独角兽IPO：最差的时机与最后的时机

　　■贺 骏

　　当人们对独角兽在A股上市还不知应持何种态度时，猛然发现，大量独角兽都在向港股或美股冲去，谁都是一副迫不及待的样子。

　　这是什么情况？不是说好了给你们特殊政策吗？不是都知道A股的估值高吗？那么多破发的先烈没看到吗？小米招股时的窘况不担心在自己身上重演吗？

　　这样的问号还可以有很多，但潜台词都可汇聚到一点，即：这不是港股IPO的最好时机，甚至可以说是一个最差的时机。

　　那么，为何还有这么多的公司争前恐后要赴港上市呢？当然，各家有各家的原因，但在笔者看来，归根结底是因为，在大家眼里，这是“这是IPO最后的时机”。

　　按说，最差的时机与最后的时机，就维度而言并不是一回事。不过，很多情况下，能够厘清二者的时空关系非常之难，毕竟，二者在某些情况下是存在交点的。

　　比如，当年的凡客，因为认为上市的时机不好，在上市前夜终止了IPO。如今看来，当初那个最差的时机，同时也是最后的时机。

　　目前已披露的拟上市公司的招股书中，很多公司亏损额一点都不逊于当年的凡客，但谁都不想重蹈凡客的覆辙，因此，当面临最差的时机与最后的时机这一判断时，大家宁可认为这是最后的时机。

　　如果这个集体认知成立的话，“挤兑”一词就很有可能套用到IPO上，变成“挤I（IPO）”，即“一级市场投资人集中性兑现”。如此一来，也许本不是最差的时机，但当大家都认为是最后的时机时，也就变成了最差的时机，其结果就是：大量公司流血上市，一、二级市场投资人全部亏损。

　　毋庸讳言，今天“去上市”的大潮，很大程度是由“去杠杆”传导而来，但这恰恰也可视为对企业和投资者的试金石。哪些商业模式是靠热钱推动的，哪些投资机构是热钱堆起的，这时候差不多就可以一目了然了。