成都先导研发费用率超40%领先同行 补助累计0.8亿为同期净利1.83倍

　　凭借核心DEL（DNA编码化合物库）技术，成都先导药物开发股份有限公司（以下简称“成都先导”）向科创板发起冲击。

　　日前，上交所官网披露成都先导科创板IPO申请获受理。此次成都先导拟公开发行新股不低于4000万股，募集资金6.6亿元拓展主业。

　　长江商报记者注意到，由于前期盈利能力不足以覆盖较大的研发投入，成都先导直至去年才得以扭亏为盈，且利润大部分来自于政府补助。

　　招股书显示，2016年至2019年一季度，公司计入损益的政府补助分别为778.1万元、1012.27万元、1930.46万元、4220.9万元，其中，2018年和2019年一季度公司政府补助分别为当期净利润的43%、95%。综合来看，报告期内成都先导收到的政府补助合计为7941.73万元，为同期净利润总和4332.89万元的1.83倍。

　　而报告期内，公司研发费用率分别为97.72%、86.84%、40.92%、37.16%，均高于同行水平。

　　去年净利实现扭亏为盈

　　资料显示，成都先导目前主营业务为利用其核心技术——DEL技术提供药物早期发现阶段的研发服务以及新药研发项目转让。具体业务包括DEL筛选服务、DEL库定制服务、化学合成服务、新药研发项目转让等。

　　此次成都先导拟在上交所科创板上市，公开发行新股不低于4000万股，募集资金6.6亿元，将分别用于新分子设计、构建与应用平台建设项目和新药研发中心建设项目。

　　财务数据显示，2016年至2019年第一季度，成都先导分别实现营业收入1642.91万元、5321.87万元、15119.6万元、5075.3万元，归母净利润分别为-2297.42万元、-2308.07万元、4496.05万元、4442.33万元，扣非归母净利润分别为-2884.99万元、-3115.04万元、3163.17万元、866.14万元。

　　其中，2018年成都先导营收、净利润和扣非净利润分别较2016年增长8.2倍、1.95倍、1.1倍。

　　与此同时，成都先导的毛利率水平也呈现较大波动。同期，公司综合毛利率分别为24.23%、66.62%、82.66%、79.15%。同行业包括药明康德、药石科技、康龙化成等在内的可比公司毛利率平均水平为42.97%、43.98%、42.29%、43.14%，整体表现较为稳定。

　　需要注意的是，由于成都先导发展初期研发投入较大，且实现盈利的时间较短，公司于股改基准日 2018年11月30日时仍存在累计未弥补亏损。不过，由于去年和今年一季度公司已扭亏为盈，公司已形成稳定的商业模式，导致亏损的原因已消除。截至2019年3月末，公司账面已不存在未弥补亏损。

　　值得一提的是，报告期内，公司研发费用总额分别为1605.43万元、4621.4万元、6186.44万元、1886.17万元，研发费用率分别为97.72%、86.84%、40.92%、37.16%。公司报告期内研发费用投入金额持续增长，由于主营业务收入增长较快，研发费用占营业收入比例有所降低，但仍处于较高水平。同期，同行业可比公司研发费用率平均值分别为8.11%、6.02%、6.41%、4.91%。

　　依赖海外客户和政府补助

　　长江商报记者注意到，成都先导去年才扭亏为盈，与高额的政府补助离不开。

　　2016年至2019年一季度，成都先导计入损益的政府补助分别为778.1万元、1012.27万元、1930.46万元、4220.9万元。2018年、2019年一季度公司政府补助分别为当期净利润的43%、95%。

　　综合来看，报告期内成都先导收到的政府补助合计7941.73万元，为同期净利润总和4332.89万元的1.83倍。

　　此外，由于成都先导核心技术为DEL库的设计、合成和筛选，相关主营业务亦围绕该项技术而开展，因此公司未来的业务增长主要依赖于DEL技术的发展和在早期药物发现领域的应用。

　　在此业务模式下，成都先导同时也面临着依赖海外客户的风险。据公司介绍，公司主要客户类型包括：全球跨国制药企业、国际知名生物技术公司、国内大型医药企业等。报告期内各期，公司来自于海外的的收入占比分别达到93.25%、90.72%、95.67%、99.18%，而来自美国地区的收入比例均超过80%，属于技术服务出口型企业。若中美之间贸易摩擦继续加剧，贸易政策发生重大不利的变化，公司主营业务开展或将受到不利影响。

　　而同期，公司因汇率变动产生的直接汇兑损失（收益）为23.52万元、-51.83万元、-229.74万元、487.72万元，尽管目前汇兑损益对公司利润影响较小，但如果未来人民币汇率持续波动，则公司仍面临汇率风险。

　　与此同时，报告期内，公司向前五大客户销售的收入分别为1288.29万元、4180.91万元、10,753.94万元、4136.62万元，占当期营业收入的比例分别为78.42%、78.56%、71.13%、81.5%，公司的客户集中度相对较高。

　　股权结构方面，成都先导目前股份较为分散。本次发行前，JIN LI（李进）直接持有成都先导22.744%的股份表决权，并通过聚智科创间接控制公司10.737%的股份表决权，合计控制公司33.481%的股份表决权，为公司的控股股东、实际控制人。

　　若本次发行股票数量按照4000万股计算，本次发行完成后，JIN LI（李进）直接持有公司的股份表决权比例将降至 20.469%，通过聚智科创控制的公司股份表决权比例将降至 9.663%，合计控制公司的股份表决权比例将降至30.132%。如发行数量增加，则发行人的股权结构更趋于分散。