酯产量同比增幅分别达11%、15.4%、18.4%、17.8%。在聚酯高开工的支撑下，PTA得以快速消化，库存创出历史新低。

　　2018年聚酯新增产能共420万吨，其中长丝290万吨，瓶片110万吨，工业丝20万吨。今年年底至明年仍有400万—500万吨聚酯新增产能释放，而目前PTA仅有的可增加产能为福海创(原翔鹭)的165万吨/年以及宁波逸盛一套65万吨/年长期停车的装置。若下游聚酯维持88%以上的开工负荷，则PTA的供应缺口短时间难以填补，低库存格局将延续。

　　社会库存处于低位

　　PTA社会库存自今年3月以来持续下滑，由145万吨已经降至75万吨。与聚酯产能的扩张形成鲜明对比的是，2018年PTA几乎没有新增产能。现货紧俏也在基差上得以体现，1809合约基差扩大始于7月30日，长期徘徊在100元/吨以下的基差迅速增长至289元/吨。现货市场坚挺对期货市场的上涨产生明显支撑。

　　后市展望

　　虽然PTA基本面利好颇为确定，但是短期多头发力，涨速过快，现货已经露出跟涨乏力的疲态。高价对下游的压力日渐增加，基差开始回落，因此不宜盲目追高。下游开工率、基差和上游PX价格是行情能够继续坚挺的重要指标，只要下游开工率能够维持高位，在当前PTA产能水平下，库存大概率维持在低位。在基本面依然向好的格局下，若PTA价格出现回调，可考虑买近抛远正向套利策略。而PTA单边多头在观察到升贴水快速下跌的信号后，可考虑逢高减持。