1998年国家外汇储备经营管理
在亚洲金融危机进一步蔓延，全球金融市场动荡加剧的复杂形势下，至1998年底，我国外汇储备为1449.59亿美元，比1997年增加50.69亿美元，增长率为3.92%。国家外汇储备经营管理注重风险防范，实现了“安全、流动、增值”的目标。
1998年外汇储备经营管理面临的形势有二个主要特征：
一是亚洲金融风暴蔓延到整个新兴市场，并导致全球金融体系的动荡。
二是国际金融市场美元汇率变化较大，大起大落，美元兑日元汇率年波动幅度为近八年来最高；主要政府债券市场收益率大幅下滑，美国30年期国债收益率屡创历史新底；众多金融机构纷纷爆发信用危机。
面对这种形势，1998年外汇储备经营管理的重点是防范风险和强化经营。在认真研究分析市场信息的基础上，灵活运用多种手段，积极控制市场风险；密切跟踪资信动态，及时调整授信额度，有效控制信用风险；加强内部管理，建章立制，严格控制操作风险和防范其它风险隐患；加大经营力度，深入挖掘潜力，提高经营收益。全年基本实现年初制定的货币结构安排，投资取得了较好的效益。
1999年国家外汇储备经营管理
截止1999年底，国家外汇储备达到1546.75亿美元，与去年同期比较，净增加97.16亿美元，增长率为6.7%。
1999年国际经济金融形势总体向好，世界经济基本摆脱金融危机影响，表现为新兴市场逐步稳定，亚洲经济快步复苏，美国经济持续增长，欧元区经济和日本经济趋好。在外汇市场，欧元因受过渡期诸因素的综合作用，全年抛盘压力大，年底跌至1欧元兑1美元左右的平价水平，贬值幅度达14%左右；日元因日本经济恢复迹象逐步显现，大量资金的流入造成日元升值，由年初的113.28日元报收于年底的102.28日元。债券市场方面，美国联邦储备银行鉴于通货膨胀压力增大和防止经济过热，从年中起三次加息共计75个基本点，使美国30年期国债利率从年初的5.100大幅上涨到年底的6.480。欧元区10年期国债利率也由年初的3.87%上涨到年底的5.35%。日本为彻底摆脱通货紧缩局面，短期利率继续控制在近乎零的极低水平，10年期国债利率年底降到了1.66%。
在全面分析国际经济金融形势，认真总结1998年国际金融市场剧烈动荡下储备经营经验和前3年整章建制工作的基础上，将1999年确定为储备经营管理工作的“管理年”，从经营、操作、风险、系统和人员等方面全面加大了管理力度，重新梳理了经营管理的各个环节，认真查找了管理中存在的不足之处，进一步挖掘储备经营管理的内在潜力，提高经营管理水平。
作为储备经营的核心工作，1999年在资产管理方面加强了储备资产的流动性管理，保持了较高的流动性；提高了市场研究和分析深度，着手研究新的投资管理方式，提高收益水平；积极稳妥调整货币结构，加大风险控制力度。全年国家外汇储备经营管理基本实现年初预定目标。
2000年国家外汇储备经营管理
截至2000年底，国家外汇储备达到1655.74亿美元，较1999年底的1546.75亿美元增加了108.99亿美元，增长率为7.05%。
2000年世界经济整体出现由强到弱的转折。2000年上半年全球经济增长迅速，美国经济在“新经济”导向下显现蓬勃生机，欧洲经济快速增长，日本经济缓慢复苏。下半年，在石油价格高涨和主要国家中央银行持续升息的影响下，全球经济的增长脚步放慢，美国率先进入低增长。
国际金融市场波动比较剧烈。在外汇市场方面，欧元对美元大幅振荡，在市场对美欧经济增长差距和利率差距加大的预期影响下，欧元对美元由年初的1.0070一度下跌至第三季度的历史低点0.8289，之后在欧洲央行的入市干预和美国经济增长速度放缓之后逐渐回升，年底为0.9297。日元对美元年初开于101.87，年底收于102.47，全年绝大部分时间在102-112之间区间波动。
在债券市场方面，2000年主要西方国家货币政策从紧。美国联邦储备银行3次升息共计100点，欧洲中央银行6次升息共计175点，日本银行也于年中放弃了“零利率”政策，升息25点。这种快速大幅加息的货币政策，一方面引致短期商业利率大幅上扬，另一方面，由于对通货膨胀的预期下降，长期债券利率下跌，导致美国和欧洲政府债券收益率曲线出现了较长时间的反常的倒挂现象。
面对2000年世界经济形势和国际金融市场的巨大不确定。通过深入研究市场，完善经营模式，加强管理、适度操作，储备经营全年较好地实现了“安全、流动、增长”的目标。通过整章建制，加强风险管理，强化队伍建设，近年来，外汇储备经营管理工作逐步走向规范化、专业化和国际化。2000年8-10月，国家审计署对储备经营管理工作进行了全面审计，对储备资产的真实、安全性和储备管理的内控制度给予了肯定。2000年底提出的以投资基准为中心的指数化经营概念将使储备管理工作进一步专业化。
2001年上半年主要西方国家经济可能会普遍放缓，之后中央银行降低利率将刺激经济逐渐复苏，国际金融市场仍将跌宕起伏。同时，2001年将是按照投资基准经营的起步年，面对种种不确定性，必须规范管理、稳妥经营，使储备经营管理工作再上一个台阶。
2001年国家外汇储备经营管理
截至2001年底，国家外汇储备达到2121.65亿美元，较2000年底的1655.74亿美元增加了465.91亿美元，创历年增加额最高纪录，增幅高达28.14%。
2001年美国、欧元区和日本三大经济体经济同步下滑，全球经济随之陷入衰退。美国经济自2001年3月开始陷入衰退，第三季度经济下降幅度高达1.3%。欧元区经济增长也随之放慢，第二、三季度经济仅增长0.1%。日本经济最先陷入严重衰退，第二季度经济就步入下降通道，降幅达1.2%。为刺激经济复苏和抵销美国“9.11”事件的不利影响，西方发达国家纷纷采取宽松的财政货币政策。美国联邦储备委员会连续降息11次，将联邦基金利率从年初的6.5%降至目前的1.75%。欧洲中央银行降息4次，将基准利率从4.75%降至3.25%。日本银行也降息3次，将官方贴现利率从年初的0.5%调至0.1%的水平。在积极经济政策的刺激下，2001年底，经济衰退趋势得到遏制，美国和欧元区经济显现出若干复苏迹象。
在全球经济陷入衰退的环境下，加上“9.11”事件的冲击，国际金融市场波动极其剧烈。外汇市场方面，2001年上半年美元相对欧元和日元始终维持强势，随后在“9.11”事件的冲击下，经历了一段短暂的弱势，年底仍恢复强势。欧元兑美元汇率经历了一波“下跌-回升-下跌”行情,年底收于1欧元兑换0.8857美元，与年初的0.9389相比,下跌了5.67%。日元兑美元汇率也经历了类似行情，年底突破1美元兑换130日元大关，收于131.30，与年初的114.40相比，下跌了12.88%。债券市场方面，三大经济体国债收益率受宽松货币政策的影响，2001年年内一路下跌，在“9.11”事件后跌幅加大，但年底前出现小幅反弹。美国10年期国债收益率曾下探至4.20%，年底反弹到5.04%，全年平均收益率为5.02%，较2000年的6.03%下降了101个基本点。德国政府债券收益率也表现出类似趋势，10年期国债收益率一度下跌至4.3%，年底反弹至4.94%，全年平均收益率为4.81%，较2000年的5.26%下降了45个基本点。由于日本国债主要由其国内投资者持有，受外部市场影响较小，其10年期国债收益率年末收于1.35%，全年平均收益率为1.33%，较2000年的1.76%下降了43个基本点。
在全球经济陷入衰退和主要经济体利率大幅下调的不利形势下，中国外汇储备经营管理通过深入研究经济和市场走势，采用了专业化投资基准管理方式，适时操作，全年较好地实现了“安全、流动、增值”的目标。按照实行专业化投资基准管理方式的要求，储备经营进一步加强了投资决策的科学性，建立了新的风险管理和收益分析体系。国家外汇储备管理的安全性成功经受住了“9.11”事件的考验。
2002年，主要发达国家的经济有望在下半年缓慢复苏，债券市场年内将面临较长一段时期的低利率环境，另一方面，受经济衰退的影响，债券市场的市场风险、信用风险将上升，波动将加剧，债券投资难度相应加大。在经济复苏进程中，主要货币的汇率变动也具有很强的不确定性。国家外汇储备经营管理将继续按照专业化的投资基准管理方式，规范管理，稳健经营，在防范风险的同时，努力增加经营收益。
2002年国家外汇储备经营管理
2002年中国外汇储备继续大幅增长，年末国家外汇储备规模增至2864.07亿美元，较上年末增加742.42亿美元，增长34.99%，年增加额创历史新高。
年内世界经济复苏缓慢，加上美国公司财务诚信危机的冲击，国际金融市场波动剧烈。持续7年之久的美元强势终于出现了调整，全年欧元兑美元汇率上涨17.08%，美元兑日元汇率下跌9.7%。美国、欧元区和日本国债收益率大幅下降，美国10年期国债收益率下降1.21个百分点，德国10年期国债收益率下降0.72个百分点，日本10年期国债收益率下降0.47个百分点。主要发达国家企业盈利状况不佳，资信状况恶化，破产案件剧增。
面对不利的国际金融市场投资环境，通过深入分析国际经济和金融市场走势，积极实施投资基准管理，加强风险防范，国家外汇储备经营较好地实现了“安全、流动、增值”的目标。
一、实施投资基准管理，努力提高经营收益。2002年是国家外汇储备正式实施投资基准管理的第一年。面对国际金融市场投资环境恶化和储备持续快速增长的双重挑战，一方面坚持按投资基准对国家外汇储备进行货币和资产结构摆布，另一方面根据对全球经济和金融市场的判断展开积极经营，如抓住有利时机调整货币结构，增加了欧元比例；抓住市场利率高点进行集中投资和提前投资，拉长投资期限；加大对高信用等级非政府债券的投资；积极开展回购交易和债券出借业务，等等。2002年，国家外汇储备资产结构和货币结构摆布取得令人满意的效果，储备经营实现了可观的收益。
二、加强风险防范，确保储备资产优质安全。在信用风险管理方面，坚持投资高信用等级债券，谨慎投资公司债券，避免发生信用违约损失。在市场风险管理方面，采用风险预算的管理方法，对风险资本在相关决策层次进行统筹分配，发挥风险资源的控制作用和效益。在操作风险管理方面，全面检查和完善相关管理规定和操作流程，加大对操作风险的监控，及时采取措施防患于未然。
三、不断完善储备经营管理工作，提高经营管理水平。2002年，储备经营以投资基准管理为核心，初步建立起适应大规模储备经营需要的投资管理框架。定期召开市场分析会，提高投资决策的科学化和规范化水平；定期召开风险管理会，及时跟踪、分析和控制信用风险、市场风险和操作风险；委托外部经理经营一部分储备资产，借鉴国际先进资产管理经验，掌握主要投资者操作动向；按照中国会计法和国际会计惯例，完善储备经营的业绩分析评价体系；加强研究适应储备经营特点的人力资源管理办法，不断提高储备经营管理水平。
专栏：2002年国际金融市场回顾
2002年，世界经济在上半年一度呈现复苏迹象，但在下半年复苏势头受阻。美国经济快速复苏后因基础不稳而呈现大起大落态势，全年国内生产总值增长为2.4%。欧元区和日本经济在美国经济复苏的带动下一度好转，但不久又陷入低迷状况，全年国内生产总值增长分别为0.8%和0.3%。为防止经济重新衰退或出现通货紧缩，美联储和欧洲中央银行先后在第四季度大幅降息0.5个百分点，将各自基准利率分别降至多年来低点1.25%和2.75%。在此背景下，加上公司财务诚信危机的冲击，国际金融市场波动剧烈：
美元强势开始调整。
2002年第二季度，由于美国经济复苏步伐放缓，贸易逆差大幅上升，公司财务诚信危机爆发，保持了7年之久的美元强势开始快速大幅调整。欧元兑美元汇率在3个月内自0.88突破平价，美元兑日元汇率同期也自132跌破116。此后第三季度，由于欧元区和日本受美国经济放缓拖累，美国经济表现好于其它发达国家总体水平，美元汇率自低位有所反弹。第四季度以来，美联储大幅降息导致美国资产吸引力下降，美伊战争风险加大给美国经济带来较大不确定性，加上美朝核问题争端再起，美元汇率再次下跌。其中欧元兑美元汇率一度突破1.05至3年来新高，美元兑日元汇率也跌破120。2002年末，欧元兑美元汇率收于1.0493，较2001年末的0.8904上升了17.8%，美元兑日元收于118.76，较2001年末的131.63下跌了9.7%。
国债收益率大幅下降。2002年一季度，受经济数据显示美国经济复苏早于预期的刺激，美国国债收益率开始攀升。然而，第二、三季度，美国爆发公司财务舞弊诚信危机，经济复苏受阻，股市大幅下跌，导致美国国债收益率大幅下降，直到第四季度才止住跌势，但依然在低位大幅波动。2002年末，10年期国债收益率收于3.83%，较上年末的5.04%下降了121个基点。欧元区政府债券收益率基本上与美国国债相类似，呈现先升后降走势。2002年末，德国10年期国债收益率收于4.22%，较上年末的4.94%下降了72个基点。日本国债收益率总体上也呈现下降态势。2002年末，10年期国债收益率收于0.88%，较上年末的1.35%下降了47个基点。
主要股价指数大幅下跌。受经济复苏进展不顺、企业盈利不佳和美国爆发公司财务诚信危机的影响，世界主要股市大幅下跌。2002年末，美国道琼斯指数收于8341.63点，较上年末的10021.50点下跌了16.8%；德国法兰克福指数收于2892.63点，较上年末的5160.10点下跌了43.9%；日本日经指数收于8578.95点，较上年末的10542.62点下跌了18.6%。
2003年国家外汇储备经营管理
2003年，国家外汇储备继续快速增长。截止2003年末，国家外汇储备规模达到4032.51亿美元，较2002年末增加1168.44亿美元，增长40.80%，年增长额创历年新高。
2003年主要发达国家经济复苏不平衡，国际金融市场变动加剧。外汇市场美元大幅贬值，年末欧元兑美元汇率创下欧元问世以来的新高，较上年末上涨20%。美元兑日元汇率破位下行，年末下跌9.5%。主要债券市场利率水平屡创新低，美国、德国、日本10年期国债收益率在6月跌至45年历史低点，之后又急剧大幅攀升，市场波动剧烈。
面对复杂多变的国际金融市场和大量新增资金的投资压力，外汇储备经营管理工作在规范化、专业化和国际化方面迈上了新台阶，圆满完成了全年投资任务，在安全、流动的基础上取得了较好的收益。
以投资基准为核心，积极开展各项经营活动。针对外汇市场上美元持续贬值的情况，加强对汇率的跟踪研究，准确把握汇率变化的趋势，积极实施了货币结构的优化；抓住债券市场利率低迷和收益率曲线陡峭的主要特征，及时把握市场波动的有利时机，合理调整了资产结构和期限结构，有效提高了资产的盈利能力；加强投资分散化程度，加大积极经营力度，努力挖掘各项经营潜力，继续开展回购交易、债券出借等业务，积极开拓新产品、新市场。
围绕投资基准管理，继续完善投资操作程序的各个环节。针对复杂多变的国际政治、经济和金融形势，储备经营管理加强了研究工作，初步建立了系统化的分析框架；强化风险管理委员会机制，对信用风险、市场风险和操作风险进行及时跟踪、分析和控制;全面修订投资指引，修改、完善和配套各种规章制度，加强内部审计，进一步完善投资和操作的管理，使储备经营的总体风险水平得到有效控制;进一步完善考核体系，改进绩效分析方法，建立了综合考核当期收益和资产未来盈利能力的手段，准确反映各投资部门的实际经营绩效。
大力加强队伍建设，努力确保储备经营管理队伍的稳定和发展。采取国外大学正规培养、国外银行专业培训，以及参加相关研讨会、讲座等多种有效形式加强人员培训力度。积极完善人力资源管理，初步建立起全方位的量化考评机制，健全激励约束机制。 |
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