熊猫乳品研发乏力 对“金主”香飘飘销售存数据差异

　　斑马消费 陈晓京

　　熊猫乳品集团股份有限公司（下称：熊猫乳品）靠炼乳起家做成全国最大，如今要冲击A股募资扩能增产。

　　从熊猫乳品日前披露的招股书来看，它此次募资6.21亿元扩能，还是旨在做大炼乳产品。

　　研发乏力、投入较少和研发低速，决定了熊猫乳品只能在炼乳这个发家产品上继续做文章。

　　香飘飘是熊猫乳品最重要的客户之一，斑马消费查询发现，买卖双方在数据的披露上却存在较大差异。

　　买卖双方披露数据存差异

　　从数据来看，香飘飘（603711.SH）对于熊猫乳品来说越来越重要。

　　招股书显示，2015年至2018年1至6月，熊猫乳品对香飘飘的销售金额分别为2305.36万元、4022.64万元、5875.40万元和2254.76万元，分别占比各期公司营业收入的6.3%、9.84%、11%和8.69%。

　　香飘飘的直接采购，让熊猫乳品直销收入陡增。2015年至2018年1至6月，熊猫乳品的直销收入占比营业收入比例分别为15.84%、19.68%、23.82%和17.26%。香飘飘几乎占据了熊猫乳品直销收入的近半比例。

　　在报告期内，香飘飘已连续3年成为熊猫乳品第二大客户，是位列联合利华之后、第二大公司直销客户。

　　2015年，香飘飘推出美味系列奶茶，增加炼乳包以提升产品品质，特别是香飘飘在改善产品原材料配比工艺中，提高了炼乳等使用占比。

　　香飘飘对外采购炼乳产品的金额，从2015年的2282.91万元增至2017年9月底的2697.52万元，占所有原材料采购比重由2.39%增至3.87%。

　　奇怪的是，买卖双方披露的数据却又不小的差距：2016年，香飘飘披露向熊猫乳品采购4374.33万元；熊猫乳品在招股书中显示，2016年，香飘飘的采购金额为4022.64万元。

　　研发投入低于3%

　　熊猫乳品靠做炼乳起家，是全国第一大炼乳生产企业。

　　2015年至2018年1至6月，熊猫乳品实现营收分别为3.66亿元、4.09亿元、5.34亿元和2.59亿元，扣非净利润分别为0.70亿元、0.81亿元、0.78亿元和0.41亿元。

　　其中，炼乳产品贡献的营收接近公司营收的8成。

　　不过，公司在研发新产品方面乏善可陈。

　　虽然公司先后开发了焦糖炼乳产品、植脂淡奶、浓缩液态奶茶饮料等产品，但对于新产品的开发还尚存短板。

　　斑马消费梳理招股书发现，熊猫乳品目前三个在研项目均未完成：常温奶油项目仅开始保质期试验；低蔗糖炼乳项目刚进入无菌验证阶段；休闲奶酪项目研发应该是最快的，预计在2019年完成中试。

　　新产品开发的进展不够快，来自竞争对手的威胁却已存在已久。

　　要知道，常温奶油等产品国内市场早已被雀巢（NESN）垄断，熊猫乳品在招股书中不得不承认，在奶油和奶酪等产品领域的竞争力相对较弱。

　　早在2010年，熊猫乳品采用产学研合作模式，与上海交大和浙江科技学院建立“联合技术中心”等，公司提供研发资金，合作方为公司研发成果转化提供相应技术支撑。

　　研发投入方面，作为高新技术企业——熊猫乳品在研发投入上表现并不突出。2015年至2018年1至6月，研发分别投入881.48万元、946.91万元、1289.73万元和591.69万元，分别占比各期营收的2.41%、2.32%、2.41%和2.28%。

　　这个研发投入，较之高新技术企业必须投入3%以上研发资金的要求还有一定差距。

　　值得注意的是，公司研发中心主任的梁世排的年薪仅10.76万元，薪酬水平在公司高管中垫底。

　　另外，熊猫乳品在此次拟募资6.21亿元中，分别为扩能、营销和应用中心项目，未见有对研发投入的安排。

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