《投资壹线》冯伟康

　　深圳麦克韦尔科技有限公司（下称“麦克韦尔”）成立于2009年，是一家电子烟雾化器生产企业，如今已成长为全球最大的电子烟雾化器企业。

　　据公开数据显示，目前全球已有超过1200家电子雾化设备制造商，麦克韦尔是2018年全球收入最高的电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

　　12月19日，麦克韦尔向港交所递交招股书，拟赴港上市。

　　高速增长

　　据了解，此次奔赴港交所不是麦克韦尔第一次登陆资本市场，早在2015年麦克韦尔就曾在新三板挂牌上市，2018年其股价一度大涨，成为新三板首支收益率超过10倍的大牛股。随着业绩的高速发展，在今年6月，麦克韦尔主动退出了新三板。

　　招股书显示，麦克韦尔主要提供各种雾化科技解决方案，具体来看，麦克韦尔的业务可分为两部分：面向电子烟品牌公司的B端业务和销售自有品牌的电子雾化设备及APV(开放式电子雾化设备)的C端业务。

　　其中B端业务一直是麦克韦尔的营收支柱，在其总营收中的占比从2016年的72.1%上升至今年上半年的80.6%。这部分业务的客户包括日本烟草、英美烟草、JuuI等主流电子烟品牌。C端业务的营收则持续下降，在总营收的占比从2016年的27.9%下滑至今年上半年的19.4%。

　　为了合规，麦克韦尔特别强调，截至最后实际可行日期，并无运营任何零售店或在线平台以将麦克韦尔的自有品牌APV直接销售予终端消费者。

　　2014年，作为麦克韦尔供应商的惠州亿纬锂能股份有限公司（300014.SZ，下称“亿纬锂能”）决定以4.39亿元现金收购前者50.1%的股权，溢价约20倍。自此，亿纬锂能成为了麦克韦尔电池原料供应的绝对保障，自2016年起，麦克韦尔进入高速增长期，

　　据其招股书显示，2016年至2018年，麦克韦尔营收分别为7.07亿元、15.65亿元和34.34亿元，保持了100%以上的增长速度，2019年前6个月，实现营收约33亿元，依旧同比增长了一倍以上。

　　其净利润在2018年得到很大提升，实现净利润为7.35亿元，相比2017年1.89亿元的净利润增长了近4倍。2019年前6个月，麦克韦尔实现净利润9.21亿元。

　　在行业遇冷，前景不明的市场环境下，麦克韦尔依旧在此时寻求上市，或许正是因其连续大涨的营收和净利润，以及份额第一的市场地位提供了底气。

　　行业遇冷

　　今年以来，电子烟行业像一阵烟火，迅速升温发光又迅速黯淡。上半年，电子烟被认为是一个新的风口，众多目光聚焦于此，然而下半年随着国家的一纸禁令，整个行业迅速降温。

　　从锤子科技（北京）有限公司退出的罗永浩创办小野电子烟品牌，并请来个性艺人陈冠希代言，准备在新的领域一展身手，多家电子烟品牌磨拳霍霍要在“双十一”展开营销。然而11月1日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局颁布2019年第1号《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，其核心要求为禁止通过互联网渠道售卖电子烟。不仅线上渠道受到限制，在成都、重庆等多个地区的线下实体店也不准销售电子烟。热火朝天的电子烟市场一瞬间偃旗息鼓。

　　通告发布后，悦刻、FLOW等电子烟品牌发表声明，宣布已主动终止网上一切自营销售；11月7日，天猫官网发布声明，称配合监管合规要求，即日起下架电子烟产品。对中国市场觊觎已久的国外电子烟明星品牌Juul，在淘宝和京东开设的店铺，产品上线一周即被下架。

　　对于麦克韦尔来说，其主要销售市场在海外，2019年上半年，来自美国、中国香港地区、中国大陆、日本的收入占比分别为30.5%、20.3%、18.6%、12.4%。从数据来看，其主要营收来自于海外市场。

　　然而放眼至更大范围，收紧电子烟的管控是全球性的。

　　据媒体报道，包括美国在内的多个国家，也先后发布了针对电子烟的相关禁令。社交软件Facebook和Instagram也很快宣布了对电子烟信息的限制，不允许有影响力的人在平台上推广电子烟及烟草产品。

　　2019年9月，美国当地食品药品管理局（FDA）宣布特朗普政府正计划禁止未经授权的非烟草味电子烟在全美销售。12月，美国国会通过法案规定禁止向 21岁以下的任何人出售包括电子烟在内的烟草制品，截至12月，美国已有19个州将购买烟草制品的最低年龄提高到21岁。

　　受此影响，美国电子烟制造商Juul的估值也因此缩水三分之一至240亿美元左右。

　　值得一提的是，美国市场近年来占比逐年下降。2016年，麦克韦尔50.1%的销售收益来自于美国，2017年降到42.7%，2018年为40.4%，2019年上半年，更是大幅度下降到30.5%，其在几个主要市场的销售占比趋于均衡。

　　面对全球性的行业遇冷，麦克韦尔的业绩会受到多大不利影响，麦克韦尔将如何应对？对此，《投资壹线》致电麦克韦尔，截至发稿未获回应。（投资壹线出品）■