继吉利汽车募资200亿元回A股上市之后，东风汽车集团股份有限公司（以下称“东风集团”）携210亿融资计划，也正式宣布回A。

　　10月13日晚，东风集团发布《创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，拟公开发行不超过9.57亿股股票，募资210亿元，用于全新品牌高端新能源乘用车项目、新一代汽车和前瞻技术开发项目，并补充营运资金。

　　与吉利汽车类似，东风集团回A股上市，其融资主要目的同样是大力开拓新能源汽车业务。不过，作为一个不折不扣的“后发者”，在已人满为患的新能源赛道上，市场对东风集团能否从中杀出一条血路充满质疑。与此同时，公司经营和财务等现状也值得投资者关注。

　　危与机并存 后发身份入局如何突围？

　　今年7月27日，东风集团首次宣布回归A股上市计划，并于10月13日正式披露招股书。根据招股书的信息，东风集团此次发行不超过9.57亿股普通A股，拟募资210亿元，具体金额根据发行时的市场状况确定。

　　募投项目中，岚图品牌高端新能源汽车项目拟使用募集资金70亿元，总投资达110亿元，是最大的独立项目。

　　该项目实施主体是岚图汽车科技公司。岚图汽车注册于2020年6月16日，致力于自主打造岚图品牌高端新能源乘用车，内容涵盖岚图车型开发、渠道及数字化营销平台建设。

　　按照东风集团的规划，2021年至2025年将开发7款新车型，实现在中高端新能源乘用车市场的全面布局。其中，岚图的首款量产车型“iFree”已于9月26日首次正式在北京国际车展亮相。

　　东风集团希望借助岚图项目，打开公司自主品牌的向上空间。

　　近年来，国家也持续对新能源汽车行业提供大力度的政策支持，通过新能源双积分政策、购置补贴及购置税免征政策等，引导传统汽车行业向新能源方向转变，新能源汽车购置补贴及购置税免征政策被再次延长2年。

　　国家政策的强力推动和真金白银的大量投入之下，吸引了各路资本蜂拥而入，行业在短时间内实现了跨越式大发展。但新能源赛道充满诱惑的同时，也布满荆棘。

　　以特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等为代表的造车新势力，在2020年前后销量实现了成倍增长，迅速占领市场份额，但这背后是这几家公司此前连续几年，数百亿元的融资和亏损。

　　自主品牌龙头车企比亚迪，在新能源路上耕耘最早、投入巨大，但转型之路也可谓波折不断。今年9月，行业普遍回暖之际，比亚迪在前9个月销量同比仍然下滑19.9%，其中新能源汽车销量同比降幅高达42.4%。

　　而同为国内主要汽车集团、比公司更早发力新能源的上汽、北汽、广汽等，如今依旧在高端新能源转型之路上挣扎。

　　定位于高端的广汽集团Aion LX和上汽集团Marvel X，都肩负着各自公司品牌冲高的期望，但结果却令人失望。Aion LX月均销售仅几百台，而Marvel X有些月份甚至只有个位数的销量。

　　北汽新能源定位低端的EU等系列一度大卖，但当补贴向高端倾斜后，销量一蹶不振，明星车型光环褪去。刚刚推出的高端产品ARCFOX系列的认可度如何，也有待市场的检验。

　　注册仅4个月、刚推出第一款高端量产概念车的东风岚图，以一个“后发者”的身份入局，前景究竟会如何，市场疑虑重重。

　　值得玩味的是，与东风集团合作多年的法国雷诺，在退出与东风的燃油车业务合作后，并未选择东风、雷诺、日产三方合资的新能源公司易捷特，继续开展新能源汽车业务，而是另起炉灶，注资江铃集团新能源公司，撇开东风，与江铃合作开发电动车。

　　除此之外，东风集团目前的经营状况，也让市场颇为关注。

　　库存上升现金流持续为负 汽车金融业务质量下滑

　　国内汽车行业自2018年以来进入景气下行，尽管东风集团的商用车业务起到了一定的平衡作用，但公司整体经营情况并不乐观。

　　数据显示，东风集团2015年至2020年中期，存货账面余额分别为86.65亿、87.34亿、106.59亿、107.11亿、121.91亿和128.81亿，连续5年上升，其中主要是库存商品。

　　2018年至2020年中期，公司经营活动现金流分别为-183.52亿、-101.13亿和-30.87亿，连续净流出，而此前一次的净流出则是在2013年。

　　库存增加、现金流净流出的同时，公司仍在大举扩张。2019年末，东风集团在建工程39.44亿元，同比2018年末接近翻番，2020年6月末进一步增至53.43亿元。

　　此外，值得注意的是，公司汽车金融业务出现了恶化苗头。

　　招股书显示，2017年末至2020年6月末，公司个人贷款总额分别为294.38亿、412.03亿、673.01亿和740.64亿，占发放贷款及垫款总额的比例分别为86.14%、84.01%、88.88%和92.01%，是汽车金融板块的主要业务。

　　与此同时，公司整体不良贷款率则从2017年时的0.63%增加到2020年6月末的1.22%，不良率3年时间里接近翻番，个人贷款业务在规模扩大的同时，质量的下滑更为明显。

　　东风集团能否借助回A股市场的东风改善经营、成功破局，投资者将拭目以待。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）