每经记者 刘海军 每经编辑 何剑岭

　　4月27日，《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》向社会公开征求意见。此次创业板改革在试点注册制的同时，推出了包括发行、上市、交易、退市、信息披露等内容在内的一揽子改革。在征求意见稿中，创业板试点注册制新规实施后股票涨跌幅限制放宽至20%，这一点受到市场投资者的广泛关注。

　　《每日经济新闻》记者了解到，对于涨跌幅限制放宽至20%这一点，业内人士的普遍看法是，这有助于抑制市场炒作，加速优胜劣汰。

　　“游资应该会重新衡量后，再决定打板战法的交易。游资应该会转入主板或是中小板进行交易。”深圳一位资深游资人士周经理（化名）表示。

　　有助于抑制市场炒作风

　　4月27日的创业板改革并试点注册制总体实施方案推出了包括发行、上市、交易、退市等内容在内的一揽子计划。具体在交易制度方面，创业板改革后新上市的公司在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%，存量企业将同步实施。

　　业内人士普遍预期，注册制框架下的创业板首批企业年内将落地。也就是说，今年，投资者将看到创业板公司日涨跌幅限制放宽至20%，同时也意味着游资在创业板的“狂欢”日子不多了。

　　此前，因为A股散户多、“T+1”、涨跌停限制10%等特点，衍生出了独一无二的超短打板模式——游资模式。这种模式在创业板中表现得尤其疯狂，很多靠此模式起家的如“8年1万倍”的赵老哥等都是散户耳熟能详的著名游资人物。

　　《每日经济新闻》记者了解到，对于游资来说，游资做大的方式是每次投入少量资金实现小额盈亏，通过大量成功率较高的交易获得成功。如果单次盈亏过大，技术所能起到的作用就会缩小，运气的成分就会增加。在10%涨跌幅限制下，“地天板”最多可赚22.22%，“天地板”最多可亏18.18%；而在20%涨跌幅限制下，“地天板”最多可赚50%，“天地板”最多可亏33.33%。因此，涨跌幅限制放宽，意味着创业板个股的波动将变大，过去游资的那一套理论和玩法很可能就行不通了。

　　正是因为如此，《每日经济新闻》记者注意到，在4月27日创业板试点注册制征求意见稿出来后，很多短线投资者在唉声叹气，感叹一个“打板时代”即将过去。

　　中信证券表示，目前游资在创业板的“打板”策略，往往依赖于10%的涨停板上个股有价无量、流动性丧失的状态，从而吸引散户的跟风盘，同时减少自身的资金消耗。根据科创板的经验，涨跌幅限制放宽至±20%会明显增加个股炒作难度，打板失败后将面临更大的损失，导致纯粹的主题、概念炒作热度降低，加速存量市场优胜劣汰。中长期来看，注册制对交易制度的放宽也有利于机构投资者获取更高的定价权。

　　“这对于‘打板’生态的影响相对较大，主要还是风险系数问题。如果当天‘打板’失败后理论上最多可能亏损本金的33.33%；如果加了杠杆交易，第二天就可以直接爆仓。”游资周经理对记者表示。

　　游资或转战主板中小板

　　根据深交所公布的征求意见稿，深交所对创业板股票竞价交易的限制将对标科创板，即个股从上市第六个交易日开始实施±20%的涨跌幅限制。

　　数据显示，科创板开板以来，99个上市公司合计11141个交易日中仅出现过46次涨停板和36次跌停板，平均每个科创板公司上市以来触发涨跌停限制不足1次，触发概率仅0.74%。

　　不过，相比科创板50万元的门槛，创业板的入市门槛低了很多。具体来看，新规意见稿中指出，对于创业板新开户投资者，明确实行“10万元资产+2年投资经验”的门槛。已开户投资者签署新的风险揭示书后，可以继续交易创业板股票。此外创业板投资者适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险；对增量投资者设置与风险匹配的适当性要求。深交所拟要求，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。

　　整体来看，创业板的上述门槛限制还是比科创板低很多。那么，如果说创业板有大量的“群众基础”优势，是不是意味着实施20%的涨跌幅限制后，创业板个股的涨停相比科创板容易得多，数量也更多？

　　对此，游资周经理表示，两种情况的结果是一样的，都是对手盘的问题。创业板的波动空间加大后，一些非专业的中小投资者一旦出现亏损就会退出创业板的交易，也即加速去散户化。“游资应该会重新衡量后，再决定打板战法的交易。游资应该会转入主板或是中小板进行交易。”对于创业板新规实施后的市场，周经理这样判断。

　　“随着市场日趋成熟，以及媒体对交易知识的不断普及，资金通过涨停板来影响市场情绪的手法也逐渐被大众所知悉，赚钱难度将会增大。未来的涨停板将更多取决于市场对上市公司发展的合理预期。信息价值不变，而涨停板变成20%，涨停板数量一定会减少。”深圳百仑基金总经理胡超对《每日经济新闻》记者表示。

　　不过，在胡超看来，随着过去几年游资交易方式的改变，交易周期有所拉长，已经在一定程度上适应了当下市场。现在游资对涨停板的依赖也不如从前，另寻主板或中小板交易的游资不会成为主流。

　　“从估值来看，市场对创业板的发展预期是高于主板的，与是否20%涨停板规则关系并不大，因此新规不会改变资金对创业板配置的逻辑。从流动性来看，20%的新规增加了市场可成交的价格，让更多对价格有不同预期的投资者参与进来，总体流动性会增强；而由于稀释和风控变化，盘口流动性可能会下降。从风控角度来看，20%的新规意味着市场存在更大潜在波动的可能，要求投资者有更强的风险控制能力，市场参与者自然也会更加倾向分散配置。而这个过程会反过来降低市场实际波动率，最终达到平衡。对于散户而言，新规后参与创业板应更多关注股票基本面，同时尽量分散投资，避免情绪化交易。”对于创业板以后的发展和投资，胡超最后补充道。