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| 基金投资环境展望:谨慎持有稳健型基金 |
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| 海通证券 娄静 单开佳 |
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总体来说，近期市场仍将以弱势盘整为主，但向下调整的幅度不大。在大盘回调震荡行情中，中长线投资者可以选择稳健型基金品种继续持有，并在持有仓位上适当控制风险。
基金投资环境展望
股票市场：短期弱势调整，中长期继续看好。IPO、再融资以及存量解冻带来的现实资金压力和潜在扩容预期仍然是制约短期市场的直接因素，而出台更严厉的行政调控措施的风险也在加大，同时A股市场目前的估值水平也缺乏足够的吸引力，因此预计在未来一段时间A股市场缺乏大幅上涨的动力，弱势调整格局仍将持续。另一方面，虽然面临着宏观调控力度的加大，但就目前来看，经济增长大幅回落的可能性依然较小，预期未来两年企业盈利仍能保持较为强劲的增长，A股市场健康发展的基础并没有动摇，中长期看好的预期并没有改变。
国债市场：中长期券仍然存在调整空间。预计下半年通胀形势将呈现逐渐上升的趋势。货币政策方面，目前市场形成的紧缩性预期仍将继续。随着连续两次提高存款准备金率，央行关注的M2和贷款增速可能回落至央行可以容忍的范围，因此，如果短期内没有出现储蓄资金过快分流的风险，央行上调存款利率的可能性相对较小。虽然央行将继续维持公开市场操作回笼资金，但是我们认为短期利率水平已经基本升至合理水平。以1年期央行票据为代表的短期利率水平波动区间在2.75%以内，而回购利率可能由于新股发行等因素出现暂时的走高；央行提高存款准备金率将促使商业银行抛售一部分债券，以弥补逐步下降的超额存款准备金率，因此，中期债券继续调整的可能性较大；而逐步上升的通胀形势将迫使长期债券的收益率向上修正。总体上看，虽然存在长短期限品种供应不平衡的问题，但是，收益率曲线逐步陡峭的可能性依然较大。
乐观情绪降温成长股受青睐
基金二季报显示，在经过了二季度的大幅上涨之后，不安的情绪开始在基金中滋长。尽管对股市长期走势仍然乐观，但是大多数基金经理对三季度乃至下半年的行情表示担忧，坚持看多的人成为少数派，“震荡”、“调整”则成为多数基金的判断。不过，在短期唱空的背后，几乎所有的基金对股市中长期向好的结论仍没有改变。在预期大盘出现调整的情况下，基金仍坚持寻找结构性机会。不过，基金对潜力品种观点并不一致。消费品、金融、地产、港口、军工等等，基金在行业选择上各有所爱。
今日投资最新出炉的7月份基金经理调查报告也显示出基金经理对后市的乐观情绪降温。在策略选择上，74%的基金经理乐意投资有高成长背景的股票，只有26%的基金经理愿意选择低估值的股票。其中，经并购重组业绩明显改善的公司最受欢迎；其次是未来成长空间巨大的新产业。
基金投资策略
股票型开放式基金：精选稳健型基金，适当控制风险。近期股票市场仍将以弱势盘整为主，但向下调整的幅度不大。在大盘回调震荡行情中，中长线投资者可以选择稳健型基金品种继续持有，在持有仓位上适当控制风险；短线投资者可以等待市场企稳后再介入。在具体品种选择上，基金投资者在选择稳健型基金的同时，应以历史业绩较好、管理公司实力较强、规模相对较小或适中的基金为主。
封闭式基金：中线持有，逢低吸纳。虽然短期二级市场的调整对封闭式基金价格和净值增长具有较大压力，但我们仍然看好封闭式基金的中长期投资价值。在到期转开放模式确立的情况下，大幅折价为封闭式基金提供了一个厚厚的防守垫。在市场调整的阶段，很多资金会回流到风险相对较低的封闭式基金，因此封闭式基金仍然是一个进可攻退可守的投资品种。
由于提前转开放短期无望，很多投资者希望封闭式基金能够加大分红。由于封闭式基金是按照净值分红的，而市价上又存在较大折价，因此大额分红无疑会带动封闭式基金市价的大幅上扬。嘉实基金公司旗下的泰和与丰和已经宣布施行中期分红，在二级市场上也受到了投资者的追捧。基金中报将在8月下旬陆续披露，其他基金能否进行中期分红还有较大不确定性，但无论如何明年3月底的分红还是比较可观的。此外，下半年做空机制的推出也有利于封闭式基金特别是小盘封闭式基金折价率的下降。因此，中长线投资者应该坚定持有封闭式基金，在目前折价率不断攀升的过程中逢低吸纳。短线投资者可以等待大盘企稳后介入。
债券型基金：短期风险大于机会。短期来看，我们对于债券市场仍保持谨慎态度。由于债券市场的收益有限，很多债券型基金都非常注重获取新股收益。从目前新股发行与上市的情况来看，新股收益也有下降趋势，随着市场的成熟与理性，新股收益对债券基金的贡献也将下降。短期来看，由于通胀压力呈现逐步回升的态势，纯债券型基金风险大于机会。由于我们对A股市场短期走势保持谨慎，对于偏债型基金来说应该谨慎精选。
货币市场基金：储蓄替代品。货币市场基金的收益与短期利率息息相关，短期利率上涨会带动货币市场基金的收益提高，但由于二季度货币基金遭遇了较大规模赎回，货币基金收益率也受到了较大负面影响。由于近期短期利率的上调基本到位，货币基金的赎回也将减弱，预计货币市场基金收益将保持稳定，是良好的储蓄替代品。 |
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| 来源：中国证券报 |
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