疫情至今，医药股领涨，其中“疫苗概念股”涨势最突出，随着疫苗研发企业智飞生物、沃森生物等股价飞涨，疫苗包装使用的玻璃瓶也得到资本的青睐。截至8月6日收盘，正川股份股价报83.87元/股，较5月初暴涨410%。 

　　值得注意的是，药品玻璃赛道18年行业规模微降至219亿元，药品玻璃规模占医药包装规模比值在2012年-2018年期间逐年减小；“疫苗瓶”主要以中硼硅管制瓶为主，而国内中硼硅玻璃管瓶主要由三家外企垄断供应，国内厂家技术突破显得至关重要，正川股份近期公告称，拟发行4亿可转债用于投资中硼硅药用玻璃生产项目。 

　　药玻规模占比逐年减少 疫苗所需中硼硅管瓶现由外企垄断 

　　行业层面，根据智研咨询统计，2018年，中国药品玻璃包装规模达219亿元，同比小幅下滑，而中国医药包装材料行业总体规模同比增长11%至1070亿元，药品玻璃包装占医药包装总规模比值为20.47%，值得注意的是，2012年至2018年，药品玻璃包装占比逐年降低，从2012年的30%到2018年的20%，减少了10个百分点。 

　　目前，我国从事药用玻璃包装的企业有60余家，A股上市公司中主要为山东药玻和正川股份。山东药玻是国内药玻行业龙头，产品包括模制瓶、棕色瓶、安瓿瓶、管制瓶、丁基胶塞、铝塑盖塑料瓶等，公司模制瓶市占率在80%以上。

来源：智研咨询数据整理绘制 

　　我们再来看看疫苗瓶，中国疫苗行业协会表示，疫苗的特殊性要求选择的包材为硼硅玻璃材质，主要是管制注射剂瓶（俗称西林瓶）和预灌封注射器。 

　　根据药用玻璃组成成分的不同，可将其分为钠钙玻璃和硼硅玻璃两大类，其中硼硅玻璃又可再分为高硼硅、中硼硅、低硼硅玻璃三类。根据制作工艺的不同，药用玻璃产品可分为管制瓶和模制瓶：管制瓶在生产时需先将玻璃液制成玻管，然后切割玻管并制得药瓶；模制瓶在生产时不用制作玻管，其在制得玻璃液后使用整套模具直接制成药瓶。 

　　由于药品受温度、湿度、空气、光、微生物等的影响，药品稳定性会发生变化，中性硼硅玻璃在耐水性、耐酸耐碱性、抗冷冻性、热稳定性、灌装速度等方面都远优于低硼硅玻璃，不易因药品浸泡、侵蚀而产生“脱片”现象，与药液和血液长期接触不会有沉淀物析出，不会引起PH变化，具有优异的化学稳定性和热稳定性。 

　　而盛放疫苗的玻璃瓶需要耐低温、稳定性好和耐磨损等，中硼硅玻璃瓶能够满足以上需求，机构预计疫苗瓶主要以中硼硅管制瓶为主。 

　　目前，国内中硼硅玻璃管主要由德国肖特SCHOTT、日本电气硝子NEG和美国康宁CORNING三家公司垄断供应，价格昂贵。国外医药企业普遍选择中硼硅玻璃作为药用玻璃的材料，国内除少数合资企业外，用于药品包装的玻璃瓶大多是即普通钠钙玻璃以及低硼硅玻璃。 

　　虽然目前国内有部分企业已经开始生产中硼硅玻管，但产品质量与国际先进水平尚有一定差距。中硼硅玻管的技术壁垒是制约国产中硼硅玻瓶大规模应用的主要瓶颈。 

　　公司盈利能力连降三年 拟募4亿投入中硼硅管瓶 

　　公司成立于1989年，于2017年上市，专业从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售，主要产品包括不同类型和规格的硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶，并生产各类铝盖、铝塑组合盖等药用瓶盖，产品主要用于生物制剂、中药制剂、化学药制剂的水针、粉针、口服液等药品以及保健品的内包装。 

　　经过多年发展，公司现为国内药用玻璃管制瓶细分行业的龙头企业之一，拥有超过800台制瓶机，药用玻璃管制瓶年产能80亿只、药用瓶盖40亿只，是行业内规模最大的药用玻璃管制瓶生产企业之一。 

　　产品结构层面，2019年，公司硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶、瓶盖三大类产品分别实现营收2.51亿元、1.99亿元、0.67亿元，分别同比变动1.62%、-21.96%、-25.56%，占总营收比值分别为48.31%、38.24%、12.83%。 

　　2019年度，公司实现主营营业收入5.19亿元，比上年同期下降12.41%，实现归母净利润0.61亿元，同比下滑26.23%，主要系保健品行业调整，东北地区、西北地区部份客户订单减少，公司整体收入下降，成本同比下降。国外方面，主要系客户需求量较上年有所下降。 

　　值得注意的是，近三年来，公司盈利能力逐年下滑，毛利率分别为31.65%、28.67%、27.14%。净利润率分别为16.16%、13.89%、11.72%，加权净资产收益率分别为12.17%、8.56%、6.04%。 

　　7月30日，公司公告称，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.05亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入中硼硅药用玻璃生产项目、中硼硅药用玻璃与药物相容性研究项目，分别拟投入募集资金3.75亿元、3000万元。 

　　公告称，中硼硅药用玻璃生产项目是公司现有低硼硅业务的升级，项目的拉管和制瓶生产线进口，技术水平较高；中硼硅药用玻璃与药物相容性研究项目是基于药企使用药包材之前需做相容性试验，公司主动开展相容性研究，有利于提高产品竞争力，为自产中硼硅药用玻璃瓶进入药企供应体系，打下结实基础。 

　　在国家开展药品关联审批和一致性评价的背景下，公司布局中硼硅玻璃项目，符合国家产业政策。中硼硅药用玻璃生产项目建成后，将有效推进国内中硼硅药用玻璃技术和工艺的改进，推动中硼硅玻管的国产化进程；同时，公司将实现产业链延伸，拥有完整的中硼硅玻璃“拉管-制瓶”生产能力，实现进口替代，提高核心竞争力和盈利水平。 

　　中硼玻璃管未生产股价涨4倍 董事高管齐减持 

　　截至8月6日收盘，公司股价报83.87元/股，较今年年初的17.78元/股暴涨372%，较5月初的16.44元/股暴涨410%。 

　　公司公告称，近期公司关注到有媒体报道疫苗玻璃瓶短缺的市场传闻，经核查，目前公司未接到相关批量采购订单。目前公司一座中硼玻璃管产品窑炉处于建设阶段，未正式量产，即使正式量产，产量也相对有限，短期内市场占有率也不高。同时国家推行一致性评价，药品选择包材进行的稳定性试验等则需要长时间的验证，公司自产中硼玻璃管未来能否用于疫苗也存在不确定性。 

　　目前公司仅通过外购中硼玻璃管生产中硼玻璃瓶，且中硼玻璃瓶在公司产品结构中占比较低；同时根据目前实际情况，即使公司短期内接到相关采购订单，预计采购数量也相对有限，实际产生效益有限，不会对公司经营成果产生重大影响。 

　　值得注意的是，股价从5月以来持续大幅拉升，期间多位董事高管发布减持计划。 

　　公司董事肖清、董事姜凤安于8月4日披露董事减持股份计划，董事肖清和姜凤安拟在2020年8月25日-2021年2月20日减持期间分别减持公司股份15700股和35100股 

　　7月30日，高管孙联云、秦锋拟自公告披露之日起15个交易日之后的6个月内（窗口期不减持）通过集中竞价的方式分别减持合计不超过4300股、4000股。（Kodak/文）