《投资者网》岳红豆

　　“2020年我觉得可以实现全面盈利，” 这是广州荔枝网络技术有限公司（以下简称“荔枝”，LIZI.US ）CEO赖奕龙在今年1月赴美IPO时提出的预期。今年1月17日，荔枝登陆纳斯达克,成为中国在线音频第一股。如今四个月过去，5月22日该公司发布2020年第一季度财报，这是荔枝上市后的财务首秀。

　　从这份成绩单来看，荔枝在营收上创下新高的同时，也面临着利润持续亏损、盈利模式单一的问题。除此之外，老对手喜马拉雅、短视频头部平台抖音均意欲进入音频直播这条细分赛道分一杯羹。“耳朵经济”的想象力被逐步挖掘的当下，作为在线音频第一股的荔枝正面临着内忧外患的困局。

　　上市后继续亏损 国际评级机构下调营收预期

　　从财务数据上看，截至3月31日，荔枝本年第一季度营收为3.703亿元（人民币，下同），较上年同期增长42%；毛利率为20%，结束了2019年的持续下滑，上年第一季度到第四季度这一数据分别是30%、29%、20%和18%。

　　运营数据方面，荔枝取得了还算不错的成绩。据财报显示，公司第一季度MAU（月度活跃用户人数）达5050万，同比增长34%；付费用户达45.03万，同比增长60%；月活跃内容创作者达620万，同比增长14%。

　　不过，即便如此，荔枝却依然未扭转亏损局面，第一季度净亏损为4820万元，公司解释称这部分亏损主要是由于其IPO上市而生效的股权奖励支出，但即使撇除这部分奖励，首财季依然亏损2870万元，同比扩大了151.75%。

　　《投资者网》就亏损等问题求证荔枝投资者关系及财务部门，财务相关负责人解释称，因为荔枝拥有较大录播用户池，但录播业务的变现率较低。因此，未来公司重点工作之一便是将大量的录播用户转移到直播社交模块，从而拉动整体付费率。

　　“随着直播社交整体渗透率的提升，我们预计收入还是有很大的增长空间。”该负责人说，但由于下半年环境的不确定性，具体的营收目标不便透露。

　　亏损是大多数尚处于成长期的互联网公司发展必经之路，市场初期对此也给予了一定的默认程度。今年2月，美国投行Needham的分析师Vincent Yu首次评估荔枝并给予“买入”评级与19美元的目标股价。该分析师认为，在中国互联网用户普及率不断提高，以及音频用户量持续走高的当下，荔枝能凭借其数量可观的UGC内容搭上在线音频这趟顺风车。

　　同月，花旗亦首次给予荔枝“买入”评级与15美元的目标股价，同时在报告中称，荔枝目前处于中国高速发展的在线音频行业中的有利地位。4月份，花旗再次看好荔枝，在其2020一季度业绩前瞻报告中重申了荔枝的买入评级。

　　CFO陈希在一季度财报电话会上表示，荔枝第二季度营收预期在3.5亿至3.8亿元区间，相当于同比增长56%至69%。

　　然而，在一季报发布后，标普便将荔枝今年的营收预期下调了11%，由18亿元下调至16亿元。这意味着，今年荔枝要完成36%的营收增长，而去年的增长率则为48%。

　　针对标普预测下调的问题，荔枝财务负责人告诉《投资者网》：“分析师基于外部宏观环境的独立判断，如疫情环境等，但对这个预期对荔枝是否适用公司持保留态度。”

　　“我们目前的重点还是练内功，把我们的业务生态和财务结构打造得更好一些，为未来做准备。”该负责人称。

　　变现方式单一 付费转化率远低于同行

　　对于疫情带来的线上红利期过去后，如何保持一季度的续航能力是荔枝必须面对的难题。

　　从营收规模上看，荔枝的业务支柱来自音频娱乐（语音直播），贡献了98.6%的营收；而播客、广告和其他营收本季度则占比极低，为380万元。

　　据了解，音视频平台的常见变现方式有广告、游戏与电商等，但荔枝目前的绝大部分营收仍然高度依赖直播打赏。这说明其业务结构单一，商业化程度较低。

　　这样的变现模式需要建立在庞大的用户规模之上。荔枝在上市招股书中定义自己为“中国最大的UGC（用户原创内容简称）音频社区和中国最大的音频互动娱乐平台”，UGC生态圈可观的用户数是荔枝的底气，但音频市场用户规模的独特性同样是它无法忽视的一个难题。

　　《2019中国网络视听发展研究报告》显示，我国网络音频市场用户规模突破3亿，与7.25亿的网络视频用户相比，音频用户基数较小。据艾媒咨询《2019-2020年中国在线音频专题研究报告》，在线音频用户以上班族为主，男性用户占51.4%，女性占48.6%，拥有大学学历的用户在59.1%以上。

　　《投资者网》就用户画像问题求证荔枝资本事务负责人，对方表示荔枝用户六成为女性，主要分布在中国三线城市为主的下沉市场。虽然在用户规模上仍然稳居第一梯队，但荔枝用户增长速度已开始放缓。

　　另外，今年第一季度，荔枝MAU（月活跃用户人数）同比增长34%。然而，去年第四季度，这个数字同样是34%，可见在疫情一定程度上减少社交而利好音视频的情况下，其活跃用户数量增速没有显著提高，仅维持现状。再看月均付费用户，虽然本季度数据同比增长了60%，但2019年第四季度这一数据曾达到71%。

　　用户付费率下行是另一个令荔枝头疼的问题。今年一季度，月付费用户占MAU约0.83%，2019年第四季度为0.76%。在主打UGC生态的网络平台中，荔枝这两季的付费数据均未超过1%，而虎牙（HUYA.US）与哔哩哔哩（BILI.US）当前的付费率则分别在4.03%与7.77%。可见，荔枝的UGC模式在刺激用户付费意愿与提升用户粘性方面还有很大的进步空间。

　　千年老二如何赶超？抖音、网易云入局竞赛

　　如何应对未来的挑战？荔枝CEO赖奕龙在本季财报电话会上也提出，公司重心将继续放在扩大UGC生态系统、线上社群建设以及AI技术的进一步优化。

　　在流量层面外，对于不断亏损的荔枝来说，继续加注UGC直播也有营收方面的考量。若亟需提升的用户增速与付费意愿是荔枝的内忧，那么，去年估值达240亿元的喜马拉雅则是“弯道超车”后，荔枝依然不能小觑的老对手。

　　与侧重UGC业务的荔枝不同，喜马拉雅的产品结构更加多元，除PUGC（专业用户生产内容）与PGC（专业生产内容）外，对于智能音响终端市场的战略也早于荔枝。早在2017年，喜马拉雅FM就推出小雅AI智能音箱，其后还与阿里天猫精灵系列等展开内容合作。

　　实际上，荔枝上车的速度略晚喜马拉雅一筹，它于2019年与百度建立战略合作关系，发展物联网生态系统。今年亦在小度智能语音上加载荔枝的语音功能，但相比主打有声书或广播剧等更适合在硬件设备上播放的PGC或PUGC，荔枝的UGC特性将如何在物联网系统中发挥优势还有待考量。

　　很显然，荔枝与最大竞争对手喜马拉雅的拉锯战并不容易。今年4月,喜马拉雅宣布携10亿流量入场，对外发布直播“春生计划”，意图在今年打造100家月入百万的直播公会。

　　而据多家第三方平台统计数据显示，过去三年，喜马拉雅稳坐在线音频市场的头把交椅，荔枝一直位居第二。据艾媒咨询数据显示，截至2019年6月份，喜马拉雅的月度活跃用户为7319.2万，荔枝的月度活跃用户仅为3226.8万，两者差距较大。

　　今年2月24日，易观发布《2020年中国语音OS市场分析报告》提到，随着AI与5G技术的持续发展，中国智能语音产业迎来新的发展机遇。易观对比各大语音OS整体用户满意度，喜马拉雅旗下的小雅OS在音频内容丰富度、音质满意度位居首位，处于行业领先水平。

　　“荔枝的UGC生态侧重营造线上社区氛围，强调音频对用户的陪伴属性，在未来的增长空间上，它将更着力于在其原有流量池上进行多方面变现。”荔枝资本事务相关负责人告诉《投资者网》。

　　即便如此，音频直播所使用的技术天花板较低。除喜马拉雅外，其他直播赛道内玩家若要进入音频直播这一细分领域也并不难，比如抖音今年开始内测语音直播交友版块，网易云亦在APP首页设置了语音直播“听听”功能，二者均已对用户形成较高的粘性效应，无疑将在音频市场竞争添油加火。

　　作为在线音频上市第一股，从打赏付费到语音交友，再到今年重心扩大UGC生态系统，荔枝成功抢滩登陆资本市场，并打通了多元融资渠道。那么，接下来，如何面对竞争对手快速围追堵截，从竞赛中获胜？荔枝想给出答案并不容易。（思维财经出品）■