远洋集团2016年至2019年的净利润率依次为12.87%、13.65%、11.26%、8.18%；2019年末净借贷比率为77%，较2018年末上升4个百分点，再创上市以来同期新高

　　标点财经研究员 黄凤清

　　销售规模在2018年首次迈进千亿元的远洋集团控股有限公司（下称远洋集团，03377.HK），2019年再进一步，协议销售额创下新高至1300.3亿元。但与1400亿元的年度销售目标相比，仍有百亿元的距离。更令人担心的是，在规模扩张的同时，该公司盈利能力却持续下滑。

　　最新业绩报告显示，远洋集团2019年营业额为509.26亿元，同比增长近23%；公司拥有人应占溢利为26.56亿元，继2018年下降30.14%后再度降低25.67%；净利润率降至10%以下，为2016年以来最低水平。

　　此外，该公司净借贷比率近两年已升至70%以上。2019年末的净借贷比率较2018年末提高4个百分点至77%，为上市以来同期最高。受财务杠杆上升所致，远洋集团2019年利息支出大增，成为侵蚀公司利润的一个重要因素。

　　公开资料显示，远洋集团创立于1993年，业务范围包括中高端住宅开发、写字楼、综合体及零售物业开发投资运营、物业服务、养老产业、物流地产、长租公寓、房地产基金、股权投资、资产管理和海外投资等。该公司于2007年9月在香港联合交易所主板上市，截至3月27日收盘，每股股价为1.99港元，较52周高点下降50.13%。

　　远洋集团近一年股价走势

　　数据来源：Wind

　　盈利能力疲弱

　　近日，远洋集团发布2019年度业绩公告。2019年其营业额较2018年增长22.95%至509.26亿元。这是自远洋集团上市以来首次突破500亿元关口。

　　从构成上来看，2019年该公司物业开发的营业额为431亿元，同比增长21%；物业投资的营业额为6.78亿元，同比减少37%；物业管理的营业额为12.49亿元，同比增长11%；其他房地产相关业务的营业额为58.99亿元，同比增长58%。可见，物业开发业务仍是远洋集团最为主要的营收来源，其营业额约占公司总营业额的85%，而其他业务板块对公司营业额的贡献较小。

　　尽管营业额到达了一个新的高度，但远洋集团的利润并未同步增长，呈现出增收不增利的状态。2019年，远洋集团除税后的年度溢利为41.66亿元，同比下降10.71%；公司拥有人应占溢利为26.56亿元，同比下降25.67%。

　　年度溢利下降，一方面是由于投资物业公平值较2018年大幅减少，另一方面是由于财务费用上升。而在年度溢利下降的同时，少数股东所分配净利润却有所增加，导致公司拥有人应占溢利的降幅更为明显。2019年，远洋集团少数股东应占溢利为15.1亿元，同比增长38.27%，在年度溢利中的占比由2018年的23.41%提高至36.24%。

　　实际上，这已是远洋集团的年度溢利、公司拥有人应占溢利连续第二年下降，且均降至2016年以来最低水平。2018年，这两项指标分别下降25.45%、30.14%。连续下降的还有该公司的净利润率。根据年度溢利及营业额计算，远洋集团2016年—2019年的净利润率依次为12.87%、13.65%、11.26%、8.18%。

　　2019年，远洋集团协议销售总额为1300.30亿元，同比增长19%，仅完成年度销售目标的93%左右。2020年伊始，尽管启动了44个城市、75个项目的线上看房通道，但其1—2月份累计协议销售额依然同比下降41%，为65.2亿元。其中2月份的协议销售额为30亿元，同比下降50%。

　　净借贷比率创同期新高

　　房地产可以说是资金密集型行业，无论是拿地还是建造，都对资金有着极高的依赖度。但从已有数据来看，远洋集团投资活动产生的现金流多年来呈净流出状态，经营活动产生的现金流也在2017年、2018年连续为负。

　　融资成为缓解资金压力的重要途径。今年1月，远洋集团全资附属公司远洋地产宝财IV有限公司发行于2030年1月到期的4亿美元有担保票据，利率为4.75%，所得款项净额主要用于偿还现有债务。

　　而在2019年，远洋集团亦多次融资。

　　2019年1月，远洋地产宝财IV有限公司发行2022年4月到期的5亿美元有担保票据，利率为5.25%。

　　3月，全资附属公司远洋控股集团（中国）有限公司发行不超过人民币29亿元的公司债券。此次发行的公司债券分为两个品种：品种一，本金总额为人民币17亿元，期限为5年期，票面利率为4.06%，于第三年结束后，发行人有权调整票面利率，而债券持有人有权回售债券予发行人；品种二，本金总额为人民币12亿元，期限为7年期，票面利率为4.59%，于第五年结束后，发行人有权调整票面利率，而债券持有人有权回售债券予发行人。

　　8月，远洋地产宝财IV有限公司再次发行有担保票据，发行规模为6亿美元，利率为4.75%。票据将于2029年8月到期。上述3笔融资所得均用于偿还现有债务、债券本息。

　　截至2019年末，远洋集团总负债规模为1780.88亿元，其中总贷款额为839.07亿元。净借贷比率为77%，较2018年末上升4个百分点，再创上市以来同期新高。在2019年中期，其净借贷比率甚至一度高达86%。

　　由于财务杠杆上升，远洋集团2019年利息支出大幅增加，已付或应计的总利息开支为52.36亿元，同比增长24.37%。其中，23.94亿元因未能资本化而透过综合收益表支销，形成财务费用，2018年同项数据为17.75亿元，2019年增幅达34.88%。