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可转债投机暗藏陷阱 注意这三大雷区

2020年10月27日 06:59    来源: 每日经济新闻    

   每经记者 任飞 每经编辑 吴永久

  作为国内资本市场“T+0”交易制度的试验田,可转债因其股债双重特性深受专业投资人喜爱,但近期出现的疯狂炒作也暴露出很多无视基本面的投机行为。尤其是对经验欠缺的投资人来说,如果对所谓可转债的债底保护、强制赎回以及价格异动形成的机理不甚了解,就难免因此而误入投资“陷阱”。

  上周末,监管层向可转债市场发声,对于“未上车”的投资者未尝不是件好事,至少对于高价且走势严重偏离正股轨迹的转债需严加防范;但同时,对于已经破发的转债品种而言,低吸更需擦亮双眼。

  债底保护并不完全可靠

  虽然说低价意味着较高的安全边际,但如果偏离公司基本面,所谓的债底保护甚至有可能成为投资人买入垃圾债的“陷阱”。

  Wind统计显示,截至10月25日,二级市场上的可转债共有337只,其中8只已破发,亚药转债最新收盘价最低,为80.07元/张,目前转股价16.25元,但由于正股亚太药业股价持续下跌,年内跌幅已达25.66%,10月23日报收4.78元/股,因此当前转股溢价率高达180.24%。

  由于企业经营业绩欠佳,2020年中报延续去年底亏损态势,亚药转债价格也持续承压,到首年付息日2020年4月2日时,转债价格一度跌至90元附近。按照补偿利率条款的约定,该转债期满后5个交易日内,公司将以本次发行的可转债的票面面值的115%(含最后一期利息)的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。

  有统计显示,即便持券到最后,亚药转债的税前年化收益率将在5%左右,与普通AA纯债利率相当,彼时还是AA债的亚药转债被看作“债底”已筑。然而,半个月后,该券主体评级下调至A-,评级展望为负面,截至10月25日,已跌至80元上下的该券则再次刷新“债底”下限。

  有投资界人士向《每日经济新闻》记者表示,企业经营不善亦会使得当前券种折现率下降,如遇二级市场踩踏,债券价格未尝不可跌破“债底”,而股债的价格弹性有着天然的不同,指望劣质债券价格起暖绝非易事。

  强制赎回下或股债两空

  以目前可转债的市场行情来看,有178只可转债正股股价已超过转股价,其中有72只的正股股价已超越当前转股价的30%。尽管部分修调转股价格的债券避开强制赎回,但从已公布强制赎回的提示性公告来看,多数是因为在连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价格不低于可转债当期转股价格的130%(含130%)。这意味着,即便转股价格留有调整的余地,但当正股价格连续被推高时,可转债的不确定性因素也在增加,特别对那些本就转股溢价率高的券种而言,强制赎回显然是其追高博傻的噩梦。

  这一点在最近的可转债基金中体现得最为直观。截至10月23日,平均净值增长率达到8.68%,其中,鹏华可转债录得25.47%暂列第一;但在收益欠佳的品种当中,重仓老券遭遇强制赎回,而调仓新券表现平平成为最大的拖累因素。

  以海富通可转债优选为例,今年一季度,该基金首次在重仓债券中买入索发转债,彼时占净值比达到10.07%,位居重仓债券第二;而到今年二季度,索发转债的持仓规模占净值规模比值飙升至40.45%,位居重仓债券第一位。

  今年9月1日,索发转债首次公布强制赎回提示性公告,这意味着,基金经理要么及时在二级市场将索发转债抛售变现,抑或换成正股索通发展的股票,尽管三季度的持仓明细还未报出,但就目前的成绩来看,失去索发转债的海富通可转债优选显然有些力不从心,即便有券仓调整或置入新券的可能,年化收益仅0.52%,在同类型基金中排名几乎垫底(421/427)也表明效果不佳。

  事实上,早在今年4月,索发转债的转股溢价率就高升至23.55%,可转债的股性明显大于债性,虽然不能与当下动辄100%、200%的转股溢价率相提并论,但需指出的是,强制赎回的触发始终是参与高溢价转债投资的利空,稍有不慎就会股债两空。

  投资应优先考量基本面

  Wind统计显示,有10只可转债的转股溢价率超100%,其中横河转债的转股溢价率达236.8%;其次亚药转债、正元转债、智能转债的转股溢价率在150%~200%,分别为180.24%、170.58%、161.46%;此外,广电转债、盛路转债、岩土转债、模塑转债、蓝盾转债、嘉澳转债等6只可转债的转股溢价率在100%~150%,分别为147.8%、138.79%、129.49%、127.87%、124.84%、114.25%。

  前述投资界人士告诉记者,对于日内做“T”的投资人来说,如果缺乏高换手操作经验,极容易在高溢价可转债品种的炒作中充当接盘侠,甚至帮助已购可转债的大股东提前获利出清。

  从智能转债来看,在经历前一天暴涨31%后,第二天集合竞价时就开出涨超10%的价格,随后快速2次临停之后,恢复交易继续狂涨,最高暴涨到360元,涨幅达到148.28%,而后回落,又跌回到215元收涨48.28%,振幅超过48%。

  分析人士指出,可转债交易价格与公司股价高度正相关,当价格严重偏离时,可转债存在较大的估值风险,投资者应高度警惕、理性投资,近期可转债市场疯狂“作妖”显然与此背道而驰。

  富国基金基金经理俞晓斌建议,投资者应规避基本面较差的高绝对价格、高转股溢价的品种,不要盲目参与短期价格波动很大的小市值品种。在择券时,将转债对应正股的基本面及估值水平作为优先考量的因素。

(责任编辑:蒋柠潞)


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2020-10-27 06:59 来源:每日经济新闻
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