《投资壹线》乔丹

　　虽然现存的医药版块营收乏力，但贵州圣济堂医药产业股份有限公司（600227.SH，下称“圣济堂”）仍然决定朝此方向转型。

　　日前，圣济堂发布公告，拟出售子公司贵州赤天化桐梓化工有限公司（下称“桐梓化工”）100%股权。圣济堂为“医药+化工”双主业发展的公司，而桐梓化工为其化工业务的主要生产经营方，该资产出售后，代表着圣济堂将转型为一家医药业务单一驱动的公司。

　　然对比化工业务，圣济堂的医药业务似乎并无优势。2019年上半年，前者营收总额7.3亿元，后者则营收1.8亿元，且医药业务还面临医疗政策高压。该项交易亦影响了圣济堂2019年的业绩。据其业绩预告，预计2019年归属于上市公司股东的净利润为亏损17亿元。究其原因，圣济堂称因2019年前三季度对桐梓化工计提资产减值准备16亿元，导致公司第三季度净利润减少16亿元，全年业绩由盈转亏。

　　出售化工业务

　　12月21日，圣济堂发布《关于筹划重大资产出售的提示性公告》，拟通过在产权交易所公开挂牌的方式，转让其所持有的桐梓化工100%股权，最终交易价格以公开挂牌结果为准。

图片来源：圣济堂公告

　　就交易原因，圣济堂称受上游原材料（煤）价格上涨以及下游产品价格大幅波动等因素的影响，加之经济增速放缓、消费需求下行、环保监管趋严，公司目前化工业务经营业绩在短期内仍面临较大不确定性，拖累公司整体经营业绩。基于提升公司可持续经营和发展能力，优化上市公司的资产，维护股东利益而作此决策。

　　桐梓化工为圣济堂全资子公司，成立于2007年，于2012年建成投产，主要产品规模为年产52万吨尿素、30万吨甲醇。据圣济堂披露的财务数据所示，桐梓化工投产以来，虽然营收保持增长，但净利润则持续亏损。

数据来源：wind

　　截至2019年9月30日，桐梓化工负债总额18亿元，资产净额7亿元。圣济堂在第三季度对该资产做了减值测试并计提资产减值准备，据中联资产评估集团有限公司出具的评估报告显示，该项资产的可回收价值为23亿元，长期资产计提减值准备16亿元，计提减值后资产总额为26亿元，减值率为39%。

　　转型大健康

　　上述交易完成后，圣济堂将转型为以“大健康”业务为单一主业，形成“医药+医疗+再生医学”三位一体业务结构的上市公司。而在此之前，圣济堂曾在医药及化工主业抉择上摇摆。

　　圣济堂原名贵州赤天化股份有限公司（下称“赤天化”）。赤天化于1998年成立，于2000年上市，主业为化肥化工业务。在2016年，赤天化通过实施重大资产重组，发行股份购买贵州渔阳贸易有限公司持有的贵州圣济堂制药有限公司（下称“圣济堂制药”）100%股权，在原有业务基础上新增了医药制药业务。在2018年，赤天化更名为圣济堂。

　　圣济堂并非在完成此次收购后，方开展医药业务。早在2002年，圣济堂便以52%的股权比例，持有贵州天安药业股份有限公司（下称“天安药业”），后续该持股比例增至55%。

　　天安药业成立于2002年，为圣济堂及贵州天安药业有限责任公司的合资公司，主营业务为生产、销售作用于糖尿病的片剂及硬胶囊剂。对比持续亏损的桐梓化工，天安药业盈利性良好。

数据来源：wind

　　但圣济堂并未保留该项盈利资产。2013年12月25日，圣济堂以1.8亿元的转让价格，将其所持有的55%的天安药业股份，出售给博雅生物制药集团股份有限公司（30294.SZ，下称“博雅生物”）的全资子公司江西博雅医药投资有限公司。就出售原因，圣济堂称是公司进一步落实“优化结构、做强主业”战略发展方向的具体举措，且符合公司和全体股东的利益。但圣济堂出售天安药业后，归母净利润开始大幅下滑，并有3年处于亏损状态。

数据来源：wind

　　而《投资壹线》发现，天安药业被装入博雅生物后，迸发出了强劲的盈利活力。2017年末至2019年6月末，其净利润分别为5066万元、6100万元、3400万元，成为了博雅生物的第二大盈利主力。

　　截至目前，圣济堂旗下除拟出售的桐梓化工外，化工类尚余一家贵州桐梓槐子矿业有限责任公司，其余三家则为大健康医药公司。

　　前景面临挑战

　　出售天安药业，拟剥离化工业务转型为大健康企业后，圣济堂目前的大健康公司有圣济堂制药、贵州中观生物技术有限公司（下称“中观生物”）、贵州观山湖大秦大健康产业投资发展有限公司（下称“大秦大健康”）。截至2019年6月末，中观生物净利润为-179万元，大秦大健康尚未创收，仅圣济堂制药盈利4800万元。

　　圣济堂制药独挑盈利大梁的同时，也面临医疗政策及同行竞争等风险。

　　据圣济堂2019年半年报，圣济堂制药共生产药品1440万盒，同比减少22%。其中，西药生产1320万盒（支），同比增加10%；中药生产119万盒（瓶），同比减少74%；保健品因迁徙原因未生产，医疗器械停止生产。共计销售产品1444万盒，同比减少33%。医药业务整体营收1.8亿元，同比减少48%。就营收减少原因，圣济堂称主要受“4+7带量采购”医药政策影响和一致性评价所致。

　　圣济堂制药主研糖尿病治疗药物。就面临的政策压力，圣济堂亦表示将继续在糖尿病治疗领域做大做强，并狠抓格列美脲片、盐酸二甲双胍肠溶片的一致性评价进展，加快新产品阿卡波糖的研发进程。但截至发稿日，圣济堂仅有一款格列美脲片（2mg）于11月通过仿制药治疗和疗效一致性评价，另外两款尚未开展一致性评价。今年10月，格列美脲片及盐酸二甲双胍肠溶片曾因尚未通过一致性评价，被辽宁药品采集平台暂停挂网采购。圣济堂亦公开表示此番变故将对其业绩产生较大影响。

　　格列美脲片通过一致性评价后，圣济堂制药亦成为了该品种第6家通过一致性评价的公司。但同时，格列美脲片面临的竞争压力亦不容小觑。

　　据米内网数据显示，在2018年中国公立医疗机构终端格列美脲片品牌占比中，圣济堂制药以3%的市场份额位居第六，前五名则分别为赛诺菲（55%）、石药集团欧意药业有限公司（10%）、扬子江广州海瑞药业有限公司（8%）、江苏万邦生化医药集团（6%）、山东新华制药股份有限公司（5%）。

　　对于以上问题，《投资壹线》求证圣济堂，截至发稿未获回复。

　　值得关注的是，圣济堂的大健康业务并非只有药物研发与销售。有媒体报道称，12月15日，由大秦大健康出资新建的观山湖大健康医疗综合体项目一期举行了封顶仪式，该项目集医疗、医学研究、临床科研、科普养生为一体。圣济堂表示，一期项目将力争在2021年实现开业运营。（投资壹线出品）■