中国经济网编者按：7月31日，浙江海象新材料股份有限公司（以下简称“海象新材”）首发申请将上会。本次发行的保荐机构是申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

　　海象新材是一家PVC地板出口商。2016年-2018年和2019年上半年，海象新材境外收入占主营业务收入的比例分别为89.12%、97.84%、99.52%和99.71%。其中美国地区销售占主营业务收入比例分别为33.88%、42.66%、50.12%、45.11%。

　　海象新材拟在深交所中小板公开发行新股不超过1834万股，发行后总股本不超过7334万股。拟募集资金6.14亿元，其中4.75亿元用于“年产2,000万平方米PVC地板生产基地建设项目”、5988.72万元用于“研发中心建设项目”、8000万元用于“补充流动资金项目”。

　　海象新材控股股东为王周林，实际控制人为王周林和王淑芳父女。父女二人合计控制海象新材本次发行前51.12%的股份。王周林现任海象新材董事长和总经理，王淑芳任董事、副总经理。

　　2004年1月，嘉兴市秀洲区法院判决海象新材实际控制人王周林犯虚开增值税专用发票罪，判处有期徒刑五年，刑期自2003年6月21日起至2008年6月20日止。

　　海象新材新版招股书称，王周林刑期已于2008年6月20日执行完毕，距2013年12月已逾五年。王周林担任公司董事长/执行董事、总经理不适用《公司法》146条不得担任公司董事、监事、高管的情形。

　　海象新材各期营收一路向上，但同期净利润却呈现“过山车”走势。净利润2017年同比大降68.87%，2018年暴增1428.20%。

　　2016年-2018年和2019年上半年，海象新材营收分别为2.08亿元、3.89亿元、7.83亿元和3.71亿元，实现净利润分别为1882.71万元、586.14万元、8957.34万元和5633.07万元。同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.67亿元、3.61亿元、7.31亿元、3.68亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1304.24万元、3156.79万元、1520.11万元、9111.86万元。

　　2017年、2019年上半年，海象新材收到的出口退税额均超同期净利润，2016年、2018年则占净利比重超75%。2016年-2018年和2019年上半年，海象新材收到出口退税款总额分别为1428.71万元、3604.12万元、7826.01万元和5819.63万元，占同期净利润的比重分别为75.89%、614.89%、87.36%、103.31%。

　　各期，海象新材收到的出口退税款占境外销售额的比例分别为7.75%、9.47%、10.07%和15.76%，与收入的匹配性不强。

　　《经济导报》指出，海象新材2016年境外销售18427.08万元，按当时13%退税率，退税额应为2395.5万元，而非披露的1428.71万元。二者相差了近千万元，业内怀疑其存在虚增境外销售额的现象。

　　各期，海象新材政府补助分别为51.23万元、1090.88万元和1614.30万元。海象新材招股书称这主要是公司2018年及2019年上半年收到因促进残疾人就业返还的增值税。2018年2月至12月，公司月均安置残疾人员工人数为196人，2019年1-6月，公司月均安置残疾人员工人数为224人，符合相关规定，享受限额即征即退增值税的优惠，2018年度和2019年1-6月，公司因安置残疾人就业而享受增值税返还金额分别为875.14万元和1312.22万元，占归属于母公司股东净利润比例为9.77%和23.29%。

　　据海象新材招股书，爱丽家居系海象新材竞争对手。受海象新材进入PVC行业较晚的影响，虽然报告期内海象新材发展速度较快，海象新材总资产、净资产、营业收入和净利润均低于爱丽家居。

　　但海象新材2017年后的2年1期，毛利率均反超爱丽家居，且差距呈扩大趋势。2016年-2018年及2019年1-6月，海象新材主营业务毛利率分别为31.21%、29.72%、28.72%、32.08%，同行业可比公司爱丽家居分别为34.70%、27.63%、24.93%、25.31%。

　　据华夏时报，2020年上市的爱丽家居（603221.SH）2019年营业收入11.45亿元，同比下降16.53%；归属母公司净利润1.42亿元，同比下降18.99%。有券商分析师表示，境内外PVC上下游的需求疲弱，对欲登陆深交所中小板的海象新材的IPO进程也造成阻碍。

　　中国经济网记者就相关问题采访海象新材，截至发稿，未获回复。

　　PVC地板出口商拟中小板募资6亿元

　　海象新材是PVC地板生产及出口商，主要从事PVC地板的研发、生产和销售。公司产品主要用于建筑物的室内地面装饰，产品功能与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相似。海象新材招股书表示，PVC地板由高分子材料聚氯乙烯（PVC）加工制成，与传统木地板、瓷砖等地面装饰材料相比，PVC地板具有环保、可回收利用、安装简便、耐磨、防潮、防滑和防火阻燃等优点。根据产品的结构，公司产品分为LVT地板、WPC地板和SPC地板三大类。

　　各期，海象新材的产品主要向境外销售，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，海象新材境外主营业务收入占公司主营业务收入的比例为89.12%、97.84%、99.52%和99.71%。其中美国地区销售占主营业务收入比例分别为33.88%、42.66%、50.12%、45.11%。

　　海象新材产品境内销售额及占比则逐年下滑。各期，海象新材境内销售额分别为2250.15万元、838.86万元、375.45万元、108.34万元，占比分别为10.88%、2.16%、0.48%、0.29%。

　　海象新材控股股东为王周林，实际控制人为王周林和王淑芳。王周林直接持有公司36.12%的股份，并通过晶美投资间接控制公司15.00%的股份，现任公司董事长和总经理。王淑芳为王周林之女，通过晶美投资持有公司0.73%的股份，现任公司董事、副总经理。王周林和王淑芳合计控制公司51.12%的股份。

　　王周林：董事长、总经理，男，1958年1月出生，中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。1981年3月至1993年9月历任海宁橡塑制品厂技术员、车间主任、厂管委委员、厂长；1993年10月至1996年10月任浙江海宁橡塑实业总公司副董事长、总经理；1996年11月至2003年5月任海宁海橡集团有限公司董事长、总经理；2005年5月至2013年7月，任职于海宁海橡鞋材有限公司；2013年8月至今任海宁海橡集团有限公司董事长、海宁海橡鞋材有限公司执行董事；2013年12月至2016年6月，任晶美有限执行董事；2016年7月至2018年1月任晶美有限执行董事、总经理；2018年2月至今任海象新材董事长、总经理。

　　王淑芳：董事、副总经理，女，1983年3月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。2005年11月至2015年3月任海宁市环境保护监测站工程师；2015年4月至2018年1月任晶美有限营销总监，2018年2月至今任海象新材董事、副总经理。

　　海象新材拟在深交所中小板公开发行新股不超过1834万股，发行后总股本不超过7334万股。拟募集资金6.14亿元，其中4.75亿元用于“年产2,000万平方米PVC地板生产基地建设项目”、5988.72万元用于“研发中心建设项目”、8000万元用于“补充流动资金项目”。

　　控股股东曾因虚开增值税专用发票罪被判有期徒刑五年

　　证监会在反馈意见中关注到海象新材控股股东王周林曾因虚开增值税专用发票罪被判刑事项。

　　保荐工作报告显示，2004年1月，嘉兴市秀洲区法院判决公司控股股东王周林犯虚开增值税专用发票罪，判处有期徒刑五年，刑期自2003年6月21日起至2008年6月20日止，已执行完毕。

　　反馈意见要求海象新材补充披露：（1）除上述事项外，报告期内发行人及其控股股东、实际控制人、董监高是否存在重大违法违规行为，王周林的犯罪行为是否影响其作为董事、高级管理人员的任职资格，除前述犯罪行为外，王周林是否存在其他重大违法行为，是否对本次发行构成障碍；（2）严格按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号》第六十八条的规定补充披露近三年内的违法违规行为（不仅限于重大违法违规行为）的相关情况，包括受到相关处罚的时间、事由、处罚内容、整改情况、处罚机关的认定等。请保荐机构、发行人律师分析相关事项对发行人生产经营的影响及该等事项是否构成重大违法违规，并对是否构成发行人发行上市实质性障碍发表明确意见。如发行人控股股东、实际控制人、董监高存在类似情况，请按照上述标准进行披露。

　　海象新材新版招股书称，王周林刑期已于2008年6月20日执行完毕，距2013年12月已逾五年。王周林担任公司董事长/执行董事、总经理不适用《公司法》146条不得担任公司董事、监事、高管的情形。王周林的犯罪行为不影响其作为董事、高级管理人员的任职资格。除上述犯罪行为外，王周林不存在其他重大违法犯罪行为。

　　净利润呈“过山车”走势

　　海象新材各期营收一路向上，但同期净利润却呈现“过山车”走势。2017年、2018年，营收分别同比增长86.92%、101.42%。但净利润2017年同比大降68.87%，2018年暴增1428.20%。

　　2016年、2017年、2018年及2019年上半年，海象新材营收分别为2.08亿元、3.89亿元、7.84亿元和3.71亿元，实现净利润分别为1882.71万元、586.14万元、8957.34万元和5633.07万元。

　　同期销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.67亿元、3.61亿元、7.31亿元、3.68亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为-1304.24万元、3156.79万元、1520.11万元、9111.86万元。

　　去年上半年出口退税超净利  业内怀疑虚增境外销售额

　　据海象新材招股书，2016年初至2018年10月末，海象新材PVC地板产品出口退税率为13%；根据财政部、国家税务总局2018年10月22日发布的《关于调整部分产品出口退税率的通知》，自2018年11月1日起，公司产品出口退税率调整为16%。

　　2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，海象新材收到出口退税款总额分别为1428.71万元、3604.12万元、7826.01万元和5819.63万元，金额较大，占同期净利润的比重分别为75.89%、614.89%、87.36%、103.31%。

　　各期，海象新材收到的出口退税款占境外销售额的比例分别为7.75%、9.47%、10.07%和15.76%，与收入的匹配性不强。

　　海象新材招股书称不匹配的主要原因是：①出口退税款为报告期各期公司实际收到税务主管部门发放的出口退税，与境外销售收入确认期间不完全一致。出口退税款的发放时间受税务主管部门内部流程、发放计划等因素影响，不同企业并不相同。②公司外销产品对应的进项税额执行出口“免抵退税”政策或“免退税”政策，各期进项税额，除形成应收出口退税外，还包括免抵税额，即抵减当期内销应纳税额的部分，如综合考虑出口退税及免抵税额，则与各期境外销售额大致匹配。

　　《经济导报》报道指出，招股说明书显示，海象新材2016年境外销售18427.08万元，按当时13%退税率，退税额应为2395.5万元，而非披露的1428.71万元。二者相差了近千万元，业内怀疑其存在虚增境外销售额的现象。

　　竞争对手子公司成大客户被质疑

　　据《经济导报》，报告期内，海象新材有一个重要客户SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED(以下简称“SUN SHINE”)，招股书称，该公司是中国香港地区排名靠前的PVC地板贸易商。

　　2016年至2018年，SUN SHINE向海象新材采购金额分别分6836万元、1.18亿元和1.29亿元，是这三年期间发行人的第一大客户，且采购金额呈现大幅上涨趋势。

　　招股说明书同时披露，2016年至2018年，SUN SHINE营业收入分别约为963万美元、1848万美元和2020万美元，销售额与向海象新材的采购额基本一致。

　　值得注意的是，SUN SHINE是一家2015年刚刚成立的公司，注册资本仅200万元，其母公司良友木业主要从事实木地板的研发、生产及销售，良友木业“大艺树”品牌实木地板产品主要销往北美地区，在美国、加拿大等国具有较高的市场占有率。

　　SUN SHINE几乎所有的采购来源于海象新材，其是否为海象新材的独家代理公司？此外，SUNSHINE的母公司良友木业与海象新材为同业竞争关系，并且刚成立一年就能成为发行人的第一大客户，双方的交易是否正常？这些问题，需要公司给出合理的解释。

　　2018年、2019年上半年政府补助逾千万

　　各期，海象新材其他收益均为政府补助。2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司其他收益分别为51.23万元、1090.88万元和1614.30万元，占当期营业收入的比例分别为0.13%、1.39%和4.35%。

　　海象新材称，2018年度其他收益金额较大，主要是2018年度公司收到因促进残疾人就业返还的增值税875.14万元。2019年1-6月其他收益金额较大，主要是2019年1-6月公司收到因促进残疾人就业返还的增值税1312.22万元。

　　据海象新材招股书，2018年2月至12月，公司月均安置残疾人员工人数为196人，2019年1-6月，公司月均安置残疾人员工人数为224人，符合相关规定，享受限额即征即退增值税的优惠，2018年度和2019年1-6月，公司因安置残疾人就业而享受增值税返还金额分别为875.14万元和1312.22万元，占归属于母公司股东净利润比例为9.77%和23.29%。

　　海象新材表示，2016年度，公司其他收益无金额，系根据财政部关于修订财务报表格式的相关规定，2017年度起原在营业外收入科目列报的与企业日常活动相关的政府补助调整到其他收益科目列报。2016年度，与企业日常活动相关的政府补助为27.83万元，占当期营业收入的0.13%。

　　总资产、营收、净利、入行时间均不及同行  毛利率近2年1期反超同行

　　据海象新材招股书，爱丽家居系海象新材竞争对手。海象新材与爱丽家居的主营业务均为PVC地板的研发、生产和销售，海象新材主要产品包括LVT地板、WPC地板和SPC地板三大类，其中LVT地板分为锁扣地板和非锁扣地板，WPC地板和SPC地板均为锁扣地板，爱丽家居主要产品包括悬浮地板、锁扣地板以及普通地板。受海象新材进入PVC行业较晚的影响，虽然报告期内海象新材发展速度较快，海象新材总资产、净资产、营业收入和净利润均低于爱丽家居。

　　截至2019年6月末，海象新材资产总额为7.36亿元，营业收入为3.71亿元，利润总额为6270.42万元，净利润为5633.07万元；爱丽家居资产总额为9.16亿元，营业收入为5.70亿元，利润总额为9713.74万元，净利润为7343.65万元。

　　2016年-2018年及2019年1-6月，海象新材主营业务毛利率分别为31.21%、29.72%、28.72%、32.08%，同行业可比公司爱丽家居分别为34.70%、27.63%、24.93%、25.31%。

　　2016年，海象新材毛利率尚不及爱丽家居，但2017年后的2年1期，均反超爱丽家居，且差距呈扩大趋势。

　　海象新材招股书称，公司与同行业可比公司爱丽家居均以外销为主，主营业务毛利率受产品结构变化、汇率波动、原材料价格波动等因素影响。2017年度、2018年度、2019年1-6月，公司主营业务毛利率高于爱丽家居，主要原因是：1）对于公司境外销售的锁扣地板产品，公司与绝大部分客户约定，产品销售价格包括使用地板机械锁扣专利涉及的专利许可使用费，并由公司向专利授权方缴纳。而爱丽家居向其第一大客户VERTEX销售的锁扣地板的专利许可使用费由VERTEX与专利授权方统一结算。因此，假设不考虑其他因素影响，公司产品的销售价格高于爱丽家居。2）报告期内，爱丽家居向其第一大客户VERTEX的销售占比均高于80%，客户集中度较高；而公司客户数量相对分散，公司对单个客户具有一定的议价能力，也导致在不考虑其他因素的条件下，公司产品的销售价格高于爱丽家居

　　行业需求疲弱  同行去年业绩下滑

　　据华夏时报，2020年3月上市的爱丽家居（603221.SH）公布的年报成绩单并不好看：2019年公司实现利润总额1.86亿元，同比下降19.48%；归属母公司净利润1.42亿元，同比下降18.99%；营业收入净额11.45亿元，同比下降16.53%。与此同时，销售毛利率同比减少1.23%；销售净利率为同比减少0.38%；净资产收益率同比减少14.29%。

　　对于国内用户来说，日常家用的地板一般都是瓷砖或木地板，说起PVC地板大家可能较为陌生。不过，爱丽家居凭借PVC地板业务成功上市。然而，伴随着境外疫情的持续恶化，对于近九成营收依靠出口的爱丽家居来说，未来业绩存在许多变数。新冠疫情也给PVC行业带来了影响：海外销售特别是线下实体店遭受重创。

　　另有券商分析师表示，境内外PVC上下游的需求疲弱，对欲登陆深交所中小板的海象新材的IPO进程也造成阻碍。

　　去年上半年有息负债2.5亿元  冲关IPO前分红880万

　　2018年，海象新材负债大增106.67%，2019年上半年继续增长。2016年-2018年及2019年上半年，海象新材负债合计分别为1.47亿元、1.80亿元、3.72亿元、3.98亿元。

　　各期，海象新材短期借款分别为0.82亿元、0.62亿元、1.52亿元、2.24亿元，一年内到期的非流动负债分别为0元、953.93万元、3082.90万元、2372.76万元。各期有息负债合计分别为0.82亿元、0.71亿元、1.83亿元、2.48亿元。海象新材2018年有息负债飙升157.75%，2019年上半年继续增长。

　　各期，海象新材资产负债率（合并）分别为78.17%、65.50%、56.18%、54.13%，流动比率分别为0.87、1.02、0.96、1.00，速动比率分别为0.54、0.57、0.61、0.69。

　　2019年6月17日，海象新材报送首版招股书，赶在此前不到3个月，海象新材分红880万元。2019年3月27日，经海象新材2018年度股东大会审议通过，海象新材决定以截至2018年末的可供分配利润为基础，向全体股东派发现金股利880万元（税前）。

　　应收账款、存货攀升

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，海象新材应收账款余额分别为4531.71万元、7449.89万元、1.35亿元和1.36亿元，占同期营业收入的比例分别为21.77%、19.15%、17.18%和36.64%。

　　同期，海象新材存货分别为4855.23万元、8222.87万元、1.32亿元、1.28亿元。

　　各期海象新材应收账款周转率分别为7.82、6.50、7.50、2.74，同行业可比公司爱丽家居分别为8.88、5.66、6.57、3.13。

　　各期海象新材存货周转率分别为4.50、4.18、5.20、1.93，同行业可比公司爱丽家居分别为5.74、4.97、5.74、2.46。

　　海象新材招股书称，报告期内，公司与同行业可比公司爱丽家居的主要客户均为境外客户，爱丽家居的结算方式主要为产品报关或装船后一定期限内境外客户支付货款，与公司情况类似，报告期内，公司应收账款周转率与爱丽家居同期水平差异不大，各期末由于特定情况的不同，应收账款周转率有所波动。

　　海象新材表示，公司的与爱丽家居的生产、备货政策、销售模式均较为相似，公司的存货周转率与爱丽家居较为接近，略低于爱丽家居，差异主要系公司的客户较为分散，生产的产品类型略多，所需要备货种类和数量较爱丽家居略多。

　　研发能力堪忧  陷入美国专利侵犯诉讼

　　据时代周报，PVC地板作为地面装饰新型材料，对专利研发技术要求较高，竞争核心在于是否能领先同行企业。欧美地区在该领域发展至今已数十年，不管是销售渠道还是研发设计上都比中国同行企业更具优势。凭借强大的品牌效应及研发优势，不少国际巨头看中发展中国家的资源优势而选择在华建设生产基地或直接采购OEM、ODM产品。PVC地板行业在中国市场的现况是，生产企业对技术研发不重视，普遍以量为先。

　　但随着经济发展，“中国制造”向“中国创造”转型的概念被提出，部分企业看到了研发对企业核心竞争力的重要性，正逐步将发展的重心由数量发展转向质量发展。企业核心竞争力的强弱体现在研发能力上，其中，专利是检验企业在研发成果上的一项重要指标。据国家专利网显示，海象新材的专利申请数量在PVC地板领域中位列全国前十强。但对比数据即可发现，该公司的专利数量离排名第一的泰州华丽塑料专利数量相差近24倍之多，比位列第二的江苏锐升新材专利数量相差4倍，在企业核心竞争力上仍与其他同行存在较大的差距。

　　此外，在今年3月底，海象新材因其对美出口、在美销售的塑胶地板及组件侵犯了MohawkIndustries在美注册的三项专利，而被后者提出指控，陷入专利诉讼案件中。根据美国国际贸易委员会（ITC），该案件从提交申请到最终裁定大约需要12-18个月的时间，在审定期间，被诉产品在将由美国海关征收保证金，尽管目前该案件仍未由最终判决，但如果原告最终胜诉，则海象新材涉及侵权的产品将被永久禁止进入美国。显而易见，严重依赖美国市场给海象新材带来的隐患影响之大。该公司当务之急是尽快调整业务结构、加快研发申请专利的脚步以增强企业核心竞争力。

　　报告期存无真实贸易背景合同对应的不规范贷款情况

　　2016年度、2017年度和2018年度，海象新材存在无真实贸易背景合同对应的不规范贷款情况，发生额逐年下降，自2018年4月后不再发生；2016年度，公司存在无真实交易背景的票据往来情况，自2017年度起不再发生。

　　2016年度，海象新材流动资金较为紧张，为缓解资金压力，发行人存在向其他企业借入承兑汇票的融资行为，即在没有真实交易背景的情况下，其他企业将其收到的票据背书给发行人，发行人再背书给真实的供应商支付货款。

　　2016年，海象新材无真实交易背景的票据金额为429.54万元。

　　关联交易凶猛

　　海象新材存在名目繁多的巨额关联交易。

　　2016年度、2017年度和2018年度，海象新材向董事长兼总经理王周林控制的2家关联方海橡集团和海橡鞋材经常性采购金额分别为3058.27万元、1614.93万元、847.50万元。

　　2016年-2018年，海象新材向关联方经常性销售金额分别为1286.85万元、94.78万元、66.89万元。

　　2016年-2018年及2019年上半年，海象新材付关联方租金分别为294.46万元、376.50万元、290.96万元、68.63万元。

　　2016年-2018年及2019年上半年，关联方代海象新材付电费、餐费、水费、排污费用、公积金金额分别为1011.19万元、1472.59万元、2471.40万元、479.42万元。

　　2018年5月和6月，海象新材以7232.00万元的价格向海橡鞋材购买公司已承租的部分厂房、办公楼和宿舍，并以2518.93万元的价格向海橡集团购买在建厂房。

　　此外，2016年-2018年及2019年上半年，海象新材支付给王周林及其控制的海橡集团和海橡鞋材拆借资金额分别为9618.11万元、6617.48万元、150.00万元、400.00万元。2016年-2018年前述关联方支付给海象新材的拆借资金额分别为1.26亿元、6931.97万元、550.00万元。

　　关联方还频繁为海象新材提供关联担保。