美股迎“史上最长牛市”

　　8月20日，标普500指数继续上行，涨0.24%报2857.05点，若至8月22日没有出现暴跌20%的情况，此轮牛市天数将超过2000年互联网泡沫破灭前夕创下的纪录(3453天)。

　　不过关于9年长牛能否延续，绝大多数机构认为，美股估值已近高位，叠加不断膨胀的预算赤字等利空因素，美股长牛或难延续。

　　标普500指数9年涨逾300%

　　此轮美股牛市始于2009年3月9日，在经历了金融危机的“至暗”时刻后，标普500指数一度触及666.79点的盘中低位，此后该指数一路反弹，直至今年8月20日，9年多累计上涨328%。

　　目前持续时间最长的美股牛市始于1990年10月，最终因2000年3月的科技泡沫破灭，长达113个月，如果未来两个交易日没有出现暴跌，美股将迎来新的“史上最长牛市”。

　　不过华尔街还有另外一种说法，即2000年终结的最长牛市是从1987年12月开始的，总共长达4494天。如果按此计算，此轮牛市要想拔得头筹任重道远。美国咨询机构CFRA认为，美股市场从1990年7月16日到1990年10月11日的回调幅度在收盘时仅为19.9%，因此这应当被归类为“深度修正，而不是熊市”。按照这一标准，牛市的起点应该放长至1987年10月华尔街崩盘后。目前的牛市必须持续到2021年4月3日才算“史上最长牛市”。

　　“恐高”情绪渐起

　　尽管经济增长等指标向好仍对牛市构成支撑，不过市场同样注意到存在着“杀死”牛市的多种因素。

　　近期随着美股二季报的陆续发布，支撑美股牛市的科技股率先“陷落”，并被解读为美股即将崩盘的先兆。美股五大科技股巨头“FAANG”组合中，流媒体视频巨头奈飞7月16日发布的二季报数据中，因新增用户增长放缓，该股盘后交易大幅下跌近14%；7月26日，脸书股价暴跌18.96%，市值蒸发近1200亿美元，成为美国上市公司有史以来一天内市值损失之最。雅虎前副总裁Adam Taggart甚至将“FAANG”比喻成“煤矿里的金丝雀”，暗示只要“FAANG”的走势开始掉头向下，美股离崩盘也就不远了。沃尔夫研究公司的首席投资策略师克里斯·塞内克近期也在给客户报告中敦促投资者卖出“FAANG”股票，“太多的热捧导致了这些股票的估值出现泡沫的迹象”。

　　由此来看，以估值较高的科技股为首的美股估值已近高位，是目前市场普遍担忧的问题。2009年至今，估值扩张是推动美股上涨的主因。据太平洋证券测算，占标普500前50权重股里涨幅贡献较大的信息技术和消费板块中，估值扩张对股价提升贡献均达60%以上。美国财经网站Investopedia本月中旬发文称，自2018年初以来，股票市场估值仍远高于历史标准，是点燃看空情绪的主因。另据高盛近日研报，随着科技股暴涨，当前标普500指数成分股的平均估值在历史估值水平中排名前3%。与此同时，估值担忧已悄然侵入市场，目前增速低于亚马逊和脸书等公司的抗跌股已跑赢大盘。美银美林在最近的一份报告中指出，过去3个月标普500指数表现最好的5个板块均为抗跌类股，其中包括非必需消费品股、公用事业股和医疗保健股。

　　迎来下行趋势

　　与前几轮牛市不同，市场分析人士指出，本轮牛市是靠着央行“放水”和企业巨额回购堆砌起来的摩天大楼，因此从市场潜力判断，后市将迎来下行趋势。据高盛测算，美股回购金额今年有望达到创纪录的1万亿美元，同比涨幅达46%。值得关注的是，牛市后期产业资本的巨额回购通常是一个反向指标，或为牛市见顶的标志之一，例如2000年和2007年牛市终结前均出现巨额回购。

　　另外，基于不断膨胀的预算赤字，曾在里根政府担任管理和预算办公室主任的大卫·斯托克曼(David Stockman)日前警告投资者称，“崩盘是不可避免的”。另据美银美林8月17日研报显示，市场正在转向防御模式，该行并指出，投资者正在将资金从美国股票、科技股和金融股中撤出。

　　关于本轮美股牛市何时终结，目前多家投行预期该时间点料将发生于2020年前后。其中，摩根大通日前表示，美股牛市预计还会继续上涨两年半，美股目前正处于周期中部而非尾部。不过该机构也表示，虽然回报或将依旧为正，但涨势或将减弱。另据美银美林调查，美股牛市在2019年才会见顶。花旗也曾表示，随着美联储加息渐进，本轮牛市或于2019年终结。