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2005年8月2日，企业年金基金管理机构资格揭晓，南方、易方达等9家基金公司、中金和中信2家券商、中国人寿资产管理等4家保险机构入选首批企业年金基金投资管理人，率先抢食这块未来预期一年将投资几千亿的大蛋糕。
一年多的时间过去了，以南方、易方达、招商基金等为代表的一批投资管理人在年金市场取得了实质性突破，但面对竞争中的个别非理性行为及投资中的困惑，投资管理人发出了求助的呼声。我们此时才发现，当初风光无限的中标者，一年中的业务拓展竟如此艰难，也许这就是抢先吃螃蟹的滋味吧。
价格战愈打愈烈
越打越凶的价格战，是让年金基金投资管理人最头疼的问题之一。根据相关政策，年金基金投资管理人收费最高不能超过1.2%，但由于竞争激烈，能守住千分之五的底线已属不易。知情人士透露，现在少数年金基金投资管理人甚至提供免费服务来吸引企业年金客户。
“我们现在是赔本赚吆喝。”某年金基金投资人员告诉记者。即使年金基金投资管理费按照千分之五这种非常低的费率来收取，10亿规模的年金也只能收到500万，其所属的机构对于年金设定专门帐户进行投资管理，有庞大的后台支持团队，再加上营销人员长年累月在外奔波所发生的营销费用，500万只是勉强保本。
之所以愿意赔本赚吆喝，主要是因为预计在未来的中国年金市场，一年投资几千亿的局面很快会出现，在先行企业有了赚钱效应之后，后面的企业会群起效之。根据成熟市场的经验，未来企业年金将会占到基金资金来源的30%—40%。此外一旦超过4%这个企业年金公认的投资业绩基准，年金基金投资管理人可按照20%业绩提成获取分成收入，这对他们也很有吸引力。
“这是非常危险的苗头。”有关人士分析。低价格甚至不收费，会让年金基金投资管理人产生这样的心理，“当期我是不收费的，做好了可以获得商业信誉，做不好我也没什么亏损”，他们因此指望靠高收益获得排名领先以获取其它企业的合同及本合同的续期，在此背景下，他们极可能放大风险操作，造成年金损失。
“企业年金是员工的补充养老保险，只要出现重大亏损，就会大大影响其它企业建立企业年金计划的积极性，企业年金业务甚至有可能因此而停滞。”他们表示。
成本越来越高
年金基金投资管理的成本相当高。据了解，为了资金安全，每户企业年金都是单独账户管理，每个账户在做股票交易时都通过一个专用席位，席位费用按道理由年金基金资产支付成本。
这实际上是不经济的，某业内专家表示，企业年金产品的结构70%是低风险产品，30%是股票产品，单个企业年金账户股票交易量并不高，而且处于初建时期的年金资金量，一般都比较少，为其专租一个专用席位更不划算。随着年金业务的拓展，年金基金投资管理人为其租用的席位将越来越多，他们中有人抱怨，“这就像煮饭本来可用大锅煮，但却不得不用一口口小锅分开煮。”
现在有年金基金投资管理人开始争取有关部门批准，为其管理的年金账户争取共用一个交易席位，减少成本。在这个方面走在最前面的是南方基金管理公司。劳社部、证监会发布的《关于企业年金基金证券投资有关问题的通知》规定，“投资管理人要按不同托管人，为企业年金基金证券交易租用或安排专用席位”，按照通知精神，同一托管人、同一投资管理人管理的不同企业年金基金可以使用同一专用席位，南方基金由此向中国证券登记结算公司提出了关于企业年金基金专用席位的申请，并配合相关部门，解决了同一托管银行、同一投资管理人情形下，多个企业年金基金共同专门席位的清算问题。
“如果再进一步，即一家投资管理人管理的企业年金可以共用一个席位，那么将进一步节约年金基金投资成本。”研究人士说，但他们同时也表示，对于这样做的安全措施要认真研究。
投资取向过于保守
年金基金投资目前采取的是受托人代行决策的模式。众所周知，年金涉及到数万甚至上十万人的养老金问题，责任非常重大，所以企业年金投资理事会的部分人士存在较为浓厚的“保本”心理，投资股票权益类资产意愿不是很强。但研究人士认为像目前这种比较保守的投资方式不能有效防范通货膨胀和利率风险，也难以让受益人退休后享受到较高的收益。
据了解，目前企业年金投资比例是“5、3、2”的分布状况，即债券品种不超过50%，股票权益类投资不超过30%，现金、票据等流动性资产不超过20%，收益增长空间比较有限，即使是50%的债券投资，也受到企业年金基金投资相关配套细则不完善的影响，比如因为没有统一的会计核算细则，年金基金难以大规模投资收益较高的银行间债券市场。
有业内专家建议，应适当提高股票权益类投资30%的上限，这是因为股票分为很多种类，既有高风险高收益的股票，也有低风险但可能较高收益的股票，如长江电力、宝钢、中石化等，此外类似于固定收益的股票，如一些大企业并购计划中的子公司，都可以放心投资，应该成为企业年金基金配置的重点。
多位年金基金投资管理人同时建议，可以考虑逐步把选择权利交还给企业员工自己，即把“代选”改成“直选”，具体实施方式是由投资管理人设计出由货币市场工具、保本产品、股票型产品等各种风险度并存的“一揽子”产品包，由企业员工自己在每个周期选择投资何种产品。伴随着资本市场的不断发展以及人们理财意识的提高，企业年金市场应该逐步向这方面靠拢。 |
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