近日，河南仕佳光子科技股份有限公司在证监会网站披露，公司拟在创业板发行不超过4600.00万股，发行后总股份不超过45880.23万股，保荐机构为华泰联合证券。

　　公司聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三 大板块，主要产品包括 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。

　　翻阅仕佳光子招股说明书，和讯网发现，公司研发失败风险，报告期持续亏损及存在累计未弥补亏损，主业遇瓶颈盈利仍存在不确定性。

　　一、研发失败风险

　　光通信行业属于技术密集型行业，具有研发投入高、研发周期长、研发风险 大的特点。公司在研发新产品的过程中，也存在下游客户的产品导入和认证过程， 需要接受周期较长、标准较为严格的多项测试。若公司未能准确把握下游行业客 户的应用需求，未能正确理解行业及相关核心技术的发展趋势，无法在新产品、 新工艺等领域取得持续进步，可能导致公司产品研发失败，或因稳定性差、应用 难度大、成本高昂、与下游客户需求不匹配等因素，导致公司新产品无法顺利通 过下游客户的产品导入和认证，会对公司的经营业绩造成不利影响

　　二、报告期持续亏损及存在累计未弥补亏损

　　2017 年、2018 年及 2019 年，公司归属于母公司股东净利润分别为-2,104.22 万元、-1,196.80 万元和-158.33 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净 利润分别为-3,823.57 万元、-2,590.47 万元和-2,488.03 万元。

　　截至 2019 年 12 月 31 日，公司合并口径累计未分配利润为 227.40 万元，母公司口径累计未弥补亏 损为-3,911.01 万元。公司目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要系受公司持 续加大 AWG 芯片以及 DFB 激光器芯片的研发投入等因素影响。

　　报告期内，随 着 AWG 芯片系列产品逐步实现批量销售，公司亏损金额不断减少，营业收入、 毛利率、息税折旧摊销前利润以及经营性现金流量净额均保持持续增长态势，同 时公司资产负债率也保持在较低水平，公司持续经营能力未受到重大不利影响。 公司将持续保持较高研发投入，并在新产品研制成功后向行业内主要客户推 进产品导入和认证工作。

　　如公司新产品未能顺利完成研制，或研制后未能按计划 实现产品导入，以上因素可能导致亏损进一步增加，将造成公司现金流紧张，对 公司资金状况、研发投入、业务拓展、市场拓展、人才引进、团队稳定等方面造 成不利影响。预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内无法现金分红，将对 股东的投资收益造成一定程度的不利影响。

　　三、主业遇瓶颈，盈利仍存在不确定性

　　公开数据显示，仕佳光子主营业务为光芯片及器件、室内光缆及线缆材料，三类业务分别占2019年营业收入的39.49%、30.44%与28.01%。室内光缆、线缆材料都与光纤到户存在关联，并且占光芯片与器件业务50.88%的PLC分路器芯片系列产品也属于光纤到户。

　　目前，我国光纤接入的普及率已经达到较高水平。工信部数据显示，截至2019年底，我国三大电信运营商的固定宽带接入用户总数达4.33亿户，其中光纤接入用户3.96亿户，占比达到91%。

　　对此，仕佳光子表示，“由于我国光纤到户普及率已达到较高水平，国内电信运营商光纤到户建设明显放缓，导致公司报告期内PLC分路器芯片系列产品收入下滑。2017年度、2018年度和2019年度，公司PLC分路器芯片系列产品收入分别为1.24亿元、1.22亿元和1.10亿元。”

　　除PLC分路器外，仕佳光子的室内光缆与线缆材料业务收入也受到影响，2017年仕佳光子室内光缆与线缆材料收入分别为1.64亿元与1.81亿元，到了2019年，两业务收入分别为1.66亿元与1.53亿元。

　　针对收入下滑的风险，仕佳光子计划在PLC分路器领域通过拓展海外市场与调整业务模式突围。仕佳光子称公司积极参加国内外展会、与海外客户接洽，2017至2019年，公司海外销售PLC分路器从544.13万元增至1696.62万元。另外，仕佳光子还调整产品策略，增加器件封装产能，器件收入占比从2017年的50.98%提升至65.44%。

　　另外，仕佳光子之前启动研发的AWG芯片已稳定供货，DFB芯片开始对外送样并启动产品导入。

　　但2019年数据显示，其海外市场收入仅占5.35亿元营业总收入的3.17%，直接应用于数据中心、5G建设的产品占总收入的16.85%。因此，光纤到户市场收入仍占总收入的绝大部分，仕佳电子能否突围仍存变数。