古井贡酒触跌停打脸中金公司：本月高喊目标价127元

　　中国经济网北京10月29日讯 受累贵州茅台(600519.SH)业绩不达预期，古井贡酒(000596.SZ)今日股价大跌，盘中触及跌停。截至发稿，古井贡酒跌10.00%，每股报56.16%。

　　古井贡酒近日公布三季报。今年前三季度，该公司营业收入67.62亿元，同比增长26.54%；归属于上市公司股东的净利润为12.56亿元，同比增长57.46%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.20亿元，同比增长67.23%。

　　而三季报的靓丽业绩数据，仍难掩古井贡酒经销环节利润日益薄弱的现状。有经销商向媒体表示，其每年销售古井贡酒五六千万元的流水，利润仅100多万元，尤其是随着房租、仓储和人工费用日益上升，渠道利润所剩无几。以其代理的一款产品为例，经销商提货价为每瓶75元，批发价80元，也就是说，经销商只赚每瓶5元的差价。

　　白酒企业销售费高达净利润近2倍较为少见，古井贡酒的销售费用占比为行业内较高的。2015年古井贡酒的销售费用为15.58亿元，而净利润则为7.16亿；2016年销售费用为19.8亿元，净利润为8.30亿元；2017年销售费用为21.7亿元，净利润为11.49亿元。2018年上半年古井贡酒的销售费用便达到了15.97亿元，但净利润只有8.92亿元。

　　本月，共有中金公司、华创证券和广发证券三家券商发布对古井贡酒的调研报告。

　　10月10日，中金公司陈文凯发布研报《大众价位新龙头：看好年份原浆在100~300元价位的全国化扩张》。他在研报中表示，“看好公司新一轮全国化扩张，年份原浆在100~300元价位具备突出的品牌品质、规模和渠道运营能力等综合优势，显著优于主要竞争对手区域企业，将充分受益中国大众中高端白酒的持续性扩容和集中度提升，公司正在成长为大众价位新龙头，年份原浆当前50-60亿元的收入规模才刚刚起步”。鉴于此，陈文凯对古井贡酒维持推荐评级，并给出目标价127.6元。

　　同一日，华创证券亦发布对古井贡酒的调研报告，研究员董广阳、方振在研报《古井贡酒2018年前三季度业绩预告点评：冲击百亿目标，业绩延续强势》中表示，渠道调研反馈，安徽省内白酒消费升级稳步提升，部分市场200-300元价格带产品增速较快，公司聚焦打造古8及古16两大单品以来，凭借价格带深度卡位，实现快速放量成效良好，目前占比预计已达20%以上，产品结构升级显著。此外，公司积极进行省外市场开拓，目前河南市场继续调整，主抓百元价位段幸福版和古5渠道精耕，推进古7和古8的市场占比提升。维持“强推”评级。

　　隔日，广发证券研究员发布《古井贡酒：产品结构升级推动公司业绩高增长》。二人在研报中称，该公司受益安徽省内消费升级产品结构不断优化，根据渠道调研，三季度公司次高端产品古井8年(收入占比10%左右)收入增速仍然较快，带动公司毛利率提升，释放利润弹性。