新浪财经讯，云天化(5.440, -0.12, -2.16%)于8月13日晚公布半年报，数据显示，本期实现营收231.67亿元，同比下降22.46%，实现归属于母公司所有者的净利润6598.03万元，上期同期亏损3.25亿元，同比扭亏。但扣除非经常性损益后本期归母净利润仅为190.89万元，缩减了97.11%。同时，新浪财经注意到2012年至2017年的6年间，上市公司扣除非经常性损益后本期归母净利润均为负。 

　　云天化主要从事化肥的研发、制造与销售业务；拥有磷矿资源，从事磷矿采选及经营；发展以聚甲醛为主要产品的工程材料产业；并开展商贸物流业务。 

　　连续6年扣非归母净利为负 百亿营收扣非后净利仅191万 

　　新浪财经发现，云天化虽实现百亿营收，净利润也同比扭亏为盈，但本期仍旧没有摆脱以往的老问题，靠非经常性损益撑业绩。 

　　2012年至2017年间，公司扣非归母净利持续为负，处于亏损状态。本期虽实现6598.03万元的归母净利，但是扣除非经常性损益后，大幅缩减，扣非归母净利仅为190.89万元，与231.67亿元的营业收入相比，仅占营收的0.01%，比重严重失调。

　　上市公司非经常性损益为以下项目：

　　并且戏剧性的是，公司12年至17年保持着一年亏损一年盈利的状态，行走在被“戴帽子”的边缘。 

　　公司近几年严重依赖非经常性损益，那么主营业务的情况又如何？ 

　　云天化主营业务按行业分为5类，分别是化肥行业、工程材料行业、磷矿采选行业、商贸行业、煤炭采掘行业。其中涉及的3个行业营收都较去年缩减，分别为磷矿采选行业、商贸行业、煤炭采掘行业。 

　　根据财报披露的分部信息，公司主要行业为商贸行业及化肥行业，分别占营收的52.72%、40.97%。 

　　对于商贸行业，本期营收大幅缩减，同比降低40.13%，商贸行业业务缩减了近一半。公司解释称由于国家宏观政策调控，融资规模收紧，公司为防范风险，缩减了商贸业务规模。 

　　本期化肥行业迎来了复苏期，自2016年开始我国氮肥、磷肥产能及产量开始下降，化肥行业整体产能过剩的局面得到缓解，磷肥和氮肥产品价格回升。本期化肥行业营收较上期增长15.95%，主要受益于销售价格的增长。 

　　看似化肥行业形势向好，需求增加和产品价格上涨，但由于国家金融监管加强，企业的融资成本上升，制约了化肥生产企业提升盈利能力，与产能的扩张。 

　　数据显示，企业的资产负债率居高不下，自16年一直维持在90%以上，本期资产负债率为90.87%，债务比重十分之大。并且有息负债规模达260.25亿元，EBITDA/带息负债比率却仅为0.06。 

　　在去杠杆的大环境下，企业有意防范风险降低负债比重，但效果甚微，18年资产负债率比17年末下降仅1.21个百分点。 

　　对外担保金额133.98亿元 占净资产的368% 

　　云天化8月14日发布《关于新增对子公司18年度担保额度的公告》，对云南三环中化化肥有限公司、黑龙江世纪云天化农业科技有限公司拟担保合计总金额为2.75亿元。而这两家被担保公司资产负债率都在70%以上，分别为74%、89.58%。 

　　除此之外，新浪财经发现云天化对外担保情况严重，截止目前，公司及其控股公司对外担保总额高达133.98亿元，占最近一期经审计净资产的比例高达368%。 

　　2018年半年报数据显示，公司直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额高达100.53亿元，占截止2018年6月30日担保总额的78%。 

　　公司发布了《关于2018年度对外担保的公告》，表示预计2018年，公司对子公司、子公司对其他子公司提供金额不超过186.37亿元的融资担保。 

　　经新浪财经统计，该186.37亿元的拟被担保对象名单中共有22家，其中17家被担保对象资产负债率超过70%，仅有5家在70%以下。值得关注的是，其中11家资产负债率已在80%以上，7家资产负债率在90%以上。 

　　值得注意的是，根据公开数据，担保金额15亿元以上的被担保对象有5家，其中3家2017年1-9月净利润为负，处于亏损状态。

　　3家亏损公司中，对子公司呼伦贝尔金新化工有限公司担保金额居于首位39亿元，但数据显示，16年该公司净利润为-10984.58万元，17年1-9月未经审计的净利润为-2398.08万元，公司连续两年处于亏损状态，并且资产负债率高达84.64%。 

　　剩余两家中云南天安化工有限公司16年净利润为-65，804.37万元，17年1-9月未经审计的净利润为-6658.95万元，同样连续两年亏损。云南云天化农资连锁有限公司17年1-9月亏损-14013.31万元，16年仅盈利306.20万元。云天化对3家亏损公司合计担保金额达82.15亿元。 

　　母公司对子公司的担保意为支持子公司发展，提高公司贷款效率，这也已成为较常见的融资方式，但上市公司担保额度远超于净资产甚至是净资产的近4倍，面临的财务风险可想而知。 

　　担保额度占净资产比例揭示了上市公司可能承担的风险上限，即如出现最坏的情况，上市公司可能承担的还款负担，占其家底（净资产）的比例是多少。业内人士认为， 通常无论担保对象是谁、资质如何，上市公司担保总额占净资产的比例不宜超过50%。如果超过，则说明公司面临的风险过大，公司管理层控制风险的意识较薄弱。 

　　云天化对外担保额度巨大，占净资产的368%，并且被担保子公司资产负债率居高，大额担保子公司业绩甚至出现连续亏损，风险不断积聚。一旦子公司出现债务危机，上市公司承担连带责任，代替背锅，进而陷入财务旋涡。 

　　（文/刘杰）