金融深1度：外债余额突破2万亿美元的背后

　　经济日报-中国经济网北京2月24日讯 国家外汇管理局近期公布数据显示，截至2019年9月末，我国外债余额突破2万亿美元，比2019年6月末增长345亿美元，外债余额增长的主要原因是什么，如何看待短期外债占比一直处于较高水平，人民币汇率的变动对外债管理会产生怎样的影响？中国经济网《金融深1度》栏目邀请到武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛和民生银行首席研究员温彬进行权威解读。

　　外债增长体现经济增长和扩大开放

　　管涛：有三个方面的原因导致外债的增长，第一个是经济的持续健康的发展，国内的微观主体更加充分利用两个市场两种资源，导致了对外举债的增加。

　　再一个方面的原因，是中国这些年加快了资本市场的开放，特别是债券市场对外开放，2016年允许境外机构进入银行间债券市场，然后2017年推出了北上的债券通业务，这些年人民币的债券纳入国际债券指数，也得到了国外投资者的认可。

　　第三个原因，是我们外债管理政策的调整变化，从2017年开始，中国开始对跨境融资实行宏观审慎管理，更加便利了国内的主体到境外去举债。

　　温彬：外债的增加，既是我国经济发展的一个客观需要，同时也是我们国家扩大对外开放的一个具体体现，中国经济跟世界经济进一步融合，在这个过程中，外资外贸外债的利用，符合经济发展的需要，所以特别是在贸易项下，不管进口还是出口，都有很多的贸易信贷存在，这个也是形成外债增长的一个重要原因。

　　另外特别重要的就是境外机构投资者看好中国的资本市场，随着我们资本市场开放，更多的国际投资者来购买中国的股票，包括购买中国的债券，所以这也是资本市场开放、金融市场开放的一个具体体现。

　　我国短期外债不存在偿付风险

　　管涛：过去这些年应该说我们外债的期限结构有所改善，短债占比是将近60%，实际上比2015年的6月底，也就是8·11汇改前夕下降了11个百分点，是2009年以来最低的水平。

　　虽然外债的短债比重比较高，但是短债比上外汇储备的比例是比较低的，到2019年的9月末只有39%，它是远低于国际上不超过100%的警戒标准，由于外汇储备比较充裕，它有助于增强债务抗风险能力。

　　那么分母由于外债总体上严格管理所以比较小，分子由于贸易的便利化，贸易融资比较多，所以造成短期外债占比比较高，但是跟贸易有关的这些融资呢，通常它是不用购汇偿还的，不会构成长偿债风险。

　　温彬：中国进出口贸易是在全球货物贸易上是第一的，有4.5万亿美元，在贸易项下需要进行贸易融资，所以这也是为什么短期外债偏高。贸易融资本身也不需要购汇去偿还，是属于贸易项下，虽然说高，但是总体是合理的，也是一个有贸易真实交易来支撑的，这是从安全性来讲。

　　另外更重要的就是我们现在的外汇储备是3.1万亿美元，短期外债只有1.2万亿美元左右，从偿还性来看，外汇储备将近两倍多，所以也不会有什么偿付的危机，即便是短期外债高，这也是跟整个贸易的结构有很大的关系，所以从整体的经济的体量和外汇储备的规模来看也是比较安全的。

　　债务证券增长有利于稳定和改善债务结构

　　管涛：债务证券的增长，从具体数据来看对于债务结构是有积极的改善作用。从这个期限结构来看，债务证券里头80%以上都是中长期债务。从这个币种结构上来看，债务证券的70%都是人民币债务。再一个，从结构上看，债务证券里主要是境外持有中长期的人民币国债，特别境外的投资主体是境外的央行，主要做为长期资产配置。

　　温彬：随着中国经济体量的扩大，包括对外开放特别是资本项目开放以后，债券类的资产，负债占比快速地扩大，这个扩大也是包括两个方面的含义，现在它的规模大概占整个外债品种结构占到四分之一，所以对整个外债结构的稳定起到一个稳定器的作用。

　　它之所以扩大，一方面是我们有一批人民币，之前在走出去的过程中，在海外离岸市场有大量的人民币，正好中国金融市场、债券市场的开放给这些人民币回流提供一个机会。另外一方面，是我们国内在金融市场开放过程中，对于银行，对于企业在境外融资也实现了便利化，使他们更好的利用境外的融资满足资金的需要，所以也增加了债券发行的需求。

　　企业和机构要做好外债的汇率风险管理

　　管涛：人民币破7对外债水平和外债管理的影响，一方面是中国经济很有韧性，国际收支也趋于自主平衡，所以人民币汇率稳定有比较扎实的基础，市场不必要过于紧张恐慌。但另外一方面也要看到，就是人民币汇率破7，不是简单跌破一个整数位，一定程度上还反映了汇率市场化程度的进一步提高，那么就意味着，对于外币债务的汇率风险管理要更加重视，要树立财务中性的理念，管理好这种汇率波动的风险。

　　温彬：随着人民币汇率形成机制进一步的完善，进一步的市场化，弹性也会增强，会保持在一个合理与均衡水平上的总体稳定，对于外债管理会有一个正面的支撑，这应该是汇率对于外债管理、外债水平的一个基本的前提。对我们的企业也好，金融机构也好，一方面要进一步完善我们衍生品的市场，有足够的衍生品工具的规模和深度，同时也要树立汇率风险的理念，要对汇率风险做好一个事先的预案，包括进行相关的操作，来防止汇率波动对债务所带来的财务上的影响。