不足两家做市商被迫停牌企业增多 新三板做市业务等待改革

　　新三板市场上，做市企业因做市数量不足两家而被迫停牌，并强制转为竞价交易的情况越来越多。新三板报根据相关公告统计，2018年3月到6月开始增多，到了7月份呈现爆发性增长，7月、8月、9月分别达到142份，145份和124份，国庆假期之后的又出有38份公告。

　　针对这一情况，董秘一家人的崔彦军认为，这是因为不断有企业退出做市所导致的市场现象。原来，新三板企业要选择做市交易，就必须有两家以上的做市商，当只有两家做市商，其中一家做市商不想为其做市时，做市商就会向全国股转公司提出申请，此时，该公司就必须发布不足两家做市商暂停交易的公告，这就是上述公告的由来。

　　而公司如果未在 30 个转让日内恢复为2家以上做市商，并未提出股票转让方式变更申请，股票转让方式将强制变更为集合竞价转让方式。因此，产生多份同样的停牌公告。而剩下的唯一一家做市商也不能继续提供做市服务，而要把做市库存股转到券商直投账户，成为新三权股权投资的一部分。

　　从做市交易变更为竞价交易直接影响新三板市场的交易量， 因为做市交易可以形成连续的价格走势，流动性也是较好，而竞价交易分为5次和1次，降低了市场交易的频次。新三板报统计，从2018年初到10月16日，做市企业从1343家下降到1148家，有195家企业停止做市交易。

　　上述崔彦军分析认为，市场出现大量做市商不足两家情况有三个原因，一个重要原因是很多做市股票亏损严重，做市商短期内看不到市场好转迹象，进而收缩做市业务布局。二是因为企业经营业绩出现滑坡，公司存在潜在风险。三是个别企业因违规受到监管处罚，做市商跑步离场。

　　诚然，2017年，泰安科技本想清理做市商然后奔赴IPO，连董事会都通过了“由做市转让变更为协议转让”的议案，不料中途杀出国泰君安这个做市商，在临时股东大会投了反对票，泰安科技唯有作罢。时过境迁，如今做市商已经不是IPO的绊脚石，前不久，就有有友食品携9家做市商成功IPO过会。这样看来，做市商退出的情况主要是受市场和企业风险的影响。

　　一位不愿意透露姓名的新三板知名人士认同上述观点，他表示，去年券商做市业务部门的年终奖大幅缩水，如今市场全线下跌，流动性持续萎缩，而整个宏观经济处于周期的底部，券商的股权质押业务、两融业务、经济业务等对现金的需求大增，此时更不会大力投入做市业务。

　　新三板报统计，2018年以来，从竞价转为做市的企业仅有14家，分别为传神语联、高光世纪、合全药业、方圆现代、浙商创投、精华股份、每日科技、健佰氏、华光源海、华移科技、身临其境、德中技术、唐人科技、思晗科技。除思晗科技外，全部为上半年发布的公告，8月、9月以来，尚无变更做市的公告发布。后续加入做市的企业也仅有4家，分别为陕西瑞科、纳科诺尔、圣兆药物、熊猫雷笋。

　　今年7月份，中国证券报曾经报道，全国股转公司相关负责人表示，新交易制度实施后，市场运行质量有所提升，为进一步深化新三板改革奠定了良好基础。全国股转公司将继续坚持并鼓励做市转让，加快推进做市制度优化改革。目前尚无最新消息。

　　与此对应的是，一些机构正是悄然发力新三板市值管理业务，新三板报获悉几家不知名的机构在悄悄推动此项业务，就是使企业的股票稳定在一定的价格区间内，企业因此支付费用。

　　其中一位业务人员表示，这种市值管理的业务在香港和纳斯达克都是公开进行，这种行为并不是操纵股价，而是基于合理的定价机制，赋予企业合理的市值，在市场博弈中寻找合理的价格区间，为企业提供一定的流动性。

　　一位法律界人士表示，这就是混合做市的一种业务形式，但是目前依据《证券法》，这种行为很难与操纵股价区别开来，因此存在法律风险。

　　新三板报认为，如果做市制度改革涉及混合做市，允许券商、私募、公募、机构，甚至个人为新三板企业提供做市服务，将极大的促进新三板流动性的好转，也能成为企业融资定价的主要参考依据。