旭辉土储5500万平米"粮草"充足 大摩维持其"增持"评级

　　中国经济网北京3月15日讯 （记者 魏京婷）3月14日，旭辉控股（集团）有限公司（00884.HK，以下简称“旭辉”）在香港、上海两地同时举办业绩发布会，包括董事长林中、总裁林峰在内的公司管理层对外详细阐述了旭辉2018年各项经营业绩。

　　年报显示，2018年，旭辉实现营业收入423.68亿元，同比增长33.1%；实现核心净利润55.36亿元，同比增长35.6%；实现合同销售1520亿，同比增长46%，全年合同销售面积956.94万平方米。

　　2018年，旭辉土储新进入15城，新增93幅地块，补充货值超2200亿元。截止2018年年底，旭辉总土储达5500万平米，对应货值8000亿元。

　　旭辉董事长林中认为，房地产市场进入“平稳增长，低频波动，震荡上升”的新长周期，为旭辉这样追求精细化管理和高周转策略的企业带来了机会。未来几年，旭辉将坚持均好发展理念，实现高质量的快速增长，以及增长、盈利、风险三者平衡。

　　财报发布之后，摩根士丹利在报告中给予旭辉维持“增持”评级及目标价6.51元。

　　2018年净利润同比增长35.6% 合同销售创新高

　　2018年，旭辉各项业绩指标保持稳定高速增长。其中，集团营业收入423.68亿元，同比增长33.1%，核心净利润55.36亿元，同比增长35.6%，均延续了过去三年30%左右的高速增长。总资产增长58.8%，至2410.61亿元。

　　财报显示，集团2018年毛利率为34.7%，而2017年毛利率则为29.7%。核心净利润率由2017年的12.8%增至13.1%。集团2018年实现的核心平均股本回报率为23.8%，较2017年同期的22.8%增长1个百分点。

　　中国经济网记者注意到，2017年，旭辉对外发布了“新五年战略”，计划在2021年末实现3000亿的销售规模，完成进入行业TOP8的目标。

　　旭辉向目标迈进的步伐十分稳健。2018年，旭辉实现合同销售1520亿元，同比增长46.2%，超额完成了年初制定的1400亿合同销售目标。全年合同销售面积956.94万平方米，合同销售均价15900元/平米，实现超过85%的销售回款率。

　　据总裁林峰介绍，旭辉将2019年的合同销售目标定在了1900亿元，较2018年合同销售金额增加25%。

　　从各区域对销售额贡献来看，销售来自全国44个城市195个项目。其中，来自一二线及准二线城市销售贡献达94%。苏南、浙江、皖赣等多个区域小集团销售均超过百亿元，浙江区域更是突破200亿元。来自重庆、青岛、温州等新区域的销售增长显著。

　　“粮草”充足 土储总面积达5500万平米

　　在利润增长的同时，旭辉同时做到了对规模的兼顾。

　　2018年，旭辉土储新进入15城，新增93幅地块，补充货值超2200亿元。目前，全国化布局已覆盖55个地级以上市，完成了沿海及内陆核心区域布局。

　　值得一提的是，2018年四季度以来旭辉以不到20%的低溢价率入手多幅新地块，平均权益金额占比超过75%。2019年前两个月，还先后在苏州、天津等地获取多幅优质土地资源，平均权益比更高达90%，未来将帮助旭辉有效提升销售权益占比。

　　土地资源是房企行军打仗的“粮草”。2018年年初，旭辉即定下了拿地四大战略目标：扩土储、增权益、调结构、拓纵深。从年报数据来看，截止2018年年底，总土储达5500万平米，对应货值8000亿元，其中分布在一线，二线和准二线城市占比91%，已确权面积为4120万平米。

　　今年年初，旭辉以低于区域市场价格水平的地价竞得武汉光谷核心区曙光村地块，补充了位于城市核心区的逾50万方纯住宅土地储备。

　　优质的土地储备，为旭辉征战城市化“下半场”奠定坚实基础，2019年旭辉可售货值3500亿元。

　　董事长林中表示，2019年公司将继续把握土地市场窗口机会，把握城市分化和市场轮动的投资机会，增加在二线、强三线城市的土地储备，进一步优化土储结构，增加项目权益比重。

　　摩根士丹利给予旭辉目标价6.51元 “增持”评级

　　财报发布之后，摩根士丹利在报告中给予旭辉维持“增持”评级及目标价6.51元。报告称，旭辉控股集团去年业绩符预期，期内收入近424亿元人民币，同比升33%，此符合市场预期，核心盈利升35.6%至55亿元人民币，亦符合市场预期，而毛利率亦改善至25%。

　　3月11日，中信建投证券曾发布研报，给予旭辉“买入”评级。研报称，自上市以来旭辉无论是发展速度还是盈利质量、周转能力都在同一梯队房企中处于较好水平，战略清晰且目标长远。公司长期重点布局一、二线的战略将在未来继续为成长打开空间。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.69元、0.89元，给予“买入”评级。

　　3月7日，中泰证券也在研报中给予旭辉“买入”评级。中泰证券研报指出，公司实现售规模提升的同时，依然维持着较低的负债水平和较高的利润率。公司拥有总量丰沃且布局合理的土储、张弛有度的拿地策略、并且未来杠杆率尚存提升空间。根据NAV测算（2017年末项目），公司RNAV为9.68元，相较当前股价折价-52%，具备较高安全边际，公司目前处于估值洼地，预计公司2018-2020年EPS为0.71、0.93、1.21元，对应当前PE倍数为6.5x、5.0x、3.8x，首次覆盖给予“买入”评级。