中国经济网编者按：5月14日，四会富仕电子科技股份有限公司（以下简称“四会富仕”）首发上会。四会富仕拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票总数不超过1416万股，其中公司股东公开发售股份不超过708万股，保荐机构为民生证券。四会富仕本次拟募集资金3.76亿元，分别用于泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目、四会富仕电子科技股份有限公司特种电路板技术研发中心项目、四会富仕电子科技股份有限公司偿还银行贷款及补充流动资金。

　　四会富仕报告期内销售商品、提供劳务收到的现金不敌营业收入。2016年至2019年1-6月，四会富仕实现营业收入分别为2.10亿元、2.99亿元、3.70亿元、2.04亿元，同期公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.90亿元、2.74亿元、3.38亿元、1.99亿元。

　　2016年、2018年，四会富仕经营活动产生的现金流量净额低于净利润。报告期内，公司实现净利润分别为3496.51万元、2845.08万元、6338.86万元、3285.29万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3362.95万元、5154.27万元、4991.69万元、4099.92万元。

　　四会富仕七成收入来自日企。公司主营业务收入中来自于日系客户（包括注册在中国大陆、香港等地的日资企业）的比例分别为74.99%、77.66%、79.09%和71.01%。

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕应收账款余额分别为4191.04万元、5630.36万元、8360.30万元、8226.99万元，应收账款净额分别为3981.48万元、5348.83万元、7942.26万元、7815.64万元，占营业收入的比重分别为18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

　　报告期内，公司应收账款周转率分别为5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行业公司应收账款周转率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕存货金额分别为1910.41万元、2632.38万元、3351.91万元、3934.07万元，占营业收入的比例分别为9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

　　报告期内，公司存货周转率分别为9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行业公司存货周转率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕负债总额分别为7826.44万元、1.22亿元、9395.06万元、1.06亿元，资产负债率（合并）分别为38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

　　2016年至2019年1-6月，四会富仕毛利率分别为32.42%、29.16%、30.48%及29.59%，高于同行业可比公司平均水平。同行业可比公司毛利率平均值分别为24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

　　报告期内，公司产品产能利用率分别为81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，产能利用率尚未饱和。

　　四会富仕报告期内产品销售价格下降。2016年至2019年1-6月，四会富仕双面板销售价格分别为770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。多层板销售价格分别为1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

　　报告期内，四会富仕向关联方销售商品，销售金额合计2029.59万元、1375.44万元、1833.47万元，占主营业务收入的比例分别为9.71%、4.70%、5.06%。此外，公司还存在与关联方资金拆入、拆出，关联方代收款。

　　据IPO日报报道，两家退出的创始股东给四会富仕的历史带来了“瑕疵”。证监会在反馈意见中要求四会富仕对历史上股东以未拥有所有权的设备出资、外币出资未按照缴款日当天的汇率中间价折算等出资瑕疵，说明发行人或相关股东是否因出资瑕疵受到过行政处罚、是否构成重大违法行为及本次发行的法律障碍，是否存在纠纷或潜在纠纷。

　　据投资时报报道，四会富仕募集资金安排或存不当可能。拟将4254.39万元投入到技术研发中心项目，除了引进人才外，还需购入先进的研发机器设备。该公司的机器设备原值占固定资产总额的比例分别为70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投资经营活动现金流净值为负，如果继续将资金投入到机器设备的购买上，那么很可能会造成设备折旧费用增大，从带来营业成本的增加。

　　中国经济网记者向四会富仕董事会办公室发去采访提纲，截至发稿未收到回复。

　　印制电路板生产企业拟创业板上市 一实控人拥有香港居留权

　　四会富仕主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，公司专注于印制电路板小批量板的制造，以“小批量、高品质、高可靠、短交期、快速响应”为市场定位，产品广泛应用于工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等领域。

　　公司专注于工业控制、汽车电子领域，报告期上述领域的收入占比合计达82%。在工业控制领域，公司产品主要应用于机器设备的伺服电机及伺服驱动器、可编码控制器（PLC）、工业马达等。在汽车电子领域，公司产品主要应用于转向马达、远程信息处理器（T-box）等重要汽车安全部件以及汽车照明系统、天线、车锁等。

　　本次发行前，公司的控股股东为四会明诚，直接持有公司52.65%的股份，刘天明、温一峰和黄志成合计持有四会明诚80.98%的出资；天诚同创和一鸣投资分别直接持有公司14.25%、12.95%的股份，刘天明、温一峰和黄志成合计直接持有天诚同创和一鸣投资100%的出资；刘天明、温一峰分别直接持有公司3.47%、3.47%的股份。刘天明、温一峰和黄志成三人合计能够实际支配公司86.79%的股份表决权，刘天明、温一峰和黄志成为公司共同实际控制人。

　　刘天明，董事长、总经理，中国国籍，无境外永久居留权，1966年3月出生，硕士学历。1989年9月至1992年3月任中国国家中医药管理局科员；1992年4月至1994年3月在日本国际语言学院学习；1994年3月至1997年4月在日本东京大学学习；1997年5月至1997年11月任山本制作所株式会社技术员；1997年12月至2009年9月历任东莞山本电子科技有限公司翻译员、工厂长、副总经理代理；2009年10月至今任公司董事长、总经理。

　　温一峰，董事，中国国籍，拥有香港居留权，1969年4月出生，高中学历。1993年9月至今，任广州光阳制衣有限公司董事长；2009年8月至今任公司董事；2016年1月至今任广州扳手科技有限公司董事。

　　黄志成，董事，中国国籍，无境外永久居留权。1950年8月出生，本科学历。1977年8月至1979年8月任增城师范学校教师；1979年9月至1987年9月任增城新塘中学教师；1987年10月至2006年7月从事个体户经营；2006年8月至今任广州市致诚贸易发展有限公司总经理；2009年8月至今任公司董事；2010年9月至今任新哺尔生物科技（上海）有限公司监事。

　　公司多人曾在东莞山本电子科技有限公司任职。1997年12月至2009年9月，刘天明历任东莞山本电子科技有限公司翻译员、工厂长、副总经理代理，此外，公司监事刘亚洲、监事罗茂华、副总经理刘家平、核心技术人员黄明安、朱常军此前也曾任职于东莞山本电子科技有限公司。

　　四会富仕拟于深交所创业板上市，计划公开发行股票总数不超过1416万股，其中公司股东公开发售股份不超过708万股，保荐机构为民生证券。四会富仕本次拟募集资金3.76亿元，其中2.78亿元用于泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目、4254.39万元用于四会富仕电子科技股份有限公司特种电路板技术研发中心项目、5500万元用于四会富仕电子科技股份有限公司偿还银行贷款及补充流动资金。

　　创始“瑕疵”

　　据IPO日报报道，据了解，四会富仕成立于2009年8月，由四会明诚、香港美邦、富士电路出资设立。

　　需要指出的是，截至招股说明书签署日，四会明诚直接持有四会富仕52.65%的股权，为其第一大股东，创始股东香港美邦、富士电路均已退出四会富仕。

　　而正是这两家退出的创始股东给四会富仕的历史带来了“瑕疵”。

　　申报稿显示，在四会富仕设立时，富士电路实缴注册资本中，港币部分出资未按照缴款日当天的汇率中间价折算，按照汇率中间价计算的出资额小于验资报告计算的出资额。

　　2012年3月，四会富仕进行增资，其中香港美邦以设备缴纳出资184.13万元，实收资本124.9万元，余下59.23万元计入资本公积。

　　需要指出的是，香港美邦用于出资的设备系融资租赁设备，出资时并未获得该等设备所有权，且出资时的账面价值低于购买价格。

　　虽然上述两笔出资已由一鸣投资于2018年1月补足差额，但证监会在反馈意见中要求四会富仕对历史上股东以未拥有所有权的设备出资、外币出资未按照缴款日当天的汇率中间价折算等出资瑕疵，说明发行人或相关股东是否因出资瑕疵受到过行政处罚、是否构成重大违法行为及本次发行的法律障碍，是否存在纠纷或潜在纠纷。

　　3年1期销售商品收到现金不敌营业收入

　　2017年，四会富仕净利润下滑。2016年至2019年1-6月，四会富仕实现营业收入分别为2.10亿元、2.99亿元、3.70亿元、2.04亿元，实现净利润分别为3496.51万元、2845.08万元、6338.86万元、3285.29万元。

　　2016年、2018年，四会富仕经营活动产生的现金流量净额低于净利润。

　　2016年至2019年6月30日，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3362.95万元、5154.27万元、4991.69万元、4099.92万元。

　　其中，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.90亿元、2.74亿元、3.38亿元、1.99亿元。

　　公司报告期内销售商品、提供劳务收到的现金不敌营业收入。

　　七成收入来自日企

　　从产品销售区域来看，四会富仕50%以上的产品销售国外。

　　2016年2019年1-6月，公司来自外销的主营业务收入分别为1.21亿元、1.73亿元、2.36亿元和1.23亿元，占主营业务总收入的比例分别为58.03%、59.17%、65.14%和61.62%。

　　报告期内，公司主营业务收入中来自于日系客户（包括注册在中国大陆、香港等地的日资企业）的比例分别为74.99%、77.66%、79.09%和71.01%，日系客户收入占比较高，说明公司主营业务收入相对集中在日系客户，且预计未来几年仍将持续。

　　公司表示，未来若因日本政治、经济、社会和法制环境以及中日两国的国际关系发生不利变化，导致日本市场对国内的订单减少，公司可能无法持续获得日系客户订单或订单金额大幅减少。公司即使获得替代客户，新客户批量采购前仍需要花费时间进行审厂、认证及样品试验，短期内将对公司未来的经营业绩和业务发展产生不利影响。

　　2019年上半年末应收账款8227万元

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕应收账款余额分别为4191.04万元、5630.36万元、8360.30万元、8226.99万元，应收账款净额分别为3981.48万元、5348.83万元、7942.26万元、7815.64万元，占营业收入的比重分别为18.95%、17.91%、21.45%及38.31%。

　　报告期各期末，公司应收账款坏账准备分别为209.55万元、281.52万元、418.04万元、411.35万元。

　　公司称，2018年末，公司应收账款净额占营业收入的比重略高，中央铭板（CMK）、技研新阳（SHINTECH）、希克斯（SIIX）等客户的货款通常在月末支付，由于银行结算系统的延迟，导致上述客户2018年末已支付的货款1060.81万元于2019年1月2日到账，剔除上述影响后应收账款净额占营业收入的比例为18.73%，较为稳定。

　　报告期内，四会富仕应收账款周转率分别为5.56、5.64、5.25、2.43，高于同行业公司应收账款周转率平均值3.60、3.63、3.53、1.63。

　　此外，报告期内，四会富仕应收票据金额为727.25万元、37.28万元、80.00万元、149.03万元。

　　2019年上半年末存货3934万元

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕存货金额分别为1910.41万元、2632.38万元、3351.91万元、3934.07万元，占营业收入的比例分别为9.09%、8.81%、9.05%、19.29%。

　　报告期内，四会富仕存货周转率分别为9.01、9.13、8.43、3.85，高于同行业公司存货周转率平均值6.92、6.60、6.20、2.82。

　　2019年上半年负债1.06亿元

　　2016年至2019年6月30日，四会富仕负债总额分别为7826.44万元、1.22亿元、9395.06万元、1.06亿元。

　　报告期内，公司资产负债率（合并）分别为38.80%、40.32%、26.02%、26.09%。

　　其中，短期借款金额分别为500万元、1500万元、500万元、1168.11万元，占流动负债的比例分别为9.83%、16.68%、5.90%、12.23%。

　　应付账款金额分别为3400.61万元、5952.01万元、6831.29万元、7296.78万元，占流动负债的比例分别为66.84%、66.18%、80.57%、76.41%。

　　毛利率高于行业平均水平

　　2016年至2019年1-6月，四会富仕毛利率分别为32.42%、29.16%、30.48%及29.59%。

　　报告期内，公司与同行业公司PCB产品的毛利率相比，高于同行业可比公司平均水平。同行业可比公司毛利率平均值分别为24.48%、23.14%、24.25%、24.91%。

　　报告期内，四会富仕双面板内、外销毛利率整体走低。2016年至2019年1-6月，公司双面板内销毛利率分别为31.06%、26.52%、27.49%、25.73%；双面板外销毛利率分别为36.33%、27.85%、25.52%、26.12%。

　　产能利用率未饱和

　　报告期，四会富仕的主营业务收入为印制电路板的销售收入，按产品类型分主要包括双面板和多层板。

　　2016年至2019年1-6月，公司双面板销售金额6755.40万元、1.02亿元、1.52亿元、8903.60万元，分别占主营业务收入的32.33%、35.02%、41.80%、44.68%；多层板销售金额1.41亿元、1.90亿元、2.11亿元、1.10亿元，分别占主营业务收入的67.67%、64.98%、58.20%、55.32%。

　　报告期内，公司产品产能利用率分别为81.90%、86.33%、90.44%、87.05%，产能利用率尚未饱和。

　　本次募集资金投资项目之一“泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目”将新增年产45万平方米高可靠性线路板，公司生产能力将实现大幅提高。

　　产品销售价格下降

　　2016年至2019年1-6月，四会富仕双面板销售价格分别为770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米。

　　报告期内，公司多层板销售价格分别为1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米。

　　据招股书，报告期，公司产能持续扩大，增加了订单的承接，使得双面板和多层板的整体销售均价下降；公司双面板销售均价呈下降趋势，由于批量较大的汽车双面板收入占比上升，其价格较低。

　　关联方代收款

　　2016年至2018年，四会富仕向关联方东和商事、兴电企业、富士科技、深圳一博销售产品，销售金额合计2029.59万元、1375.44万元、1833.47万元，占主营业务收入的比例分别为9.71%、4.70%、5.06%。

　　据招股书，2017年，东和商事、兴电企业、富士电路、一博电路将其持有公司的股权全部对外转让，不再是公司关联方；2019年1-6月公司与上述公司的交易金额分别为223.81万元、277.21万元、502.37万元、0万元，合计占主营业务收入的比例为5.03%。

　　此外，公司还存在与关联方资金拆入、拆出，关联方代收款。

　　公司设立初期，业务快速发展，由于流动资金需要，截至2015年末公司累计向关联方何光武、刘天明借入资金31.30万元、360.38万元，公司已分别于2016年1月、4月向何光武、刘天明偿还了上述借款。

　　由于流动资金需求，公司于2016年2月26日向致诚贸易提供200万元的资金借款，致诚贸易于2016年3月16日向公司归还了上述借款，并支付了0.57万元的利息。

　　由于流动资金需求，公司于2016年9月13日向广州增臻贸易有限公司提供200万元的资金借款，广州增臻贸易有限公司于2016年9月30日向公司归还了上述借款，并支付了0.44万元的利息。

　　2014年，公司境外的销售订单主要由香港美邦承接，后续为了增强公司的业务独立性和减少关联交易，于2014年底开始逐渐由公司自行接单，由于客户变更供应商需要时间，出于保持业务关系的考虑，上述客户的产品销售由公司提供，客户出于交易习惯和资金结算便捷，仍将货款支付给香港美邦，导致香港美邦代收公司货款。截至2015年末，公司形成应收香港美邦的账款余额48.27万元，公司于2017年6月收到了香港美邦的上述款项。

　　募集资金安排或存不当可能

　　据投资时报报道，从募集资金用途来看，该公司将用于扩大生产规模、建设研发中心、偿还银行贷款及补充流动资金项目。其中，拟将4254.39万元投入到技术研发中心项目，除了引进人才外，还需购入先进的研发机器设备。

　　但是，从四会富士的固定资产表中披露数据可以看到，该公司的机器设备原值占固定资产总额的比例分别为70.32%、67.19%、70.79%和62.18%。再加上公司投资经营活动现金流净值为负，如果继续将资金投入到机器设备的购买上，那么很可能会造成设备折旧费用增大，从带来营业成本的增加。

　　另一方面，机器设备规模的增加，同时也会使产能增加，可能会出现产能“消化不良”的情况。

　　除此之外，四会富仕电子科技拟募投的“泓科电子科技（四会）有限公司新建年产45万平方米高可靠性线路板项目”资金占比高达74%，但是在该项目实施的过程中，会产生废气、废水以及噪声等污染物的排放。尽管早在2018年12月份，广东省生态环境厅对于该项目已经给予肯定的批复，但是随着国家对环境保护的日益重视，未来政府很可能制定更加严格的环境保护措施以及提高环保标准。对此，四会富士亦需格外关注。