交运行业:基建投资加速 经营环境有所提高

2008年11月13日 16:48   来源:中财网   
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    事件:近日国务院常务会议研究部署进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,其中一点是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路,完善高速公路网,安排中西部干线机场和支线机场建设,加快城市电网改造。基建投资加速,将改善我国交通运输行业经营环境,中长期有利于行业需求的提升,但短期行业需求仍受制于国内宏观经济形势,需求增速面临下降风险。

    简评:

    铁路投资规模的加速,一方面缓解铁路运输紧张局面,提升行业潜在需求,另一方面巨大的资金缺口将成为铁路投融资体制改革的重要推动力量,未来几年行业投资增速有望保持在20-30%,相关上市公司获得外延式扩张机会。

    铁道部"十一五"规划计划投资1.25万亿元,2006、2007年分别完成2088亿元和2521亿元,仅占计划目标的36.87%,铁路资金缺口巨大。长期以来铁路建设资金严重不足,仅为同期公路建设投资的30-40%,导致大量的铁路运输需求得不到满足,铁路运输占国民运输体系的比重持续下滑,2007年路客运周转量和货运周转量占全国运输体系的比重分别为33.54%和24.44%,同比2000年分别下降3.43个和6.66个百分点。

    本次国务院会议规划目标,提出"加快客运专线、煤炭运输通道和西部干线铁路建设",同时国务院不久前批准2万亿铁路投资规模,可以预期未来几年,我国铁路投资将加速,对铁路运输行业而言,客货分运比重提高,将释放现有铁路线路运能,随着铁路路网结构改善,前期被压抑的市场需求将获得满足,一定程度上提高铁路运输运营环境和市场需求增速。同时随着投资规模的扩大,铁路建设资金缺口将进一步扩大,目前铁路固定资产投资中国家预算内资金仅占4%不到,即使考虑到未来几年国家财政资金追加,所占比例仍较低,目前铁道部整体盈利能力弱,累计滚存有限,大量的资金缺口将依赖于企业和地方政府自筹,从而对现有铁路投融体制改革形成巨大的推动力。对现有上市公而言,由于铁路客货运输需求整体受宏观经济影响较大,2009随着宏观经济增速放缓,行业需求增速同比将小幅回落,未来两年铁路固定资产投资规模加速,对行业需求影响相对有限,更多通过提高宏观经济增速来扩大行业市场需求,但铁路投融资体制改革加速将带给行业上市公司外延式扩张的机会。

    公路建设投资不是本次政府基础设施建设重点,未来几年行业投资规模增速将基本保持稳定,对公路运营类上市公司而言,车流量变化一方面受国内宏观经济影响,另一方面也面临新增路段分流影响,本次政策影响有限。

    作为上一轮政府基础设施投资重点,目前随着全国高速公路路网建设的日趋完善,公路行业固定资产投资增速已大为放缓,2007年公路建设投资增速为4.2%,同比2006年增速大幅下降9.4个百分点,2008年7月行业投资首次出现同比负增长。

    本次政策提出"完善高速公路网"应该是对现有政策的延续,由于目前新建公路项目盈利能力逐步下降,以及公路收费政策的管理口径加强,目前公路行业对系统外资金吸引力已大为下降,目前政府预算内资金仅占行业投资规模的1.4%,我们认为本次政府财政资金追加投入,并不能改变行业整体投资规模增速下降局面,全国公路路网建设高峰期已过,预测未来行业投资增速将基本保持稳定。

    对公路运营类上市公司而言,本次政策调整影响相对有限,公司车流量受区域经济影响较大,国内宏观经济下滑趋势对行业盈利能力构成一定负面影响,同时新建道路的陆续投入运营,也对现有路产构成一定分流影响。

    机场行业两级分化严重,中西部地区机场普遍亏损,经营困难,本次政策调整有利于中西部地区航空市场需求的培育和发展,一定程度上提高国内航空市场需求增速,航空运营类上市公司将间接受益。

    本次政策调整提出"安排中西部地区干线机场和支线机场建设"应是民航总局现有政策延续,目前国内机场行业两级分化严重,行业盈利主要集中在东部沿海发达地区,中西部地区由于航空市场容量有限,机场普遍亏损,经营困难,为此民航总局先后出台多项对西部地区和支线航线政策性补贴和优惠政策,从财政角度对中西部地区航空市场给与部分补贴。

    对西部航空市场基础设施建设给与支持和批准,对行业而言,是对西部航空市场需求的培育和发展。机场行业2001年之后国内机场除首都机场和拉萨机场之外已全部下方到地方,机场投资以地方政府为主,本次政策提出"安排中西部干线机场和支线机场建设",由于中西部地区地方政府财政资金有限,目前尚不清楚民航总局对中西部地区机场建设给与多大的资金支持,但总体上有利于中西部地区航空市场的培育和发展。由于机场建设投资期长,航空市场培育更是需要较长一段时间,因此短期对国内航空市场需求影响有限,但中长期航空运营类上市公司将从中受益。(中信建投李磊)
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