化纤行业展望：盈利能力有望企稳回升

　　2015年，中国宏观经济将延续低速增长态势，在内外多重因素的共同影响下，化纤核心下游行业纺织业发展放缓已成必然趋势，棉花价格的市场化改革亦将挤占化纤市场空间，化纤行业下游需求力度将继续减弱。化纤产能已提前超额完成“十二五”规划目标，未来产能增速将明显下降，预计2015年行业供给增速将降至5%以下；但考虑到供给增速的放缓更多的是受下游需求力度减弱的影响，并非主动调整，对于缓和行业供需矛盾作用不大，预计化纤行业景气度仍将低位震荡。

　　从细分子行业来看，2015年，原油价格的下跌以及PTA产能的快速释放带来的成本节约有望提升涤纶子行业盈利能力，但受依然突出的供需矛盾压制，涤纶子行业景气度难有大幅回升；粘胶短纤暂无大规模新增产能计划，产能扩张速度将明显放缓，考虑替代性需求减少和下游发展趋势后，预计粘胶短纤仍可保持8%~10%的需求增速，供求关系的改善有利于粘胶行业景气度的企稳回升；锦纶子行业仍将处于快速扩张阶段，供需矛盾料将继续激化，原油价格下跌及己内酰胺扩产并未给锦纶子行业带来明显的成本节约，锦纶子行业景气度将继续下探。

　　2014年，化纤行业盈利能力已出现企稳回升迹象，2015年有望延续小幅回升走势；伴随经营获现能力的回升和投资支出的减少，化纤行业2015年筹资压力及债务负担均将减轻；在盈利能力好转、债务负担减轻等因素的共同影响下，化纤行业长短期偿债指标将得到一定程度的强化，但预计变动幅度不大，行业整体财务风险仍将处于高水平。

　　综合考虑各子行业在经营和财务方面的预期表现，我们认为粘胶纤维子行业信用品质将得到强化，涤纶子行业信用品质小幅强化，锦纶子行业信用品质弱化。预计PTA全行业大面积亏损的局面仍将持续存在，拥有PTA产业链的涤纶企业信用品质将被削弱。

　　综上所述，预计未来一年化纤行业整体信用品质不会发生明显改变，从而维持化纤行业信用品质差的评价，行业展望维持稳定。（作者：中债资信）