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中国联通:费用控制营造利润

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月31日 09:46

康志毅

    2007年年报显示，公司全年实现营业收入1004.7亿元，同比增长4.1%，与笔者预期的1004.5亿元几近一致。公司营业利润103.5亿元，同比增长67.6%。归属母公司所有者的净利润56.3亿元，同比增长166.4%。中国联通(600050)通过严格的费用控制实现了稳健的财务。

    公司摊薄每股收益 0.266元，稍高于笔者前期预测的0.26元，具有投资价值。

    市场占有率为29.7%

    公司再投资退税收入为27.8亿元，同时控股子公司联通红筹公司实施了可转债转股，使得公允价值损失减少了18.3亿元，这样也使得公司的少数股东权益同比增加了24.4亿元，增幅达195%。

    公司的各项业务发展平稳，市场占有率为29.7%。

    费用控制财务稳健

    公司费用控制依然出色。期间费用率为23.7%，同比下降了1.9个百分点。这一方面是由于继续压缩CDMA手机摊销费用，同比下降了8.6%，另一方面实施债转股后，利息支出减少了7.5亿元，同时人民币升值实现汇兑净收益4.8亿元，使得财务费用率由2006年的1.03%，下降到2007年的-0.21%。

    2007年，公司的财务状况更加稳健。资产负债率35.7%，同比提高了11.1个百分点，剔除转股和再投资退税收入后，EBIDA率为33%，与去年持平。

    具有投资价值

    移动替代固话不可逆转，移动电话用户在未来3年还将保护两位数以上的增长，而中国联通是惟一在A股上市的移动运营商，投资品种的稀缺性尽显中国联通的价值。中国联通的主要业务为GSM业务，收入占比为63%，3G启动前ARPU下降是趋势，但ARPU的下降速度仍然慢于用户的增长速度。

    在ARPU值提升方面，中国联通2007年已经把部分GSM网络升级到GPRS，2008年还将继续投入系统升级。中国联通GSM用户ARPU已经为46元(中国移动GSM业务ARPU为89元)，处于较低水平，再下降的空间是有限的。

    笔者预计，电信重组即将展开，弱势的中国联通必将加强，根据重组版本，联通将继续运营GSM网络，而未来3G时代将升级到WCDMA网络，从全球的发展状况看，WCDMA技术最为成熟，带宽最高，这样为中国联通吸引高端用户提供了条件，同时ARPU值提高也将成为可能。维持公司2008年、2009年每股收益为0.275元、0.321元的盈利预测，以及“增持”的投资评级。

来源：国际金融报

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