近日，莱绅通灵发布了半年报。上半年，莱绅通灵实现营业收入7.41亿元，同比减少24.36%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降27.77%。而上半年同期，公司净利润就同比下降8.36%，2018年公司营收净利双降，莱绅通灵业绩增长遇到瓶颈。

　　在销售收入下降的同时，莱绅通灵的存货居高不下，存货周转率也有下降的趋势且远低于同行平均水平。截至2019年6月30日，公司账面上的存货高达15.76亿元，占总资产的56.04%，占总资产比仅次于东方金钰。值得关注的是，莱绅通灵并没有对巨额的存货计提跌价准备，公司的业绩增长不及预期以及存货跌价风险值得关注。

　　五大地区收入齐降 门店较期初减少11%

　　资料显示，莱绅通灵于2016年上市，主营业务是钻石珠宝首饰的品牌运营管理、产品设计研发及零售，主营产品为钻石、翡翠等珠宝饰品，销售模式分为直营、专厅和加盟等三种模式。

　　年报显示，莱绅通灵最近两年的业绩遇到了瓶颈。2018年公司实现营收16.63亿元，同比下降15.29%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降32.21%。而今年上半年，公司延续营收净利“双降”的趋势。

　　分地区看，江苏、鲁皖豫、沪浙闽、京津冀晋和其他地区的销售收入同比分别下降12.96%、38.65%、28.73%、51.40%和46.38%，五大地区的销售收入都出现了不同程度的下滑。

　　渠道方面，上半年末公司共有加盟店和自营店合计656家，较期初的737家同比减少了10.99%。其中新增门店19家，关店100家。

　　尽管莱绅通灵营收净利都出现了下降，但公司毛利率却小幅上涨。莱绅通灵2019H1的毛利率为57.83%，比2018H1提高了1.55个百分点，但公司2019H1的营收和净利分别下降24.36%和27.77%。半年报显示，公司高毛利率的王室系列产品收入占比提升 ，带动公司整体毛利率上升。不过，高毛利率产品的收入的提升不能改变公司整体营收和净利下滑的趋势。

　　存货高企 跌价准备未计提

　　在营业收入不及预期的同时，莱绅通灵账面上的存货金额也居高不下。截至2019年6月30日，公司账面上的存货高达15.76亿元，占总资产的56.04%，占比仅次于东方金钰。而公司去年同期账面上的存货值为15.14亿元，占总资产的52.66%。今年上半年，无论是存货金额还是占总资产比值都比去年上升。

　　在15.76亿元的存货中，库存商品账面价值为12.76亿元，占比最高。尽管莱绅通灵存货占总资产比值较高，销售收入也有下滑的趋势，但公司却从未计提存货跌价准备。

　　在13家A股珠宝公司中，除了萃华萃华珠宝和*ST刚泰外，其他10家珠宝公司都计提了存货跌价准备，包括业绩增长趋势较好的龙头企业豫园股份和老凤祥。

　　莱绅通灵存货的会计政策是：按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备，计入当期损益，存货可变现净值按存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。也即是说，目前莱绅通灵单个存货成本低于可变现净值。

　　此外，莱绅通灵的存货周转效率也有下降的趋势。2017年度和2018年度，公司的存货周转率分别为0.64次和0.5次。在13家A股珠宝公司中，莱绅通灵2018年的存货周转率只高于东方金钰（0.34次）和*ST金泰。而其他10家珠宝公司2018年的存货周转率都超过了1次，老凤祥的存货周转率接近5次。莱绅通灵存货余额较大且周转周期变长，投资者应关注其业绩增长情况和存货跌价损失风险。