五谷财经

　　10月28日晚间，口子窖（603589.SH）发布了2019年第三季度报告，2019年前三季度，口子窖实现营业收入约为34.66亿元，与去年同期32.08亿元相比，增幅在8%左右；归属于上市公司股东的净利润约为12.96亿元，相较于2018年前三季度11.41亿元，增幅在14%以内。

　　然而，2019年上半年，口子窖实现营业收入约为24.19亿元，与去年同期约为21.59亿元相比，增幅在12%左右；归属于上市公司股东的净利润约为8.95亿元，相较于2018年上半年7.33亿元，增幅在22%左右。

　　《五谷财经》粗略计算一下，2019年第三季度，口子窖实现营业收入约为10.47亿元，与去年同期10.49亿元相比，微降0.19%：归属于上市公司股东的净利润约为4.01亿元，与2018年第三季度约为4.08亿元，降幅在2%左右。

　　口子窖的公告发布之后，股民便开始在贴吧中“唉声叹气”了，甚至有人担心“这是白酒行业分化的开始”，不过，也有人坚信：“口子窖第四季度业绩会有好转”。

　　让投资者感到讽刺的则是，就在一周之前，招商证券食品饮料团队还在研报中指出，草根调研反馈，口子窖2019年第三季度继续保持稳健增长，旺季动销良性，价盘稳定。

　　据悉，2019年第三季度，口子窖推出新品初夏和仲秋，招商证券食品饮料团队则表示，中秋前经销商进行了前期尝试性的备货，预计将带来一些增量，新品9月主要在核心消费者和终端做品鉴活动，十一后开始逐步向流通渠道铺货。“预计2019年第三季度收入业绩分别增长15%和20%！”

　　数据显示，2019年前三季度，口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒，分别创收接近32.7亿、0.9亿和0.68亿元，与去年同期30.41亿、0.77亿和0.55亿元相比，增幅各在8%、17%和22%左右。

　　从以上数据不难发现，在口子窖的白酒业务构成之中，高档白酒已经成为绝对的顶梁柱，中低档白酒几乎可以忽略不计，这也可见口子窖在产品结构升级上，取得了较大的成效。

　　然而，2019年上半年，口子窖旗下高档白酒、中档白酒和低档白酒，分别创收约为22.82亿、0.68亿和0.47亿元，与去年同期20.43亿、0.52亿和0.38亿元相比，增幅各在12%、31%和21%左右。

　　粗略计算一下，2019年第三季度，口子窖的高档白酒创收9.88亿元，与去年同期9.98亿元，降幅在1%左右。

　　换言之，2019年第三季度，口子窖的收入和利润之所以出现下滑态势，与其高档白酒下滑有着直接关系。

　　据了解，安徽省白酒升级周期缩短，升级幅度加大，竞争格局优化；安徽是白酒产销大省，白酒价格及销量领先全国平均水平，2018 年末市场规模接近300亿。

　　业界人士告诉《五谷财经》，2018 年以来，由于名酒价格、省内房价以及人均消费支出水平加速提升，安徽省白酒消费开始向200和300元价位段跃迁。

　　长城证券认为，安徽省各品牌优势价格带划分清晰、进行错位竞争，消费升级趋势下，古井贡酒、口子窖双龙头份额加速提升，竞争格局优化，更加注重品牌投入；目前，安徽省内200到300元价位带处于黄金发展期，300到600元次高端价位带迅速扩容，古井贡酒、口子窖品牌力强、产品卡位升级方向，最为受益。

　　然而，2019年1-9月，口子窖来自安徽省内和省外的销售收入分别约为27.54亿和6.72亿元，与去年同期26.16亿和5.57亿元相比，增幅各在5%和21%左右。

　　2019年1-6月，口子窖来自安徽省内和省外的销售收入分别约为19.27亿和4.7亿元，与去年同期17.63亿和3.7亿元相比，增幅各在9%和27%左右。

　　粗略计算一下，2019年第三季度，口子窖来自安徽省内和省外的销售收入分别约为8.27亿和2.02亿元，与去年同期8.53亿和1.87亿元，前者下滑3%，后者增长8%左右。

　　换言之，2019年第三季度，口子窖在安徽省内的收入开始下滑了，尽管省外收入在增长，但是，依然难以“补足”省内下滑的额度。

　　“白酒企业都是如此，一段时间之内，渠道进货力度加大、打款增多，白酒企业就会得到更好的业绩，但是，渠道库存过高，会带来崩盘的风险，因此，白酒企业都会在相应的节点上主动控货，口子窖应该就是如此，”一位酒企人士告诉《五谷财经》，虽然在价格定位上存在差异，但是，由于市场份额正在向大品牌集中，口子窖不仅要与来自省外的白酒品牌竞争，未来可能还要与古井贡酒进行“肉搏战”，这对于口子窖来说，是一个不小的压力。