化肥行业:出口关税降低有助缓解国内磷肥过剩压力

2008年11月14日 16:49   来源:中财网   
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    化肥出口关税大幅下调。氮肥、磷肥淡季出口关税下调至10%,幅度略好于前期市场传闻,体现在:第一是增加了淡季时间;第二是提高了基准价;第三为提前至08年12月1日起执行。关税降低提前执行和增加淡季时间两项因素好于原预期。

    静态测算国内外化肥价差,尿素已较难出口,磷肥出口仍具价格优势。

    动态测算,国际农产品牛市不再,国际磷肥价格可能下跌,关税降低推动出口的实际效果需取决于国际磷肥新的平衡价格。目前国际DAP价格约800美元/吨,我们测算若国际磷肥价格回落至550美元/吨以上,国内企业存货销售的损失较少。按新的硫磺和合成氨价格计算,09年国内DAP出口能承受的国际最低价格为450美元/吨。由于国内磷矿石价格便宜,磷肥具备一定国际竞争力。国际磷矿石价格可能因此下滑。

    因此,关税降低对增加尿素近期出口作用较小;有助缓解国内磷肥严重过剩压力,有助企业消化库存回收现金,但难以带动磷肥价格回升。

    磷肥改善幅度较大,氮肥稳定性较好。氮肥公司具备较好防御性。相对其它化工品,尿素和磷肥需求相对稳定,且需求旺季即将到来。尽管尿素价格已经下跌,毛利也较08年收窄,但仍可获得合理毛利。磷肥08年损失可能延续至09年,尿素公司具备较好防御性。

    建峰化工、四川美丰等纯尿素企业业绩预期稳定性相对较好,企业成本控制良好,具备较好防御性。华鲁恒升目前受困DMF和醋酸需求低迷,未来转机来自于化工品盈利有修复机会。湖北宜化磷肥业务09年有望好转,但08年存货损失可能延续至09年上半年,且PVC、季戊四醇等化工品盈利尚待恢复。云天化整体上市成功后合理价值28元,若整体上市未遂则合理价值20元。柳化硝酸铵价格仍在下降通道,但09年产量增长有望带来业绩增长。六国化工磷肥库存和现金流压力亦将缓解。(申银万国周小波)
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