今年春节假期后首周仅2个交易日，市场风向发生明显改变，节前“抱团”的品种走弱，长期“失宠”的绝大多数个股上涨。市场风向转变的一大导火索是央行连续2天回笼流动性，使市盈率已较高的所谓“核心资产”或者说“抱团股”暂时失去支撑。

　　虽说多数“抱团股”的换手率低，原本不太依赖流动性推动，但这类股对利率相关逻辑却有较强的依赖。大家知道，市场估值方法近年来有不小变化，不少“抱团股”中的投资者已按“现金流量折现法（DCF）”来估值了，故利率重要性已大幅提升。

　　有别于其他主流的估值法，DCF估值对“无风险收益率”相当敏感，当利率趋高时，未来盈利折现时的打折自然就更厉害。

　　全球疫情已显著放缓，疫苗能起到较重要作用，加上美国大规模经济刺激预期强化，故市场对未来全球经济回升的期待正变得极浓。在这种背景下，原油、有色等国际大宗商品大涨，尤其是有色金属。A股中这类个股在春节后暴涨，如江西铜业、中国铝业、紫金矿业等。这类股大多不属于“抱团股”，故这类股的暴涨使投资者对“抱团松动”的观感不知不觉间又得到进一步强化。

　　央行回笼流动性已有些许倾向，可央行强调“不应过度解读”。就央行来说，节前投放，节后回收，这本是常规操作，并不一定能说明啥。个人感觉现阶段可能还不能立即得出结论，最好再观察一阵，看看央行后续动向到底如何。如果利率只是略升，投资者也没必要过度悲观；如果利率上升过多，那么至少那些市盈率已炒到极高的抱团资产的确会承受更多压力。

　　由上周五茅台、五粮液、海天味业等“抱团股”走势看，其并未呈现半丝连跌的征兆，故市场其实对利率走向并无坚固预期。值得一提的是，现在的市场参与方较多，其中一大力量是外资，而这些外资的资金成本未必与内资投资者相同。在外资眼中，利率的重要性可能不是特别强。

　　考虑到多数“抱团股”位置确实太高，故接下来投资者可先行回避，先观察一下央行后续动向再说。趁这个空档，投资者不妨多关注景气显著向好的周期类股。

　　对于其他大量滞涨品种，在反弹初期投资者当然也可以参与，毕竟这类股跌得太多了，反弹一两天仍不改其超跌特征。只是我觉得对这类个股中线却不必抱有太多期待，等涨幅累积到一定程度后就得注意撤离，教训之一就是1月初暴涨后又吐回涨幅的中国中车。

　　长期滞涨的个股中有相当一部分也只能谈“性价比”，而性价比在股价弹升一阵后就会明显衰减，所以当投资者因暴涨而对这类个股燃起牛股指望时，就十分容易落空。

　　相对来说，化工、有色金属、工程等一部分周期股的上涨逻辑切切实实地来自业绩增长前景，与“性价比”的关联很弱，故我觉得这类股可能才是投资者该优先考虑的标的。总之，无论资金转投什么股，着重点只能是业绩及成长性，“性价比”从来就不会是择股的最关键依据。

　　就先前“抱团股”来说，投资者也不宜一竿子就打死，得区别对待，重点应回避那些更多依赖估值提升的品种，而对于那些业绩增速超快或者说估值提升缓慢的品种，在调整后仍可介入。在我看来，抱团只会阶段性“稍松”，“松”一阵后落到相对低位又可能“聚团”，毕竟适合长期投资的品种是稀缺的。