海能实业IPO三改募投项目 疑因智能业务受阻

　　近日，安福县海能实业股份有限公司（以下简称“海能实业”）进行预披露更新。海能实业从2015年至今，先后提交了4份招股书。

　　时代财经梳理发现，该公司多次调整募投项目，一度中止IPO，并经历了智能业务未如预期、MFi授权被取消、海外市场依赖较高等问题。

　　智能业务未如预期

　　海能实业招股书显示，其主要从事电子信号传输适配产品及其他消费电子产品的定制化设计生产，是专业化的消费电子产品提供商，高新技术企业。公司产品主要以OEM/ODM形式生产并供应给海外零售市场客户及消费电子系统厂商客户，应用于在智能移动通讯、影音设备、PC、智能可穿戴设备及各类电子终端产品领域。

　　海能实业的几份招股书中募投项目的不同，折射出公司自我定位及发展目标的变化。2015年，公司在发展战略中称，致力于成为具有国际竞争力的专业消费电子信号传输适配产品供应商和智能电子产品知名品牌生产商。但是在最新的招股书中，公司的发展战略中已经删除了“智能电子产品”的相关表述。

　　公司2015年至2018年募投项目及拟投入募集资金变动情况（来源：海能实业2015年至2018年招股书）

　　2015年，被彭博评价为“人工智能里程碑的一年”，人工智能在全球范围内实现了突破，中国也出台了密集的政策利好，该领域涌入了大量资金。很多IPO企业也有意开拓该业务，设立了相关的募投项目，其中也包括海能实业。

　　2015年至2017年，海能实业募投项目的关键词是“智能”。其中，公司的智能健康电子产品研发中心升级项目，针对的是智能家居产品线、智能健康产品线、儿童类产品及机器人三大领域。

　　公司智能健康电子产品研发中心升级项目研发计划（来源：海能实业2015年及2017年披露的招股书）

　　据海能实业招股书显示，公司的智能终端业务曾快速发展。2015年，公司智能终端产品主要为自主开发的智能手环。到了2017年，公司向更具科技含量的高端的智能手表产品转型。但在最新招股书中，公司智能终端产品无新增表述。时代财经以“Ce-link”为关键词，搜索淘宝和京东上的旗舰店，也没有发现有相关产品在售。

　　招股书显示，公司将智能终端产品归类到其他消费电子产品项目中。从业绩方面来看，2015年至2018年上半年，该项目的收入占主营业务收入的比例从5.86%上升至17.99%，但总体占比仍较低。公司在招股书中解释，2016年至2018年上半年其他消费电子产品收入大幅增长，主要原因是公司消费电子产品订单特别是车载充电器和移动电源产品的订单增长迅速。公司在近3年前五大客户的采购产品中，也未提及智能终端产品。

　　据腾讯研究院及IT桔子联合发布的《2017年中美人工智能创投现状与趋势研究报告》称，人工智能经过创业持续火爆增长的两年高峰期，在2017年，产业开始进入休整阶段。大行业环境的变化，也影响了公司智能业务的浮沉。

　　广东旭泰投资有限公司高级投资经理李杲焰对时代财经分析，从目前智能穿戴设备市场来看，一方面，消费者对智能穿戴设备的有效性存在疑虑，消费购买意愿不断下降；另一方面，市场头部厂家已经出现，华为、小米等品牌已经牢牢占据了国内大部分市场份额，并开拓国际市场，市场后入者面临较高的品牌认知壁垒。另外，从国际市场来看，不少原有的知名企业退出该行业，包括市场排名曾高居第一的Jawbone宣布破产及Nike放弃智能手环业务，投资机构对该市场的发展有一定的观望情绪。

　　他认为，公司募投项目发生较大变化不足为奇。公司放弃了早先较为乐观的智能穿戴设备市场，回归主业，加强主业相关产品的研发和迭代。

　　据了解，在智能终端产品上，海能实业具备独立的UI交互设计、移动支付、蓝牙协议、运动算法、睡眠算法、APP应用软件和GPS定位技术等领域的研发设计能力，已申请多项专利。

　　对此，李杲焰称，该领域市场的相关技术迭代较快，若无法保持技术的及时更新，原有的技术储备很可能已造成浪费。若相关研发支出都已进入到公司的无形资产，其相关无形资产的价值或大打折扣。

　　成败MFi

　　时代财经发现，海能实业在2015年的招股书中，将同业的和宏实业作为可比公司。同样是曾拥有MFi授权但被取消的企业，和宏实业已经梦碎IPO，在2017年被否。据了解，2016年9月，和宏实业仓库管理员盗窃苹果端子，后被取消MFi授权，引发了发审委对其内控制度、盈利能力等的质疑。

　　海能实业及其子公司深圳海能于2014年11月26日与苹果公司签署MFi制造商授权终止函件。公司在招股书中称，苹果公司引述了《MFi制造商授权》协议第12条的约定，作为其单方终止授权的依据，但并未说明确切原因。《MFi制造商授权》协议第12条既约定了无需苹果公司事先书面通知MFi制造商授权即直接且自动终止的事由，也约定了任何一方可以在提前60日发出终止协议的书面通知后，单方面终止该协议的无因终止条款。

　　某业内人士称，很多企业都希望成为MFi制造商，为此不惜花费大量的资金和时间争取MFi授权。苹果更看重企业产品的质量和稳定性，相关产品的毛利率能达较高水平。

　　但是，获得授权之后并非一劳永逸。据每日经济新闻早前报道，按照苹果的体系，德勤每隔一到两年会考核审计MFi制造工厂。在抽查过程中发现问题，就可能会被取消授权。业内人士补充，这个过程较为严格。

　　海能实业一度较为依赖苹果相关配件产品的收入。据公司2015年招股书显示，2013年及2014年该类产品销售收入占比超过30%，占比较高。也因此，在2014年底被取消MFi授权后，公司业绩受到较大影响。

　　公司2018年招股书显示，2014年末，公司对MFi制造商授权相关的材料和半成品等存货，根据企业会计准则要求计提了存货跌价准备1，219.33万元。因与该产品生产相关的专用固定资产暂时闲置，公司也对这些设备计提了减值准备183.35万元。另外，公司与供应商签订共计人民币139.19万元采购订单变为亏损合同，确认预计负债108.12万元。2015年，公司的净利润仅为1，577.36万元，业绩大幅下滑。

　　但随着海能实业积极开拓市场，研发新产品，公司净利润也逐渐恢复。2016年至今年上半年，公司的净利润分别为8，317.23万元、10，495.08万元、3，745.34万元，逐步消除MFi制造商授权终止带来的影响。

　　值得注意的是，公司不含税政府补助金额占当期净利润的比重分别为51.07%、13.67%、11.89%及28.85%。公司在招股书中解释，2015年净利润基数较小，政府补助金额占净利润比重较高。但2016年至今，该占比仍较高，一旦补助减少，公司净利润也会受到影响。

　　依赖海外市场

　　海能实业招股书显示，公司产品主要销往北美、欧洲及亚洲等市场，海外市场依赖较严重。2015年至2018年上半年，海能实业境外销售比重分别为87.40%、90.47%、84.73%和86.27%；汇兑损益分别为-828.84万元、-1，027.60万元、1，018.80万元和60.21万元。一旦汇率波动，公司盈利可能会遭遇挑战。

　　另外，据时代财经了解，公司产品出口未被列入美国“500亿美元”已实施加征清单，但被列入“2，000亿美元”拟实施加收关税的范围。这也意味着，一旦贸易环境恶化，将对公司业绩产生重大不利的影响。

　　为了应对上述情况，海能实业积极开拓亚洲及国内市场。招股书显示，2015年至2018年上半年，公司国内地区（不含港澳台）收入占主营业务收入的比例分别为12.60%、9.53%、15.27%及13.73%。2018年1-6月亚洲地区销售占比达到34.59%，客户结构逐步优化。

　　但是，海能实业客户集中度有所增加，前五大客户销售额占当期营业收入比例从2016年的32.05%提升至2017年的42.26%，2018年上半年前五大客户占比为36.70%，也处于较高水平。公司需要避免前五大客户集中度进一步上升。

　　时代财经了解到，海能实业采取直销方式，在研发产品后主要通过展会参展或产品展示的方式获取客户。截止2017年，公司销售人员仅81人，占人员比例2.34%，但与同行业的立讯精密当年的销售人员占比1.84%相比，比例较高。今年上半年，公司销售人员增加至94人，占总人员比例2.45%。销售费用方面，公司从2015年4，293.67万元上升至2017年5，521.78万元，保持较为稳定水平。

　　海能实业也曾积极发展电商，并在2015年提出相关募投项目，但现已退出。公司电商销售主要系通过转让前的子公司玩咖科技、香港玩咖在京东、天猫等平台销售。2016年6月将玩咖科技和香港玩咖转让后，公司不再从事电商业务。据了解，公司2015年至2018年1-6月电商销售的金额分别为2，891.29万元、1，475.19万元、0万元和0万元，占当年销售收入比例分别为5.65%、2.17%、0%和0%。

　　时代财经发现，淘宝及京东仍可搜索到“Ce-link”品牌的旗舰店，且销量较好。对于该旗舰店和公司的关系、销售人员的职责及管理人员的构成情况等问题，时代财经于11月13日向海能实业最新招股书上的公开邮箱发去采访函求证后，海能实业方面回应称，目前不方便接受任何采访。