华懋新材业绩变脸风险大 募投项目难达预期

　　证监会网站近日预披露了华懋（厦门）新材料科技股份有限公司(下称“华懋新材”)的IPO招股说明书（申报稿）。公司拟在上交所上市，保荐机构为国金证券(600109,股吧)。

　　经济导报财经研究员查阅华懋新材拟招股书发现，公司募投项目所投产品报告期内的产能利用率远未饱和，产销率大幅下降，加之公司业绩表现一般，公司募投项目前景堪忧。同时，公司对于前五大客户和供应商的依赖程度较大，且在去年向第一大客户的销售额猛增，这其中是否存在刻意的利益关系有待考量。

　　产销率大幅下降 毛利率不稳定

　　拟招股书显示，华懋新材主要产品为安全气囊布和安全气袋。本次拟募集资金4.71亿元，用于安全气囊布新建厂房项目、工业用布新建研发中心项目和补充流动资金。截至今年2月28日，相关募投项目已投入1.95亿元。

　　不过，导报财经研究员查阅资料发现，作为华懋新材第一大产品，安全气囊布2011至2013年占公司主营业务收入的比重逐年下降，分别为93.54%、88.28%和77.09%。

　　同时，2011至2013年安全气囊布的产能利用率分别为83.00%、87.00%、83.41%；产销率分别为99.16%、95.40%、85.40%。公司的产能一直未能充分利用，而产销率却在逐年下降，2013年下降幅度最大。

　　此外，受原材料价格波动影响，华懋新材安全气囊布的毛利率并不稳定，2011至2013年分别为38.54%、34.90%和38.49%。2011年及2012年，公司安全气囊布毛利率分别较上期微降3.68%和3.64%。

　　当然，随着毛利率的不稳定，华懋新材盈利也并不稳定，2011至2013年，公司净利润分别为7075.80万元、5144.64万元、8899.99万元，2012年下降幅度较大。

　　华懋新材称，募投项目的实施，有利于公司进一步提高安全气囊布的市场占有率，完善公司产品结构，拓展新的利润增长点。但公司在安全气囊布的产能利用率不足、产销率大幅下降、毛利率及盈利情况并不稳定的情况下大幅扩产，或难以达到上述预期。

　　依赖严重前五大客户及供应商

　　拟招股书显示，2011至2013年华懋新材对前5名客户的销售收入占营业收入的比例分别为71.15%、70.30%和71.30%。其中，延锋百利得（上海）汽车安全系统有限公司一直是公司的第一大客户，2011至2013年分别为公司贡献的营业收入占公司总收入的23.46%、20.94%和23.95%，具体金额分别为6453万元、6214万元和9494万元，2013年较前两年骤然增加3000万元左右。

　　2011年、2012年和2013年华懋新材对前5名供应商的采购额占总额的比例分别为89.34%、87.07%、83.73%。公司2012年度、2013年度向第一大供应商的采购占采购总金额的比例分别为53.80%、61.23%，均超过了50%。

　　值得注意的是，此前一些上市公司为了达到粉饰业绩的目的，不惜与个别客户或供应商暗中达成协议，有向大客户“超额”销售，或者向供应商低价采购的情形出现，而在IPO上市后，回归真实之后的业绩表现就不那么亮眼了。华懋新材正好在2013年对第一大客户的销售额猛增，其间是否存在利益关系存在疑问。