随着市场对美联储加息预期的减弱，铜市场做多人气近期有所恢复，供应方面的掣肘重燃市场对新高的期待，然而消费不振以及中国下半年可能进一步加强宏观调控都将导致铜价延续中期调整，在第四季度来临前铜价仍有再度测试6000-6200美元一带支撑的可能。
宏观经济影响暂退二线
7月28日美国商务部公布的美国第二季度国内生产总值较上年同期增长2.5%，低于第一季度的5.6%，也低于经济学家预期的3.2%。由于美国经济增长在第二季度意外放缓，一方面导致市场对美联储继续加息的预期减弱，同时也引发美元短期弱势的加剧。这两方面的因素为一些前期从商品市场中抽离的资金回归再度创造了较好的宏观环境，但是从近两日的交易中，我们并未看到相关商品整体上良好的表现，全球宏观经济方面的因素对于商品的影响力正在逐步退居相对次要的位置，而取而代之的是各种商品当前自身的供求对价格影响力的显著提升。
上周智利Codelco公司北部的大型铜矿Chuquicamata发生塌方以及本周全球最大的铜矿———智利Escondida铜矿的劳资谈判均再度导致了市场对于铜供应担忧的加剧。但是一个明显的现象是，此次铜价对于铜矿罢工和塌方的反应明显弱于今年上半年类似的情况，反映出市场在8000美元下方的买入行为正在越来越谨慎。
供需焦点走向前台
笔者认为市场对于当前铜消费不振对铜价的负面影响制约了市场的做多行为，这也是一些资金在对于美国加息预期减弱后仍然迟迟未能重返铜市场的原因所在。
铜消费的不振主要体现在三个方面。首先，是美国一些与铜消费关系密切的经济数据不甚理想。美国6月份采购经理人指数下滑，新屋开工、新屋销售、营建许可等与美国建筑业相关的经济数据更是持续走低，反映出一些与铜消费相关的行业景气程度正在下滑，因此对于未来美国铜消费难以乐观。其次，LME现货升水也逐步走软，并未随着3月期铜的持续反弹而走强。这反映出现货紧张程度出现缓解，市场挤空的难度将大大增加。再次，尽管中国第二季度GDP增长率达到11.3%的超高水平，但中国精铜进口在消费旺季中仍持续维持低位水平，国内现货市场在70000元/吨铜价水平以上销售乏力，反映出高铜价对于中国消费的抑制作用非常明显。随着政府对于经济过热可能将进一步采取一系列的调控措施，中国下半年整体固定资产投资出现一定程度的紧缩是可以预期的。此外，为解决人民币汇率短期难以大幅升值所带来的经济中的结构性矛盾，可能采用减免出口退税等财政政策来抑制相关商品的出口从而间接调控对于相关原材料需求失衡的状况，这些宏观调控的措施都将对于原材料消费带来不利的影响。
由于第三季度一方面未能彻底摆脱消费淡季的影响，另一方面也是中国进一步实施宏观调控政策的敏感阶段，因此市场对于铜供应紧张等题材炒作会相对较为谨慎。虽然短期国内铜价由于前期与伦铜比值偏低而出现一定程度强于伦铜的反弹走势，但是中国宏观政策的不确定性以及全球铜消费的疲软将会制约当前铜价的进一步反弹。笔者认为，第三季度铜价的中期调整仍然会得以延续，并可能在预期加息等一系列宏观调控政策的影响下再度测试前期低点。 |
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