亚振家居暴跌探因：九成子公司亏损 经营不善致扣非净利亏2000万

　　长江商报消息□本报记者 沈右荣 实习生 贺梦洁

　　一个月暴涨50%后接连闪崩，A股海派家居第一股亚振家居（603389.SH）股价让投资者晕头转向。

　　昨日，亚振家居开盘跌停。这也是继上周五以来的第二次股票闪崩。

　　与连续两日股价闪崩截然不同的是，今年8月份以来，公司股价持续上涨。短短一个月之间，累计涨幅达到50%。此间，A股整体处于震荡调整中。

　　“股价大幅波动，公司也未弄明白。”昨日下午，亚振家居证券事务代表王庆红向长江商报记者表示，公司没有应披露而未披露的信息，目前，公司经营正常。

　　亚振家居成立已有26年，2016年12月15日在上交所挂牌，是目前唯一一家海派家居上市企业。

　　不过，耀眼光环加身的亚振家居经营业绩并不理想。今年上半年，公司营收和净利润双双下降，其净利润更是亏损0.18亿元。而这，也是该公司近8年来首次亏损。

　　此外，长江商报记者查询发现，公司7家子公司6家亏损，IPO之时的募投项目均未达到预期。

　　王庆红解释，受营业收入下滑、费用增长影响，公司经营陷入亏损，且预计三季度仍然亏损。但公司前期布局效果会显现，预计四季度会有变化。

　　股价离奇暴涨暴跌

　　股价暴涨暴跌让亚振家居成为市场焦点。

　　昨日早盘，亚振家居开盘封跌停，至当日收盘，一直安静地躺在跌停板上。全天成交金额仅为231.85万元，换手率低至0.27%。

　　这是亚振家居延续9月21日股价闪崩后的第二个闪崩日。

　　9月21日，亚振家居小幅高开后迅速回落，开盘12分钟时股价闪崩，封跌停板。10时07分打开跌停，迅速回升至17.10元的平盘价，短暂震荡后，10时52分再次跌落至跌停板，此后，牢牢封死跌停，盘中封单高达2万手。当日，公司因成交量大幅放大而登上龙虎榜，全天成交3.44亿元，约为前一个交易日的5倍，卖出前五名的营业部合计卖出0.80亿元。当日换手率为33.24%。

　　股价接连闪崩、资金出逃，这与此前股价走势截然相反。

　　今年7月以来，公司股价一直处于上升趋势，7月13日最低为10.15元，此后一路攀升，从8月份开始更是直线上升。至闪崩前，股价最高达17.44元。8月份以来，股价累计涨幅达到51%。

　　同期，A市场市场处于震荡调整中，上证综指处于震荡下行，累计跌幅为8.07%。

　　为何在不到两个月时间内股价暴涨暴跌？

　　昨日下午，王庆红向长江商报记者称，公司对此也不解。其称，公司经营等一切正常，不存在包括董监高大幅增减持、并购重组等应披露而未披露信息，也不存在媒体质疑等影响股价的重大信息。

　　公开资料显示，亚振家居发行价7.79元，在2017年3月28日曾达到37.76元，此后，股价震荡调整，但在4月17日至20日出现连续4个交易日闪崩。

　　对于近段时间股价暴涨暴跌，一名资深分析师分析认为，亚振家居存在庄家炒作的可能，目前，部分限售股解禁，不排除庄家趁炒作之际出货的可能。

　　亚振家居目前总股本2.19亿股，流通股仅为6296万股。

　　营收净利双降，近九成子公司亏损

　　股价暴涨暴跌如今仍是个谜，但亚振家居经营业绩不理想已是现实。

　　半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入1.98亿元，同比下降22.04%，净利润为-1787.61万元，同比下降177.86%，扣除非经常性损益后的净利润为-2026.12万元，同比下降191.41%。

　　从今年一二季度数据看，二季度的亏损似有扩大之势。今年一季度，公司营业收入7661.61万元，同比下降15.29%，净利润-815.14万元，同比下降220.80%。

　　亚振家居上半年亏损主要有两方面原因：营业收入下降和费用增长。

　　在费用方面，销售费用7795.78万元，同比增加1329.47万元，增幅为20.56%，主要是广州亚振、深圳亚振、大连亚振门店的租金、商场费用、装修摊销费用及人员费用增加。管理费用6031.82万元，同比增加917.32万元，增幅为17.94%，主要是管理人员薪酬等人工成本增加。整体上，上半年的期间费用率达到69.69%，较上年同期的45.15%上升了24.54个百分点。

　　值得关注的是亚振家居的控参股公司，经营业绩普遍欠佳。截至目前，公司共有南通亚振、上海亚振、北京亚振等7家子公司，今年上半年，除了位于公司大本营的南通亚振盈利676.38万元外，其余6家子公司全线亏损，合计亏损接近1400万元。其中，北京亚振、辽宁亚振净资产分别为-624.65万元、-406.26万元。

　　长江商报记者发现，上半年经营亏损是亚振家居上市以来的首次，也是可查到的近8年来公开数据显示的首次亏损。

　　整体而言，2011年至上市之前的2015年，公司营业收入从3.59亿元增长至5.83亿元，呈现小幅稳步增长特征。同期，净利润虽然有所波动，整体上也较平稳。2011年为0.5亿元，2013年0.79亿元，2015年0.77亿元。

　　但从2016年起至今，营业收入波动频繁，净利润“跌跌不休”。2016年、2017年，净利润为0.76亿元、0.61亿元，同比分别下降2.18%、19.16%，呈现加速下滑之势。

　　募投项目未达预期，现金流锐降

　　除了净利润加速下滑盈转亏外，亚振家居的现金流也急剧减少。

　　今年上半年，公司经营现金流净流出7933.99万元，相较去年同期267.74万元下降了3063.33%。这也使得公司的货币资金大幅减少。今年初，公司货币资金为3.35亿元，而在今年6月底为1.31亿元，6个月减少了2.04亿元，降幅为60.90%。

　　同期，公司的存货由2.36亿元增长至2.62亿元，增幅为11.04%。预付账款也从年初的775.03万元增加至1995.05万元，增幅为157.41%。

　　公司解释，预付账款增加主要是上半年门店费用及设计等费用的预付增加，货币资金减少则是按照募投项目计划支付的相应投入增加等。

　　资料显示，亚振家居IPO时募资4.26亿元，分别投向营销网络扩建、生产线技术改造、信息化系统建设等项目。

　　不过，这些募投项目实施并不十分顺利，并对部分项目进行了变更。如将生产线技术改造项目变更为沙发及家具等扩产项目（即亚振定制），还增加了家具服务云平台项目。此外，最大的募资项目营销网络扩建项目原本计划投资2.52亿元，这些投资主要用于公司开店扩张。实施过程中，公司将0.50亿元用作扶持经销商。

　　从投资进度看，截至2017年底，投资进度最快的沙发及家具等扩产项目投资进度为49.67%，营销网络扩建项目为27%，其余项目投资进度均不到10%。

　　上述募投项目中，2017年，营销网络扩建项目实现的经济效益为-234.94万元，其余项目均未达到预定可使用状态。由此可见，这些项目全部未达到预期。

　　对于公司面临的经营现状，王庆红表示，公司致力于成为海派生活方式的高端服务商，推出了亚振定制等具有竞争力的特色项目，并与地产商等合作，预计将会很快走出经营不利局面。