新三板融资向“高利润高市值”集中

　　■安信证券

　　2018年初至今，新三板定增融资金额421.24亿，不足2017年全年一半；新三板债券融资发行50.2亿，也不足2017年全年债券融资额122.66亿的一半，整体融资下滑。

　　行业及结构方面，今年1-8月，新三板定增融资金额的行业排名也发生变化，一二级股权和股票市场都相对热门的行业如互联网服务、计算机、营销服务等行业，在新三板市场融资情况也均有所遇冷，其融资金额占到总融资金额比重明显下降。

　　2018年年初至今，新三板定增融资额80%集中在329家公司中，占比33.3%。这部分公司呈现出大市值、高盈利的特点。其2018年至今融资金额在3000万以上，其平均市值达10.3亿元，高于今年有过融资的公司整体平均市值(6.2亿元)。另外，2017年以及2018年半年报 (已经披露)的净利润水平皆远高于整体。定增融资金额加剧向头部公司集中，相对应中小公司融资略难。

　　上周，五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提及“加强主板、中小板和全国中小企业股份转让系统 (新三板)等不同市场间的有机联系。稳步推进股票发行制度改革，深化创业板和新三板改革，规范发展区域性股权市场”，指出资本市场将从多个环节提供支持，涉及对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作，多层次市场在各个环节联动性在新三板均有所体现。

　　结合近期新三板融资遇冷明显，另外考虑近期主板市场逐渐趋稳，给新三板政策改革或提供了时间窗口，市场环境或有利于改革新政出台。

　　风险提示：政策性风险、企业业绩下滑。