近期，江苏京源环保股份有限公司（下称“京源环保”）提交了申报稿，拟科创板上市，公开发行股票不超过2683万股，占发行后总股本的25.01%。

　　《国际金融报》记者发现，京源环保的收入主要来自第四季度，且近六年却未在经营上赚到现金。

　　第四季度的作用

　　据了解，京源环保自成立以来，一直专注于工业水处理领域，依托工业废水电子絮凝处理技术、高难废水零排放和高难废水电催化氧化技术等自研核心技术，主要向大型企业客户提供工业水处理专用设备的研发、设计与咨询、集成与销售以及工程承包业务。

　　2016年-2018年（下称“报告期内”），京源环保分别实现营业收入9671.82万元、16604.14万元、25322.18万元，净利润分别为1690.32万元、2902.11万元、5352.1万元，其中营收和净利润的年均复合增长率均超过了60%。

　　从业务上来看，京源环保主要拥有3大业务，分别是设备及系统集成业务、工程承包业务、设计与咨询服务业务。

　　招股说明书显示，报告期内，京源环保设备及系统集成业务产生的销售收入分别为8699.94万元、14206.4万元、18102.02万元，分别占当期主营业务收入的89.95%、85.56%、71.49%，为公司的第一大业务。

　　需要指出的是，进入2019年一季度，设备及系统集成业务却并未维持住京源环保第一大业务的头衔。

　　2019年1月-3月，京源环保设备及系统集成业务产生的销售收入为984.44万元，占当期主营业务收入的40.58%，而工程承包业务产生了1441.62万元销售收入，占当期主营业务的59.42%，实现反超。

　　记者还发现，京源环保持续上升的营收大部分来自每年的第四季度。

　　2016年-2018年每年的第四季度，京源环保产生的销售收入分别为6984.23万元、9291.9万元、15121.94万元，分别占当期全年总营业收入的72.21%、55.96%、59.72%，占比均超过了5成，最高达到7成。

　　六年“未赚现金”

　　除了上述情况，京源环保的应收票据和应收账款余额存在猛增的现象。

　　报告期内，京源环保的应收票据和应收账款余额合计分别为9782.21万元、18529.22万元、27066.84万元，年均复合增长率为66.34%。

　　与此同时，京源环保的应收账款周转率持续下降，分别为1.39次、1.17次、1.09次，且远低于同行业可比公司平均值，尤其是在2018年，同期同行业可比公司平均值分别为2次、1.83次、2.18次。这意味着，近三年，京源环保在应收账款的变现能力上远低于同行业可比公司平均水平。

　　记者还发现，报告期内，京源环保从未在经营活动上赚取到现金。

　　2016年-2018年和2019年1月-3月，京源环保经营活动产生的现金流量净额分别为-2279.68万元、-3145.53万元、-2443.23万元、-252.71万元，近三年及一期，京源环保在经营上净流出近8000万元现金。

　　事实上，早在多年前京源环保就已经未在经营上面获取到现金。

　　公开资料显示，京源环保于2014年挂牌新三板，其2013年-2015年经营活动产生的现金流量净额分别为-600.14万元、-453.26万元、-560.48万元。

　　也就是说，自2013年以来，京源环保超过六年未在经营上面赚取到现金。

　　需要指出的是，此次京源环保欲募集27643.45万元，其中13600万元用于补充流动资金，占比高达49.2%，这在以往的主板、创业板审核实务中，会引起审核委员的特别关注，降低其募资安排的合理性，一定程度上影响其通过审核的概率。