动力煤 有望触底企稳

　　7月是传统“迎峰度夏”的煤炭消费季，但是今年动力煤市场却透露出阵阵“寒意”，港口和下游电厂煤炭库存居高不下，电厂日耗不温不火，煤炭价格节节下跌，市场对于后市悲观氛围浓厚。通过梳理7月煤市运行轨迹，分析历史上7—8月煤炭需求量等数据，笔者认为，夏季高温或为煤市带来一丝暖意，8月动力煤有望止跌企稳。

　　7月下跌原因分析

　　本轮煤炭价格下跌始于6月上旬，虽然7月上旬一度小幅上涨，但随后又重启下跌模式。煤价下跌，究其原因在于煤炭供应增加，铁路运力强，火电日耗低，需求不及预期。

　　煤炭供应方面，虽然尚未出台7月的供应数据，但是二季度全国原煤产量逐月攀升。从历史数据来看，正常情况下，7月原煤产量仍会接近甚至突破3亿吨。预计8月全国原煤产量与7月接近，或者因降雨等因素影响，略低于7月。

　　煤炭铁路运量方面，6月全国铁路煤炭发运量为1.9亿吨，同比增长11.8%。7月，全国铁路煤炭发运量或与6月持平，由于目前港口煤价与产地倒挂，曹妃甸等港口场地紧张，贸易商减少发运，8月铁路煤炭发运量将会略低于7月。

　　影响煤价走势的所有因素中，需求最为关键。虽然7月火电量及煤炭日耗量均不及预期，但是伴随着高温天数的增加，电煤需求量只会迟到，不会缺席。可喜的是，目前，沿海六大电厂的煤炭日耗量已经持续一周运行在80万吨以上，说明火电量在恢复性增长，或会拉动8月火电厂的煤炭日耗和煤炭需求量。

　　数据显示，7月31日，沿海六大电厂煤炭整体库存量为1482.7万吨，存煤可用天数为18.22天。整体库存自7月25日以来，连续低于1500万吨，存煤可用天数自7月19日以来，连续低于20天。相较港口库存高企，电厂煤炭库存有缓降趋势，但是采购仍然不积极。

　　通过梳理上述因素发现，目前动力煤市场形势依然严峻，短期内下行压力很大，跌破600元/吨是大概率事件。但是也应该看到，8月需求整体好转，或有助于煤价在跌破600元/吨之后，逐步探底企稳。

　　期现价格面临修复

　　以主力合约1901为例，自6月15日达到661.4元/吨的高点后，7月30日跌破600元/吨。与现货价格相比，期货交易者的风险意识更强，价格下跌幅度大，但是持仓量始终稳定在39万手左右，说明即使在连续下跌过程中，多头并没有砍仓，持仓量前7位各11万手的合约，说明多空双方仍在对峙，1809合约交割量可观。

　　8月下旬，随着交割备货的进行，现货价格或跌至580元/吨，期货价格在继续探底后，或许会出现修复贴水。此外，适逢7月末，中央召开经济工作会议，强调“保持经济平稳健康发展，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持货币流动性合理充裕”，首次提出“六个稳定”，其中，稳投资和补短板等措施，或会加大基础领域投资建设，拉动第二产业和第三产业的电力需求，从而促进煤炭上游去库存，营造有利于煤炭价格止跌企稳的宏观大环境。

　　总之，与焦炭、螺纹钢等黑色系相比较，动力煤目前进入“至暗时刻”。考虑到目前现货价格已经逼近成本线，而下游电厂需求会逐步好转，煤价或在8月下旬止跌企稳。另外，动力煤期货价格已经先行超跌，8月下旬进入交割备货期，期现价格将面临回归，1809合约或率先企稳。