资管新规过渡期即将结束，一组权威数据透视出资管行业各子行业发展现状。在去通道、压降影子银行、实现净值化转型等目标引领下，转型压力较大的子行业资产规模有所下滑，公募基金等具备净值化管理比较优势的子行业则在资产规模上“高歌猛进”。

　　根据人民银行调查统计司资管统计课题组日前披露的“上半年金融机构资管产品运行”情况，存量市场份额方面，银行理财依然拔得头筹，占比31%；紧随其后的公募基金正缩小差距，占比27%；信托产品、券商资管、基金专户和保险资管占比依次为18%、9%、9%和5%。

　　公募基金与保险资管的资产规模实现快速增长。截至6月末，公募基金资产规模同比增长36.4%，比年初增加3.2万亿元；保险资管资产规模同比增长31%，比年初增加6029亿元。银行理财资产规模变化相对平稳，同比下降0.8%，比年初减少6141亿元。信托产品、券商资管、基金专户三者的资产规模分别同比下降8.6%、17.4%和6.3%。

　　转型压力不同 规模变化有差异

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，各类产品资产规模增减变化的主要原因，与资管新规实施后不同类型资管机构的调整有很大关系。因为资管新规要求去影子银行、去通道、实现净值化转型，过去没有按照净值化管理、大量存在通道业务的资管主体，面临较大压降压力。典型代表是信托、券商资管和基金子公司，过去几年这些机构的资产规模大幅下滑。

　　曾刚认为，银行理财相较巅峰时期的规模略有下降，到去年基本企稳，今年总体继续保持平稳，已经非常不容易。因为银行理财过去的运作模式不是净值化的，带有一些影子银行的特点，调整压力较大。但从目前情况看，银行理财净值化转型推动较快，不符合资管新规要求的存量资产也不断压降。

　　近年来，银行理财转型成果显著：净值型理财产品快速增长，投资资产标准化程度提高，保本型产品持续压降。银行业理财登记托管中心数据显示，截至6月末，净值型理财产品存续规模占全部银行理财产品存续规模的近八成。与此同时，银行理财子公司从无到有、洁净起步、规范发展，已快速成长为银行理财市场的主力。

　　公募基金与保险资管规模快速增长

　　净值化管理经验较丰富的公募基金和保险资管具备比较优势，快速扩大市场版图。

　　曾刚表示，因为公募基金一直按照较为标准化的要求展业，没有存量整改与压降压力，现在其他资管机构的监管要求趋同于公募基金的监管要求，公募基金形成了净值化管理层面上相对于其他机构的优势，加之去年以来资本市场的行情走势，公募基金受到大量投资人的青睐。

　　近年来，公募基金规模体量实现跨越式发展。截至今年7月底，管理资产规模达到23.5万亿元，较2016年底增长1.6倍，从全球第九上升至目前的全球第四。

　　植信投资研究院财富管理研究员路宜桥认为，公募基金规模的增长主要有三方面原因：一是此前两年市场行情较好，为2021年公募基金的规模增长打下良好基础；二是近年来公募基金业绩较为可观，2020年股票型和混合型基金的平均收益率均超过40%；三是近年来“房住不炒”政策使得更多资金流入资本市场，并选择了运行稳健的公募基金。

　　对于保险资管，路宜桥分析称，保险资管产品规模的增长主要集中在股权计划和债权计划，可能出于两方面原因：一是自2020年资管新规的保险细则落地后，精简了股权计划和债权计划的注册程序，使其效率大大提高。二是债权计划投资的行业范围扩大，使更多行业可以发起债权计划，从而促进了保险资管规模增长。

　　保险资管产品备案数量正迎来跃升。中国保险资产管理业协会数据显示，截至今年8月底，保险资管产品规模已超4.8万亿元。保险资管产品业绩稳健，不乏亮眼之处。Wind数据显示，截至今年6月末，共有220只保险资管产品完整披露了2018年7月1日至2021年6月30日的基金净值数据。各类型保险资管产品近三年整体取得正收益，其中，股票型保险资管产品取得71%的平均回报。

　　规模变化趋势可能持续

　　对于下一阶段资管行业各子行业的规模变化，专家认为，这一格局可能还会存在一段时期。

　　曾刚表示，银行理财子公司开业后，银行理财加快净值化转型步伐，逐步培育标准化投资能力，权益能力逐渐起步，但这些能力的培养不会一蹴而就，需要较长时间积累；银行理财还受制于客户端对低风险固定收益类产品的偏好，可能导致其权益投资能力在一段时间内难以与公募基金竞争。但他认为，随着存量资产压降，客群观念调整，金融科技优势逐渐凸显等，长期看银行理财有较大发展空间。

　　曾刚预计，公募基金和保险资管未来依然有较好的成长性，伴随着资本市场、金融市场的发展，它们具备投资端等方面的比较优势；券商资管、基金子公司和信托将面临较大调整压力，这类机构即使在调整与转型结束后，预计其规模有望逐渐企稳，但出现爆发性增长、回到过去水平则较为困难。

　　尽管各子行业短期内的发展或存在分化，但新的行业生态与合作机遇正在发轫。曾刚认为，不同机构的比较优势有差异，这种差异提供了很多合作空间。中长期看，在结构调整过程中，有望形成资管行业的全新生态。

　　记者 张琼斯 范子萌 编辑 陈羽