■本报记者 刘斯会

　　3月25日，伊登软件控股有限公司(简称“伊登软件”)向港交所递交了招股说明书。

　　在向港交所申请上市之前，伊登软件在2018年10月份刚从新三板摘牌。从2016年3月在新三板挂牌，到终止挂牌，伊登软件在新三板呆了2年有余。

　　从新三板转战港股，这是伊登软件在资本市场上的变身；在公司业务布局上，伊登软件正在计划摆脱对大客户的依赖，发展高毛利率的云服务业务。

　　不过，从其发布的招股说明书来看，公司在2018年出现了营收净利增速双降的局面，如何稳住已有的传统软件业务，并在已经呈现寡头效应的云服务市场突出重围，成了伊登软件需要面临的难题。

　　依赖大客户

　　伊登软件官网显示，公司于2002年成立，是总部位于深圳的一家综合IT解决方案和云服务提供商，业务主要包括提供IT基础设施服务、IT实施及支持服务以及云服务。

　　在各个业务比例中，2016年、2017年及2018年，公司提供IT基础设施服务的收益分别为1.98亿元、2.51亿元和2.76亿元，分别占公司年度总收益的60.8%、53.6% 及45.1%；提供IT实施及支持服务的收益分别为7990万元、8040万元和1.45亿元，分别占公司年度总收益的24.4%、17.1% 及23.9%。

　　从上述业务占比可以看出，IT基础设施服务仍在是公司主要的营收来源。值得注意的是，由于伊登软件对客户供应的产品主要来自于微软为主的供应商，所以在价格以及话语权方面，伊登软件都处于十分被动的位置，尤其是IT基础建设服务板块，该板块所用硬件及软件的采购价格是参考IT产品供应商设定的价格而定。也就是说，采购价格由供应商说了算。

　　正是由于话语权不足，致使公司IT基础业务毛利率仅为8.2%。公开数据显示，2018年可比的金蝶国际、用友网络的毛利率分别为81.69%和69.95%，而伊登软件的毛利率仅为12.5%，最近三年的毛利率都未超过13%。

　　招股说明书中，公司也坦言，2016年至2018年，来自五大客户的收益分别占总收益的约57.3%、63.1% 及59.4%，其中，最大客户的占比达到了42.8%、49.6及42.3%。在风险因素中，公司表示，如果失去主要供应商，公司的业务及经营业绩可能受到重大不利影响。

　　云业务难突围

　　值得注意的是，招股说明书显示，2016年至2018年伊登软件的三大业务中，提供云服务的收益分别为4860万元、1.37亿元和1.9亿元，占公司年度总收益的比例分别为14.8%、29.3% 及31.0%。

　　相较IT基础设施服务、IT实施及支持服务两项主营业务，云服务在公司总收入中的占比正在逐年提高。

　　这与公司的战略转型不无关系，在IT基础服务受制于前五大客户以及毛利率低下的背景下，大力发展云服务似乎成为了公司未来的救命稻草。

　　招股说明书显示，2016年至2018年公司云服务的毛利率分别为21.7%、16.4%和18.4%，高于IT基础设施服务的8.6%、9.8%和8.2%。

　　对于募集资金的用途，伊登软件表示，资金除了用来在广州、上海设立新的办事处及扩展深圳办事处外，将进一步发展公司的研发及IT服务实力以及进一步扩展公司的云服务。

　　这也是提高公司盈利摆脱大客户依赖的重要策略，不过，在公司寄予厚望的云业务这一块同样也面临重重竞争。

　　在目前中国的云服务市场，阿里云和腾讯云占领了绝对领先地位，阿里云在2019财年第三季度的营收就已突破了200亿元，在国内的云服务领域中独占鳌头；2018年，腾讯云收入达到91亿元，同比大幅增长100%。市场已然呈现寡头格局，伊登软件想要在这块实现突围，难度很大。

　　而从公司整体业绩来看，招股说明书显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止，伊登软件的收益分别为3.27亿元、4.68亿元和6.12亿元，2017年营收同比增长43%，2018年营收较2017年同比增长30%；

　　净利方面，2016年至2018年公司分别实现净利1200万元、2240万元和2710万元。2017年净利较2016年同比增长86%，2018年净利较2017年同比增长缩减至20%。

　　换句话说，伊登软件的营收以及净利增速均开始放缓。