一级市场上，3个月央票招标利率为2.26%，较上周2.18%上升8个基点。最近一个多月央票的持续上升带有一定的引导成分，从目前的情况来看，其上行趋势仍没有改变。
银行间现券市场昨日成交628.86亿元，较上一交易日增加123.15亿元。其中，1年及以内债券成交442.35亿元，占比67.16%，1～5年成交151.66亿元，占比24.12%。昨日上市的1年期债券06国债06如市场所料跌破面值，最新成交价为99.90元，对应收益率为2.02%，然而，与周二发行的1年期央票2.57%的收益率相比，二者利差仍高达55个基点，对于具有免税优惠的机构而言，短期国债几无任何吸引力。
银行间质押式回购加权利率全线下跌。R014和R021下降最为明显。与前两次调整存款准备金率相比，目前银行的流动性管理水平已有较大幅度的提高，其持有的下半年到期债券余额愈1.5万亿元，短期流动性相当充裕，预计本次准备金率的调整对回购利率的影响是短期的，相反央票利率走势和IPO更值得关注。
上证国债指数延续近期跌势，以109.44点开盘，收于109.36点，微跌0.07%，全天成交量缩减至2.5亿元，成交量再创历史新低。进入2006年，交易所国债成交量屡创新低，边缘化迹象越来越明显，其对市场的指导意义已大不如前。
最近两个月紧缩政策陆续出台有一个大背景，那就是国务院对固定资产投资增长过快，货币供应量偏高，信贷投放偏快，对外贸易结构性矛盾依然突出的高度关注。从近期高层的一系列动作来看，这次宏观调控的决心是非常大的，而目前还看不出调控结束的迹象，而更像是在加强加快调控力度、进度。因此，在这个大背景下，更应保持几分谨慎。即使是存款准备金率，也不一定是调了一次就完，04年的再次调高0.5%就是对03年调高1%的政策延续。因此，应密切留意未来数月的经济数据特别是贷款数据和固定资产投资数据。近期，短期债券收益率特别是1年以下央票、金融债调整较为充分，投资价值较大，建议逐步建仓、适量参与；长期债券调整压力较大。李杰明 |
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