首批FOF二季度超配债券 未来要低配权益类？

　　来源：公私风云

　　导言

　　近日，备受关注的FOF二季度浮出水面。引起《国际金融报》记者注意的是，与一季度相比，FOF的投资风格发生了巨大变化。比如，多只FOF响应此前监管要求的货币基金投资比例不得超5%，其中，嘉实领航资产（FOF）、华夏聚惠（FOF）、海富通聚优精选（FOF）均未在二季度配置货币基金。

　　不过，在放弃了稳定收益的货币基金后，首批FOF并未出现加仓权益类产品的动作，而是集体超配了债券类基金。在激进的股票和保守的债券之间，FOF未来到底该如何权衡？

　　弃货基选债基

　　FOF投资就像烹饪一样，选取特定的食材，在一定环境下，做出符合投资者的口味的菜品。对于FOF而言，其产品盈利与否，与其资产配置密切相关。业内人士认为，FOF的投资分别对应了选、投、管三个领域。

　　不过，自去年首批6只FOF获批并推出以来，其表现仍未达到市场预期。从资产配置上看，首批FOF二季度投资风格相比一季度都有大幅调整。

　　数据来源：Wind数据

　　具体来看，嘉实领航资产（FOF）投资风格变化最大，其二季度债券和债券类基金持仓占资产净值比从上季度的24.37%提升至56.51%，此外，其上季度持有38.68%仓位占比的货币基金在二季度不复存在。同样增加债券和债券类基金的还有南方全天候策略（FOF）、建信福泽安泰（FOF）、华夏聚惠（FOF）、泰达宏利全能（FOF）。

　　上述5只FOF产品在二季度资产配置策略上明显变得谨慎，嘉实领航资产（FOF）仅配置了一只偏股型基金，占基金资产净值比仅为3.6%；南方全天候策略（FOF）清仓一季度股票基金，仅增持一只偏股型基金；泰达宏利全能（FOF）则是清仓了一季度所有的股票和偏股型基金，大幅加持债券基金。

　　而海富通聚优精选（FOF）是唯一一只风格较为激进的FOF基金。该基金投资于二季度放弃货币基金后，继续加仓了偏股型基金。或许其亏损幅度较大是因为6月市场震荡下跌，其资产配置策略导致。

　　从业绩表现上看，Wind二季报数据显示，年内6只首批FOF均出现了不同程度的亏损。其中主要持仓权益类产品的海富通聚优精选单位净值亏损最高，高达3.1%。整体来看，FOF平均亏损达1.28%，平均净利润为-1582万元。虽然二季度FOF整体出现亏损，但其平均业绩表现处在行业中等水平。

　　值得注意的是，6只FOF在二季度均遭遇了持有人不同程度的赎回，导致规模大幅下降。其中，建信福泽安泰（FOF）二季度规模缩水2.91亿份，缩水幅度近20%。

　　华夏聚惠（FOF）在二季报中表示，5 月底，由于贸易争端升级和连续不断的信用违约事件出现，市场整体开始快速下跌。市场风格方面，价值风格相对成长风格有较明显的相对收益。今年债券市场的收益会优于货币基金，因此本基金较大幅度减少了货币基金的配置，增加了债券基金的配置。

　　选债还是选股？

　　回顾上半年，从各大类资产表现来看，货币类和债券类的低资产表现优于权益类的风险资产；大宗交易方面，原油表现最佳，黄金表现较差。

　　众多投资者纷纷转投避险工具，而持有大量货币基金的FOF备受业绩关注。不过，在监管提出不得配置货币基金超过5%的比例的要求后，FOF的投资风格走向牵动着众多持有人的心，其投资风格在激进和保守之间该如何权衡？

　　一位公募界人士向《国际金融报》记者坦言，FOF在今年年初快速赎回货币基金，加仓高风险基金。目前很难看好FOF资产配置究竟该选债还是股为主，具体要看产品的设计情况，此外部分外围事件在一定程度上影响到了FOF基金经理的资产配置调整。

　　对于FOF而言，选对标的加上分析好市场或许会带来事半功倍的效果，究竟FOF是否会在接下来的三季度加仓权益类产品？

　　中国量化投资学会理事长、瑞达期货首席策略师丁鹏在接受《国际金融报》记者采访时表示，在今年市场暴跌的情况下，首批FOF虽然大多数亏损，但已经体现出很好的抗跌能力。如果FOF产品用的是风险评价模型，预计在下一周期持仓会偏股，这也取决于母基金经理调配能力。

　　中融基金在接受《国际金融报》记者采访时表示，FOF不一定要低配权益类，目前看到FOF大多低配权益，是由于产品定位，合同与业绩比较基准约束下的结果。

　　从产品设计角度，长期看权益资产收益高波动大，如果要结合中短期绝对收益或者业绩平稳要求，就要对权益类资产比例做出限制，对于一般投资者，产品净值波动的控制也是长期持有成为可能的重要因素。

　　中融基金认为，股票型基金是做FOF一个很好的工具，但是由于alpha需要时间积累，还不稳定，在大多数市场不利环境下，短期不能取得绝对收益是很正常的。

　　中长期会按照业绩比较基准配置，短期会根据市场情况做出战术调整，目前看权益市场阶段机会与债券接近。不过，在把握权益市场机会的同时，也可以留出一定空间，较为灵活地把握未来市场的机遇。