新债风险与日俱增，上市首日跌破面值屡屡出现
随着股市一级市场的启动和二级市场的火爆，债券市场资金的流失严重，加上上周五央行调整存款准备金率，不仅给债券二级市场造成了重大创伤，也带给一级市场新债发行不小的冲击。近期发行的几期国债和金融债的招标中，基金、保险公司、券商的身影渐渐淡去，银行重新挑起了大梁。
银行认购份额不断上升
近期债券发行认购倍数偏低，发行利率偏高已成普遍趋势。最近发行的农发行1年期金融债创下了2005年以来同期限新债的最高发行利率：2.8%，比3个月前农发行同期债券高出73个基点，1.86倍的超额认购倍数也低于此前一期，而银行的认购率高达98%。
此前6月16日发行的进出口行18个月期金融债仅获得1.891倍的超额认购倍率，票面利率则比银行间的市价竟然高出50个基点达2.75%，其中银行认购为95%。国开行上周五招标发行的第十二期5年期固息债，资金认购倍数为1.3倍，银行认购量超过九成；同期发行的5年期浮息债，资金认购倍数仅为1.1，其中银行认购近九成。而6月14日发行的第八期国债的超额认购倍数仅1.8倍，银行认购了86%，券商认购了13%。
认购资金的来源中，券商、保险、基金的投标意愿大大降低。用一位银行债券交易员的话来说，“现在除了资产配置的需求之外，很多机构基本没有买债的动力了。”
新债风险与日俱增
随着市场紧缩预期，债市风险积聚，机构谨慎心态浓厚。包括货币基金、债券基金、券商等等在内的交易性机构申购新债的兴趣和能力受到削弱。一方面类似货币基金面临较强的赎回压力，资金实力受到影响；另一方面，新债收益率相对于其他投资品种而言，日益缺乏竞争力，这些都导致了近期新发债券多少受到“冷场”的待遇。“最近我们做得不多了”，一位商业银行债券人坦言参与新债招标的积极性不高，他认为货币市场利率短期内可能继续上行，不少债券上市后可能存在跌破发行价的风险，这是不少机构回避新债的原因。新债风险与日俱增，新上市债券首日跌破面值屡见不鲜，昨日上市的1年期债券06国债06跌破面值，最新成交价为99.90元，对应收益率为2.02%。
上周央行在调整存款准备金率的同时，净回笼资金500亿元，本周央行到期资金250亿元，发行央票及正回购累计600亿元，净回笼350亿元，显示央行有进一步紧缩的趋势，货币市场利率仍有一定上升空间。
长债利率仍有上升空间
申银万国研究所认为，市场对央行未来出台进一步紧缩措施的担忧仍在，下半年受资源和公用事业涨价影响CPI涨幅又将比上半年有所加大，故此长期利率仍有上升空间。因此此次20年期国债上市后存在价格下跌的风险，投机机构参与的可能性不大，债券认购倍数可能仍旧不会太高，不过也因此可能减少该期债券中标收益率因投机资金介入而导致的大幅波动。清溪 |
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