时隔三年，央行再度全面降准

　　1月4日，中国政府网消息，李克强总理接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。

　　李克强强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　值得注意的是，李克强透露了下一步还会有进一步减税降费、降准等涉及财政和货币政策的举措，尤其是较为罕见地提出“全面降准”。

　　话音刚落，央行便及时响应。1月4日晚间，央行宣布于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。

　　央行表示，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　此次央行举措距离上一次启动全面降准已经过去近3年时间：2016年2月29日，央行公告称，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　降1个百分点，分两步走

　　值得注意的是，此次央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，并不是一步到位，而是将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　央行有关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

　　“降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”该负责人称。

　　工银国际首席经济学家、研究部主管程实对《国际金融报》记者分析，本次降准分两步落地，将针对性地缓冲春节前市场的流动性紧张局势。在当前美股剧烈波动、全球市场情绪逆转的背景下，此举有助于提前遏制流动性风险，避免其在高杠杆水平下向信用违约风险传导。

　　释放1.5万亿流动性

　　与此同时，央行称，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

　　程实指出，本次降准进一步置换了MLF存量，有望继续消除MLF对中小银行和金融机构的“价格歧视”，从而加速纾解小微企业、民营企业的融资瓶颈，在经济下行压力下及时激活市场微观活力。

　　据上述央行负责人介绍，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼对《国际金融报》记者指出，此次降准，时间上符合预期，力度上略超预期，但这不意味着货币政策转向。2019年，按照中央经济工作会议部署，货币政策仍然以稳健为主基调。

　　“此次降准是逆周期货币政策实施的一个重要表现。”上海财经大学国际金融系主任奚君羊表示，“降准1个百分点，释放的资金超万亿，除去对冲中期借贷便利的部分，实际上货币释放的量不到1个百分点。但尽管如此，此次降准的力度依然较大，主要还是因为近期宏观经济下行压力加大，许多经济指标仍然下行，企业的经营状况也不乐观。在这种情况下，央行需要采取比较宽松的货币政策对经济产生一些刺激作用。”

　　未来降准仍可期

　　多位业内人士均表示，今年仍存在进一步降准可能。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，预计未来每个季度仍有降准的可能，以便形成稳定的市场预期，从而营造适宜的货币信贷环境，保持市场流动性稳定。

　　温彬进一步解析，其一，我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少，随着我国外贸顺差趋于收窄，预计外汇占款总体呈现下降趋势，需要继续通过全面降准对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力；其二，从历史和国际情况看，这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位；其三，尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融机构做好资产负债管理、降低资金成本，因此，需要继续通过全面降准置换MLF，优化流动性结构。

　　程实则认为，包含本次降准在内，2019年全年预计将有至少250bp的全面降准或定向降准，从而为“稳增长”托底，为“促改革”打开政策空间。

　　董希淼分析，2019年货币政策预调微调力度将可能加大，预计全年还将会有2至3次降准，市场流动性或将略偏宽松。

　　“美国等经济体有意放缓加息步伐，也为我国货币政策调整提供更加宽松的外部环境。当然，降息的可能较小，特别是直接下调存贷款基准利率会相对谨慎，但可能通过公开市场操作等引导市场利率逐步下行。”董希淼称。

　　楼市、债市影响几何

　　央行有关负责人表示，降准置换中期借贷便利，有利于支持实体经济发展。

　　“此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。”该负责人称。

　　从楼市的角度看，易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，历次货币政策调整都有助于形成宽松的楼市金融环境，此次降准也不例外。降准本身不是直接针对楼市，楼市方面也不应该过多地幻想政策全面放开。但也需要看到，降准后银行的贷款政策会趋于宽松，包括开发贷款和个人按揭贷款，甚至是租赁市场的贷款等，这有助于此类市场后续交易的活跃。

　　从债市的角度看，长江证券研究所宏观部负责人赵伟认为，降准可能对债市形成提振，但需警惕收益率过快下行后的调整风险。他表示，近两天债市已提前反应降准预期，加之前期市场的过快反应，已部分透支2019年基本面的逻辑，需警惕债市中短期可能面临的调整压力。

　　不过，董希淼强调，除了降准，当下更重要的是改善货币政策传导机制。从2018年下半年开始，在连续多次定向降准和公开市场操作之后，流动性已经较为充裕，因此，还应进一步疏通货币政策传导机制，尤其是要进一步加大对金融机构的正向激励，使流动性能够更有效率地注入到实体企业。